“万元之下”还是“万元之上” ？

　　红枣再临关键位

　　在10500-11000元/吨区间震荡大半个月后，8月12日，红枣2501主力合约终于失守重要支撑，单日暴跌4.20%至10265元/吨。红红的“红枣”却成为了当日期货市场中最“绿”的崽。

　　一、旧作大幅减产，库存处于低位

　　2022/23年度，由于主产区春季温度较低，部分枣树被冻死、冻伤，市场对红枣的产量感到担忧，红枣价格从23年2月开始就持续上涨，从万元以下涨至近1.6万元/吨，涨幅超过50%。根据钢联数据，2023/24年度红枣的产量仅为288.2万吨，同比减少235.5万吨。

　　极低的产量使得本年度的红枣库存也一直处于历年低位。截至2024年8月9日，36家样本企业的红枣仅为5404吨，同比同样接近腰斩。如果仅仅从产量和库存数据来看，红枣在2024年持续低迷的走势或许令人格外迷惑。

　　二、高价影响走货，市场对未来预期悲观

　　红枣减产结果落地之前就大涨的价格是库存偏低但价格却走弱的主要原因。供应的弱势已在红枣下树前提前通过价格反馈，而高价导致的消费减少预期在之后慢慢开始主导市场。2024年2月，广东如意坊的红枣到货量仅为46车，较22年的111车和142车锐减。接下来的3个月内到货量较前两年也有显著减少。6、7月时到货量略有好转，和2023年时同期相差不远，红枣价格也经历了一波短暂的反弹。8月时到货量再次减少。根据钢联数据，8月份截至8月9日，如意坊到货量仅为17车，预估全月到货量不足70车，再度大幅低于过往数年同期。消费预期转弱。

　　经济衰退预期带来的商品市场整体下行是推动红枣消费预期降低的另一个原因。文华财经商品价格指数从7月初的187.54点一直持续降低至8月12日收盘时的172.39点，农产品价格指数也从180.49点跌倒了168.96点。商品普跌氛围下，并非必需品的红枣难以独善其身。

　　三、新季增产预期压制，但产量不宜过度乐观

　　本年度新疆主产区的种植天气较好，红枣丰产预期被不断强化。根据各大机构的调研结果，本年度红枣一二茬花坐果情况都较好，产量预计较去年将明显恢复。近期的天气预报也较为适宜红枣生长。在出现极端天气以及红枣产量落地之前，丰产预期难以证伪。

　　不过，尽管本年度红枣单产有望恢复常态，但最终产量是否大幅过剩仍有待商榷。2017-2020年是红枣产量高峰期，年均产量在700万吨之上，但随后由于价格持续性暴跌，枣农种植陷入亏损后出现了不少砍树现象。2021和2022年，红枣年产仅为426和524万吨，较此前数年显著减少。

　　总结：短期内红枣价格弱势难改。商品普跌，新空资金大量入场，消费看衰和新作丰产预期的逻辑短期内难以扭转，万元关口极难守住。但经过大半年的熊市，红枣价格已从高位下跌超30%，重新回到万元左右水平。若新季总产未能回到700万吨以上高位，则红枣价格不宜过度低估，继续跌破9000元/吨的概率极小。