聚烯烃：旺季需求变化，指引价格方向

　　成文日期：2024年8月31日

　　能源化工部门

　　余婧 能化分析师

　　从业资格号：F0257483

　　投资咨询证：Z0002896

　　魏龙飞 能化分析师

　　从业资格号：F03117446

　　摘 要

　　整体来看，由于旺季期间需求有好转预期，因此月内或有反弹，但基于下半年偏弱的看法，更建议反弹布局空单。套利方面，可以关注做缩L-PP价差的机会；

　　随着9月份的到来，上游企业开始减少检修活动，环比数据显示检修量显著下降，且检修计划也逐渐减少。据此，预计企业的开工率将逐步提升，9月份预计开工率增速要加快，虽然需求弱于往年，但下游备货需求仍然存在，供应压力逐渐增加；

　　8月份下游需求有小幅的上行，虽然整体需求相较于往年仍然呈现偏弱的状态，但环比在改善。目前企业接到的新订单数量有限，但预计在9月份，农膜行业将进入一个持续数月的生产高峰期，这将导致行业开工率显著提高。同时，低压管材的需求也将开始增长，预计PE下游行业将迎来季节性的好转，从而带动工厂对原料的刚性采购需求增加。PP下游相对更弱，下游利润情况比较差，不过旺季下仍有恢复的预期，整体偏乐观。

　　风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。

　　一、行情回顾

　　8月份聚烯烃盘面价格先跌后涨，整体呈现“V”型走势。8月初国际油价走弱，成本拖累明显，叠加需求较往年偏弱，且需求有一定的滞后，上游企业累库，市场情绪不佳，导致盘面走弱明显。8月下旬开始，原油价格开始反弹，且市场上PP、PE标品比较紧张，交割逻辑占主导下，对盘面价格形成支撑，且金九银十也逐渐临近，下游需求开始改善，因此盘面价格企稳反弹。

　　二、供应恢复加快，投产装置有限

　　根据隆众资讯数据显示，2024年7月PE、PP国内产量分别为224.53万吨（+0.02万吨）、289.94万吨（+20.63万吨）。从产量上面看，PP产量的增速相对更快，月产增幅更加明显。塑料产量同比变化不大，主要是开工率和产能都没有明显的增加，PP产量的增加主要是产能基数增加影响所致。

　　8月份国内检修量呈现季节性回落趋势，PE、PP检修量分别在36.51万吨、61.23万吨，环比分别-29.84%、-11.56%。近几年由于产能的增加，检修量绝对水平是在逐年抬升，8月份PP检修量下降相对较慢，主要是临时检修企业多，导致产量上升一直难以达到预期，因此PP现实供应压力一直不大。

　　分品种来看，PE低压品种检修量环比-22.83%，高压品种检修量环比-70.33%，线型品种检修量环比-23.85%。其中低压检修影响量23.43万吨；高压检修影响量2.19万吨；线型检修影响量10.89万吨。

　　8月份暂时无新投产装置落地，9月份来看目前仅有一套山东金诚石化油制PP年产30万吨的装置待投产，投产压力整体不大，主要集中在4季度和明年1季度，近月会表现的相对偏强，可以关注月间正套的机会。

　　整体来看，随着9月份的到来，上游企业开始减少检修活动，环比数据显示检修量显著下降，且检修计划也逐渐减少。据此，预计企业的开工率将逐步提升，9月份预计开工率增速要加快，虽然需求弱于往年，但下游备货需求仍然存在，供应压力逐渐增加。

　　据海关数据统计：2024年1-7月我国聚乙烯累计进口量在783.72万吨，同比+6.49%。7月份我国聚乙烯进口量在129.9万吨，同比+25.47%，环比+29.17%。其中HDPE进口量在54.36万吨，环比+23.38%，LDPE进口量在24.97万吨；环比+28.21%，LLDPE进口量在50.58万吨，环比+36.56%；2024年1-7月我国聚丙烯累计进口量在208.80万吨，同比-10.84%，7月中国聚丙烯进口量在33.01万吨，环比+15.06%。

　　2024年1-7月我国聚乙烯累计出口量在50.79万吨，同比-3.70%。7月份我国聚乙烯出口量在5.76万吨，同比-1.88%，环比-11.49%；2024年7月份我国聚丙烯出口量在15.70万吨，环比-6.49%，2024年1-7月累计出口量在141.78万吨，同比+84.85%。

