21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

　　在相对疲软的非农数据出炉后，美股抛售加剧。上周五纳指重挫2.55%，报16690.83点；标普500指数跌1.73%，报5408.42点；道指跌1.01%，报40345.41点。

　　从一周表现来看，纳指累计下跌5.77%，创2022年1月以来最大单周跌幅，已较纪录高位回落逾10%；标普500指数累跌4.25%，道指累跌2.93%，均创2023年3月以来最大单周跌幅。

　　此外，作为华尔街眼中“地球上最重要的股票”，英伟达上周大跌13.86%，市值累计蒸发了约4060亿美元。不过，即使最近出现下滑，英伟达今年迄今仍给投资者带来了丰厚的回报。英伟达今年的涨幅仍超过100%，市值增加约1.3万亿美元。

　　华尔街普遍预计，随着各家公司纷纷建设与人工智能相关的基础设施，英伟达业绩将继续保持良好的发展势头，预计这一过程至少还将持续几个季度。最大的几个客户共占英伟达营收的40%以上，微软、Meta和亚马逊等科技巨头最近几个季度都肯定了他们的支出计划。

　　降息在即接下来美股将走向何方？摩根大通策略师Mislav Matejka认为，即便美联储启动了市场备受期待的降息周期，股市涨势也可能在接近历史高位的地方停滞不前。市场情绪和仓位指标看起来远没有吸引力，美国大选和地缘政治的不确定性上升，9月份的季节性因素再次更具挑战性。

　　非农报告令美联储左右为难

　　在相对疲软但又算不上“糟糕”的非农报告公布后，美联储9月降息幅度仍悬而未决。

　　美国劳工部公布的数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人；8月失业率从4.3%下降至4.2%，符合预期。7月数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万，两个月合计下修了8.6万。

　　此外，8月平均时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%和7月的3.6%；时薪环比上涨0.4%，也高于预期的0.3%和7月的0.2%。

　　在非农报告公布后，曾精准预测“通胀失控”的美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）表示，尽管8月份的就业报告并不算特别糟糕，但确实让预测美联储本月降息的幅度变得更加困难。“这些数据肯定没有显示出明显的疲软，但如果你对近期的统计数据趋势感到担忧，新的数据也确实没有给你开出一份经济健康的证明。”

　　官方层面，美联储理事沃勒表示，本月开始一系列降息的时机已到，他对降息的规模和步伐持开放态度。最新非农报告与近期其他数据一起“强化了就业市场持续放缓的观点”。如果未来数据表明劳动力市场出现显著恶化，美联储可以迅速而有力地采取行动。

　　纽约联储主席威廉姆斯也认为，随着经济更加平衡，现在是时候降息了，具体行动将视经济表现而定，他对9月降息25还是50个基点尚无看法。失业率的上升在很大程度上代表着经济从过热状态回落，而失业率本身仍处于历史低位。他预计，今年年底失业率可能在4.25%左右，然后回落至3.75%左右的长期水平。

　　对于沃勒和威廉姆斯的讲话，高盛分析称，美联储决策层可能更倾向于在9月会议上降息25个基点。如果劳动力市场继续恶化，美联储领导层将愿意在后续会议上降息50个基点。

　　重磅CPI数据或决定9月降息幅度

　　展望未来一周，中国将公布8月CPI、贸易帐、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等数据，美国将公布8月CPI、PPI，欧佩克和IEA月度原油市场报告也将出炉，欧洲央行、俄罗斯央行将公布利率决议，美国总统候选人哈里斯和特朗普进行辩论，苹果公司举行新品发布会。

　　本周最重磅的数据是周三盘前公布的美国CPI，周四的PPI和初请失业金人数也将影响美联储货币政策走向。目前经济学家预计美国8月CPI同比增速将从2.9%降至2.6%，核心CPI同比增速将维持在3.2%。在非农报告并未让9月降息幅度明朗之际，本周的CPI更显重要性。

　　不过，萨默斯认为，最终来看，美联储首次降息的幅度并不关键，官员们将会密切关注经济前景的发展，之后将调整政策以适应形势，如果经济出现显著疲软，他们就会大幅降息。如果没有出现明显恶化，美联储可能会每次会议降息25个基点。目前他认为美国还不会陷入衰退，金融市场对美联储未来宽松政策的预期有点过高了。

　　贝莱德基金经理杰弗瑞·罗森博格（Jeffrey Rosenberg）表示，美联储现在降息50个基点反而会向市场散发出恐慌的信号。市场一直在担忧“美联储降息慢了”，所以如果9月降息50个基点反倒会印证这种猜想：市场不会把大幅降息看成“政策制定者提前行动”，而是对经济“硬着陆”的担忧。

　　需要警惕的是，降息对美股是福是祸仍不明朗。景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，预计美联储9月只会降息25基点，但这可能只是一个开始，此后政策可能大幅放宽。如果参考1995—1996年的宽松周期发展路径，这轮降息会在未来数月为风险资产提供有利的环境。

　　未来一年，市场预期美联储会降息200基点左右，Hooper认为这可能会在未来数月为风险资产提供更大的动力。在此环境下，市场可能预期经济将于2024年年底或2025年年初重新加速，或有望推动风险资产的表现，预计周期股和小型股至少会温和跑赢。

　　不过，如果未来几周市场出现大幅波动，甚至出现一定程度的抛售，Hooper也不会感到意外，尤其是在美联储9月会议召开前夕以及11月份美国总统选举前，市场同时也会受经济数据疲弱的影响。

　　展望未来，投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）表示，美股市场的“波动”可能会持续到大选，之后料将重新攀升至历史高点。市场能否重返历史高点部分取决于美国大选结果，政治僵局对市场来说是最好的情况。如果民主党或共和党大获全胜，市场不会期待这样的局面。

　　也有人对未来市场走势持更悲观的看法。美国银行市场策略师Michael Hartnett警告称，美联储的首次降息将成为抛售股票的催化剂，而不是推动股市再走高。鉴于美国经济出现衰退的可能性增加，投资者应当在美联储首次降息时卖出股票。