［从上周市场的表现来看，尽管通胀数据出现了反复，在美联储就业市场先于通胀的叙事逻辑下，市场更加看重就业数据。不过，如果观察美联储官员的讲话，发现通胀风险仍然是部分美联储官员担心的问题。考虑到下一次的议息会议将会在美国大选后举行，政策扰动或有减少。如果通胀风险持续加剧，不排除美联储仍然会摆出鹰派姿态。短期来看，笔者保持对于金价高位震荡偏强的看法，交易区间或维持在2630美元/盎司至2700美元/盎司之间。］

　　上周（10月7日至11日）国际金价先抑后扬。上周初国际金价开盘报于2650.99美元/盎司，上周中最高触及2661.4美元/盎司，最低价为2601.81美元/盎司，国际金价最终报收于2657.03美元/盎司。由于劳动力市场数据意外走弱，市场继续押注美联储加快放松政策，是推动国际金价走高的重要因素。

　　上周公布的美联储9月份公开市场议息会议内容超出市场预期。尽管在9月份的公开市场会议上鲍威尔宣布降息50个基点，同时年内还有50个基点的降息空间，但是上周公布的美联储9月份会议纪要显示，美联储内部官员对于降息幅度的分歧较大。实际上，有多位官员认为9月份应降息25个基点。

　　细节方面，美联储观察到个人消费支出同比低于年初较高的水平，非核心及核心通胀价格都远低于一年前的水平。劳动力市场虽然保持持续降温的态势，但依然稳健。

　　对于未来的通胀，与会者认为通胀将会持续回落到2％。因为，在劳动力市场供需平衡的环境下，工资支出的持续增长难以为继，同时新租房者所面临的租金上涨压力将会放缓。

　　由于9月份议息会议前美国7月份较弱的非农报告（在上周进行了上修）明显走弱，加上同期市场对美联储在9月份降息25个基点的预期有所攀升，而海外市场也在今年稍早的时候开始降息。其中包括欧洲央行，英格兰央行在内的海外发达经济体，都以25个基点开始降息。因此在货币政策方面，大多数官员支持将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75％~5％。

　　当然，有一些官员认为，在经济增长保持稳健且失业率仍然较低的情况下，通货膨胀率仍然略高，他们更愿意在本次会议上将目标区间下调25个基点。还有几位官员指出，降息25个基点将符合政策正常化的逐步路径，这将使政策制定者有时间评估随着经济的发展而政策限制的程度。一些官员甚至还认为，加息25个基点可能预示着政策正常化的道路更加可预测。

　　总体来看，会议纪要显示，美联储或不像市场预期的那样鸽派，在同意降息的同时，美联储内部仍然存在一定的分歧。

　　上周多位美联储官员的讲话中也谈到了对于降息的看法。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍然专注于通胀目标，但维持就业目标的重要性在当前更为突出。他在上周中的一次采访中表示，如果数据显示美联储需要放缓降息节奏，他会在接下来两次会议中选择一次采取按兵不动的政策，他认为如果劳动力市场快速走弱，那么他对于11月份继续降息持开放态度，否则美联储官员仍然需要保持耐心。

　　里士满联储主席巴尔金表示，美联储与通胀的斗争尚未终结，且未来仍有潜在的价格压力。他特别谈到了中东冲突和可能回升的房屋需求所带来的通胀压力。

　　纽约联储主席威廉姆斯则在一次大学的活动中表示，未来根据他对于美国经济的预测，他认为货币政策立场会转向更加中性的水平。

　　上周除了美联储9月份的议息会议给出的更多的细节，令市场的宽松预期有所降温外。劳动力和通胀数据依然是影响市场的关键因素。

　　一方面，美国公布的通胀数据超预期，令市场对美联储将会持续宽松的预期有所回落。另一方面，高频的当周首次申请失业金人数大幅不及预期，再次推动了市场偏好。国际金价在上周经历了小幅的震荡后收复2650美元/盎司一线。

　　从美国的通胀数据来看，尽管数据反弹幅度极小，但结构性的问题依然令人担忧。特别是在美国的圣诞旺季，美联储超预期的大幅降息所带来的信贷支撑可能会引发短期的再通胀压力，而9月美国商业银行消费贷款月同比增速为1.39％，为2021年5月以来最低。

　　就业方面，根据笔者测算，当前美国劳动力市场供需基本平衡，短期的扰动无须过分担忧。不过考虑到“海伦娜”飓风之后，近期“米尔顿”再次袭击佛罗里达州，因此美国就业市场或仍将承压，特别是11月5日美国大选后的11月8日公布的10月份非农数据有较大负面影响。这将会推动市场持续押注11月份继续降息的可能性。

　　从上周市场的表现来看，尽管通胀数据出现了反复，在美联储就业市场先于通胀的叙事逻辑下，市场更加看重就业数据。不过，如果观察美联储官员的讲话，发现通胀风险仍然是部分美联储官员担心的问题。考虑到下一次的议息会议将会在美国大选后举行，政策扰动或有减少。

　　因此，如果通胀风险持续加剧，不排除美联储仍然会摆出鹰派姿态。短期来看，笔者保持对于金价高位震荡偏强的看法，交易区间或维持在2630美元/盎司至2700美元/盎司之间。