导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，其中生产类微观数据包括产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　利润持续减少 分指数不同程度下降

　　9月，石油化工产品价格延续8月的下跌趋势，企业利润被进一步压缩，虽然有美国降息、国内降准等多重利好加持，仍难以阻止利润减少导致的行业景气指数下降的局面。9月，石油和化工行业景气指数97.86，环比下降1.36个百分点。从分指数看，受原油价格下跌以及交通运输需求减少的影响，偏上游的石油和天然气开采业、燃料加工业景气指数环比分别回落1.09个百分点和3.97个百分点。偏下游的化学原料和化学制品制造业随着检修结束，虽生产热度和存货周转率均有所提高，但受利润下滑的影响，景气指数环比不仅未升反而小幅回落0.06个百分点。橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业，因终端需求仍然偏弱，生产热度回落明显，景气指数环比回落0.52个百分点。

　　热点聚焦

　　政策持续加码，资本市场出现变化

　　9月24日，中国人民银行下调存款准备金率，并调整购房首付比例;9月26日，中共中央政治局召开会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性。随后资本市场出现积极变化，企业的融资将有所改善，企业信心将有所提振，带动行业景气度回暖。

　　美国开启降息周期

　　北京时间9月19日，美联储将联邦基金利率下调50个基点，标志着美国正式进入降息周期。随后公布的数据表明，美国8月通胀有所好转，美国经济“软着陆”概率增加，将进一步利好以原油为主的大宗商品价格回暖。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　市场预期

　　10月，资本市场的活力将进一步释放，企业从业信心有望进一步增强。随着原油基本面扰动的加剧，原油价格也将小幅上涨，带动石油和化工行业景气指数止跌回稳。

　　风险提示

　　警惕原油价格波动、资本市场变化对大宗商品市场的影响。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　9月，石油和化工行业景气指数继8月回调后继续下降，降至97.86。9月虽然是传统的季节性消费旺季，但是与往年相比，今年的市场需求恢复较为缓慢，中上旬大多数产品价格仍处于下降通道，企业的利润被压缩。随着美国降息、国内多重利好政策相继出台，产品价格有所回暖，但仍难以补足前期利润的下降，9月石油和化工行业景气指数回落。具体来看，原油价格的震荡下行使石油和天然气开采业利润下降，景气指数环比回落。9月随着暑期的结束，居民出行需求下降明显，即使在行业传统季节性消费旺季企业运输需求也增长有限，燃料加工业生产热度、利润和存货周转率均出现不同程度的下降，景气指数环比出现较大幅度的回落，时隔7个月后从偏热区间回落至正常区间。随着企业检修的结束，化学原料和化学制品制造业生产热度出现了较为明显的改善，存货周转率也有所提高，但多数产品价格仍处于下降通道，企业利润下滑明显，景气指数环比小幅回落。尽管已经进入传统的季节性消费旺季，但终端需求的改善有限，偏终端的橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业生产热度和存货周转率均有所下滑，即使由于成本降低，企业利润有所提高，但仍未改变景气指数环比下降的趋势。

　　9月，市场进入季节性消费旺季，中下旬在国内外多重利好政策的作用下，经济虽有好转，但是终端需求改善有限，导致石油和化工行业景气未有明显改变，甚至继续向下调整。据统计数据，9月份制造业采购经理指数(PMI)环比上升0.7个百分点至49.8%，仍处于收缩区间，说明当前制造业整体表现虽有好转但仍偏弱。从分类指数来看，生产指数环比上升最多，达1.4个百分点，表明企业生产正在回暖。然而，供应商配送时间指数环比下降0.1个百分点，显示出交通运输需求减弱，间接验证了燃料加工业景气指数的下滑。从8月份的金融数据来看，社会融资增速小幅回落至8.1%，政府接棒企业和居民成为8月融资的主力，但是M1和M2的剪刀差仍在持续扩大，说明企业和居民的风险偏好仍在回落。9月末，资本市场出现积极变化，参与股票市场交易的居民增多，货币流动性改善，石油和化工行业融资情况也有望改善，或将带动石油和化工行业景气回暖。

　　国际方面，北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点。降息之后，国际原油价格并未立即出现大幅反弹，不仅如此，9月底利比亚各派签署了一项协议，市场对于原油供应紧张的预期减弱，原油价格结束上涨再度回落，原油价格的短暂回暖未能给石油和化工行业景气指数提供改善的契机。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.政策持续加码，资本市场改善

　　9月24日，中国人民银行宣布，下调存款准备金率0.5个百分点，下调7天逆回购利率0.2个百分点;引导商业银行将存量房贷利率降低至新发放贷款利率附近(平均降低0.5个百分点左右)、统一首套房和二套房的房贷最低首付比例;创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日，中共中央政治局召开会议，确认在宏观政策角度加码，从降准、降息、调降首付、支持股市等多角度进一步刺激消费，稳定经济，提振信心。随后，资本市场反应迅速，截至9月30日收盘，上证指数收于3335.44点，较9月2日收盘2811.21点上涨524.23点，涨幅达到18.65%。资本市场的改善有利于企业融资，提升企业的信心，对石油和化工行业景气指数的回升提供支撑。

　　2.美国正式进入降息周期

　　当地时间9月18日，美联储公布9月货币政策会议决议，宣布降息50个基点，将联邦基金利率维持在4.75%~5%，这是美联储自2020年以来的首次降息。从降息幅度看，50个基点高于市场预期，市场对美国经济衰退的担忧有所升温，降息后国际原油价格以及绝大部分化学原料、化学制品和聚合物制品未出现大幅度反弹，反而是在经历修复后才逐渐打开上涨通道。9月27日，美国公布的8月个人消费支出物价指数(核心PCE物价指数)环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，说明美联储在抗通胀的进程中取得较为明显的进展，未来美联储再次降息50个基点的概率进一步增加，美国经济“软着陆”的可能性也有所提高。美联储降息的持续推进，将给石油和化工行业带来利好，带动行业景气指数的回升。

　　3.原油基本面扰动持续，油价波动风险增加

　　9月，国际原油价格延续8月以来的宽幅震荡下行走势。9月初由于利比亚石油供应中断，OPEC+成员国计划从10月起增加产量的消息开始发酵，随后OPEC、IEA等下调原油需求量，使得市场对未来原油供应过剩的预期增强，导致国际油价下跌。9月中旬，飓风“弗朗辛”短暂影响原油供应，叠加美联储降息的影响，油价小幅回升。9月下旬，利比亚石油供应危机有望缓解，市场对原油供应增加的预期增强，带动原油价格再度下跌，对石油和化工行业景气指数的支撑有所减弱。

　　4.石油和化工行业景气展望

　　9月，原油价格下跌叠加产品价格修复有限、企业利润被大幅压缩的影响下，石油和化工行业景气指数出现小幅回落。10月，虽然终端需求改善有限，但是资本市场预计将延续9月底以来的表现，企业的经营信心有望进一步恢复，偏终端的化工产品价格有望回升。同时，10月地缘冲突或将增加对原油供应中断的预判，原油价格有小幅上涨可能。整体来看，预计10月企业的利润将改善，生产热度有望回暖，石油和化工行业景气指数将止跌回稳。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度是根据产品的价差、开工、库存3个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。