天风证券发布研报认为，宏观预期大幅好转，建材板块迎政策转向的修复机会。本轮自9月24日政策出台后，建材指数已经上涨19%，但相较此前政策底部涨幅仍有较大空间，且当前持仓更低，弹性或更大。九月底，随着高温和降雨天气消退，下游水泥市场需求有所恢复，上周企业为扭亏为盈，在主导企业引领下，开启大幅推涨的行情。国内浮法白玻价格延续下滑走势，投机需求和刚需增加下，带动玻璃市场交投氛围好转，周中零星企业存涨价计划。需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。

　　宏观预期大幅好转，建材板块迎政策转向的修复机会

　　宏观预期大幅好转，建材板块迎政策转向的修复机会。2024年9月24日，国务院召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，会上央行拟推出系列组合拳：(1)总量工具，降准降息、降低存量房贷利率，存款准备金率下调0.5%，提供约1万亿流动性，年内或再下调存款准备金率0.25%-0.5%，OMO、LPR、MLF分别下调20、20-25、30BP，降低存量房贷利率约50BP;(2)结构工具，保障性住房再贷款中央支持比例从60%提升至100%，创设证券基金保险互换便利、股票回购增持专项再贷款;(3)地产工具，将全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。2024年9月26日，中共中央政治局会议在非常规时间召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，首次提及"要促进房地产市场止跌回稳"。房地产是此轮经济下行中最为承压的行业，建材行业亦显著承压，但龙头护城河强且份额持续提升，反弹空间有望较大。

　　复盘历史上政策大拐点下的建材行情：1)2014年5月-2015年6月，开启持续降准降息，地产方面央五条、930新政等持续推出，建材指数一年左右上涨约223%。2)2018年12月-2019年4月，年底中央经济工作会议强调逆周期调节，建材指数上涨56%。3)2022年10月-2023年3月，政策从修复变为转向，地产融资端政策大幅放松，“三支箭”均放开，建材指数上涨29%，但护城河更强的消费建材企业普遍涨幅超50%。本轮自9月24日政策出台后，建材指数已经上涨19%，但相较此前政策底部涨幅仍有较大空间，且当前持仓更低，弹性或更大。

　　基本面：长三角水泥价格大幅推涨，玻璃库存由升转降

　　水泥：九月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为52%，较上周增加约3个百分点。本周企业为扭亏为盈，在主导企业引领下，开启大幅推涨的行情，长三角水泥与熟料计划推涨100元/吨，幅度大超预期。市场对本次涨价落实幅度有一定存疑，不过可明确的是企业涨价的态度在强化，旺季错峰力度较大，求其上，得其中。

　　玻璃：国内浮法白玻价格延续下滑走势，投机需求和刚需增加下，带动市场交投氛围好转，周中零星企业存涨价计划。需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。本周全国浮法玻璃生产线共计295条，在产236条，日熔量共计164165吨，周内产线停产2条，冷修2条，较上周减少3100吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为6381万重量箱，环比下降183万重量箱，降幅2.79%，库存天数约32.17天，环比减少0.92天。本周重点监测省份产量1272.20万重量箱，消费量1455.20万重量箱，产销率114.38%。

　　政策底部转向之际，建材如何配置?

　　消费建材是弹性的首选品类。一是股价深度调整的企业，首选三棵树(603737.SH)、东方雨虹(002271.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、中国联塑(02243)、志特新材(300986.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、东鹏控股(003012.SZ)等。二是业绩有支撑的龙头企业，尤其零售端或更受益消费支持政策，首选兔宝宝(002043.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵树(603737.SH)、东方雨虹(002271.SZ)、伟星新材(002372.SZ)等。

　　处于底部的水泥、玻璃、玻纤龙头，需求实质性改善前价格上涨缺乏弹性，但盈利处于底部，其中水泥行业价格协同意愿较强，首选海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、中国巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、西藏天路(600326.SH)等。

　　风险提示

　　1、地产需求修复低于预期;2、原材料价格大幅上涨。