　　7月份进口较多，主要是前期进口集中到货所致，PE进口增量主要来自于沙特、阿联酋及美国，品种上来看LLDPE增幅最大。PP进口增加则主要受到我国新能源市场增速较高带动，车用PP中进口占比较高。塑料对进口量相对敏感，进口依存度较高，PP出口环比下滑，但同比仍在高位。从进出口报价情况来看，预计8月份国内进口量或环比有所下降。

　　三、旺季即将来临，需求逐渐恢复

　　截至8月30日，PE、PP下游平均开工率分别为42.52%（环比+1.06%）、49.41%（环比+0.2%）。下游开工率8月份环比走强，但幅度不大。PE下游棚膜开始逐步进入到备货阶段，订单增速比较缓慢，大企业开工率相对小企业更高，需求整体处于启动前期，预计进入9月会有更好的表现。PP塑编需求月底有所恢复，订单量有一定的增加，化肥袋需求稳重有增，水泥袋需求收到降雨影响有所下滑。整体来看，目前需求仍处于启动阶段，金九银十旺季下需求有望进一步走强，终端需求继续恢复为主。

　　具体来看，根据隆众资讯数据，截至8月30日，PE农膜、PE包装膜、管材、PE中空开工率分别为22.12%、51.78%、29.5%、42.5%，环比+7.99%、+2.89%、-0.5%、-1.38%；截至8月30日，PP塑编、BOPP、注塑、PP管材开工率分别为41.7%、65.26%、59.00%、43.61%，环比+2.6%、+0.38%、+3.9%、+0.28%。

　　整体来看，8月份下游需求有小幅的上行，虽然整体需求相较于往年仍然呈现偏弱的状态，但环比在改善。尽管目前企业接到的新订单数量有限，但预计在9月份，农膜行业将进入一个持续数月的生产高峰期，这将导致行业开工率显著提高。同时，低压管材的需求也将开始增长，预计PE下游行业将迎来季节性的好转，从而带动工厂对原料的刚性采购需求增加。PP下游相对更弱，下游利润情况比较差，不过旺季下仍有恢复的预期，整体偏乐观。

　　四、去库速度放暖，小幅去库为主

　　8月份上游库存先涨后跌，上旬在上游石化厂检修装置逐渐回归和新增检修量下降的的影响下，产量有所增加，导致库存上行。中下旬下游需求有所转强，叠加月底库存向下游转移，带动库存下降。根据隆众的数据，截至8月30日，PE生产企业库存在42.53万吨，环比-3.81万吨；PP生产企业库存在49.37万吨，环比-1.35万吨。

　　9月份预计在十一前仍维持小幅去库的节奏，十一假期前下游有备货需求，基本面格局表现为供需双增，因此即使是去库幅度预计不会太大，由于需求端弱于往年预计上游库存会在中高位运行。

　　五、成本与利润

　　截至2024年8月31日，LLDPE油制利润为380元/吨（+215），煤制利润为1316元/吨（+90），乙烯制利润为20元/吨（+70）。PP油制利润为-88元/吨（+215），煤制利润为940元/吨（+90），丙烯制利润为-115元/吨（+175），MTO利润为-705元/吨（+110），PDH利润为-550元/吨（-155）。

　　8月份国际油价开始走弱，聚烯烃价格同样走势偏弱，然原料端跌幅相对更大，油制利润走强。上游企业压力得以缓解，国际油价跌破震荡区间，预计后续油制利润或继续维持修复为主。煤制利润小幅走高，整体变化不大，仍是目前利润相对最好的制成路径。本月PDH利润持续走低，目前PDH利润已经处于偏低水平，月内部分PDH企业开始检修，随并不是因利润原因进行检修，但若是利润持续受到挤压，后续开工可能会受到利润较大的影响。

　　六、后市分析与展望

　　9月份作为金九银十旺季的第一个月份，目前来看需求相对偏弱，市场对9月份预期也在逐步下移，环比的角度来看，需求仍是在边际好转之中，只不过想要推动价格需要终端需求进一步的提升，看到下游备货带动整体库存从中上游往下游转移。目前PE下游农膜需求在逐渐的恢复，且十一前传统下游企业有备货需求，因此需求谨慎乐观。供应来看，上游企业开始减少检修活动，环比数据显示检修量显著下降，且检修计划也逐渐减少。据此，预计企业的开工率将逐步提升，供应压力逐渐增加。整体来看，由于旺季期间需求有好转预期，因此月内或有反弹，但基于下半年偏弱的看法，更建议反弹布局空单。套利方面，可以关注做缩L-PP价差的机会。