期货行情：9月5日，沪铜主力合约开于71,960元/吨，收于71,520元/吨，较前一交易日收盘下降0.65%。当日成交量为98,107手，持仓量为166,581手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于72,310元/吨，收于72,610元/吨，较昨日午后收盘上涨0.92%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市持货商大量抛售仓单，现货升水高报低走。盘初持货商报主流平水铜升水70-升水90元/吨，好铜如CCC-P报升水100元/吨-升水110元/吨。日内因进口铜集中到货，加上持货商正套获利平仓，现货供应明显宽松，升水随之下行。主流平水铜报升水70元/吨-升水80元/吨部分成交，好铜表现坚挺报升水90元/吨-升水100元/吨部分成交。至上午11时前现货升水继续下行，主流平水铜报升水60-70元/吨部分成交，好铜报升水90-100元/吨部分成交。

　　观点：宏观方面，美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，增幅低于预期的14.5万人，创2021年1月以来最小增幅，前值由12.2万人下修为11.1万人。但另一方面，8月31日当周初请失业金人数22.7万人，低于预期的23万人，数据公布后，美元震荡走弱。国内方面，央行称，降准有空间，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。

　　矿端方面，艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里德兰等公司高管于昨日宣布，位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉铜矿 I 期、II 期和 III 期选厂于8月份共处理110万吨矿石，合计产铜4万吨，创下全新纪录。2024年至今，卡莫阿–卡库拉铜矿共产铜约26.3万吨，其中包括 III 期选厂出产的1.4万吨铜。III 期选厂的细磨机投产后，将进一步提高矿石处理量和铜回收率，预计卡莫阿–卡库拉将继续刷新生产记录，实现2024年精矿产铜44万至49万吨的指导目标。

　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此预计产量将会环比减少。智利国家统计局（INE）上周五公布，7月份智利制造业产出同比增长5.1%。作为全球最大的铜生产国，智利7月铜产量同比增长约2%，达到443,633吨。

　　消费方面，上周由于临近月底，加之铜价部分时间延续反弹上涨，下游企业入市采购情绪多表现谨慎观望，日内刚需接货生产为主，高铜价对于消费仍有所抑制，同时部分加工企业订单表现较为一般，整体月底消费偏弱。光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。乘联会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量105万辆，同比增长32%。此外，上海发改委发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。其中提出，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等，统筹支持老旧营运货车报废更新、农业机械报废更新提标、新能源公交车及动力电池更新提标，有力带动市内投资消费。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.15万吨至31.72万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.39万吨11.92万吨。SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.08，较前一交易日下降0.13%。

　　总体而言，目前由于经济数据相对偏弱，使得市场重燃对于衰退的担忧，工业品整体走势偏弱，而目前国内旺季需求的迹象也尚不明显，不过供应端也的确存在隐患，因此在目前情况下，套期保值头寸仍可继续逢低买入，但投机头寸则建议暂时观望为主。

　　期权：short put@70,000元/吨

　　铝：供应端持稳运行 铝价震荡运行

　　铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。

　　氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19300元/吨，较上一交易日下跌30元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-30元/吨；中原A00铝价录得19310元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至-20元/吨；佛山A00铝价录得19200元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨35元/吨至-125元/吨。

　　铝期货方面：9月5日沪铝主力合约开于19350元/吨，收于19195元/吨，较上一交易日收盘价下跌155元/吨，跌幅0.8%，最高价达到19420元/吨，最低价达到19190元/吨。全天交易日成交146044手，较上一交易日减少9041手，全天交易日持仓161857手，较上一交易日减少5879手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19280元/吨，收于19300元/吨，较昨日午后收盘涨105元/吨。

　　据SMM，2024年8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%，内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。

　　库存方面，截止9月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存79.40 万吨，较上周同期持平。截止9月5日，LME铝库存83.69 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.98万吨。

　　氧化铝现货价格：9月5日SMM氧化铝指数价格录得3938 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：9月5日氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3854元/吨，较上一交易日收盘价上涨7元/吨，涨幅0.18%，最高价达到3938元/吨，最低价为3844元/吨。全天交易日成交271993手，较上一交易日增加32257手，全天交易日持仓64602手，较上一交易日减少1704手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3866元/吨，收于3896元/吨，较昨日午后收盘涨42元/吨。

　　氧化铝基本面供需维持紧平衡格局。据阿拉丁，华北地区某氧化铝厂日产量基本维持在13000吨左右，折合运行年化产能480万吨。该氧化铝厂预计本月有检修计划，运行产能下降至430万吨。河南某氧化铝厂反映目前氧化铝供应仍较为紧张，该厂目前产能运行在270万吨左右，运行较为稳定。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。

　　锌：俄罗斯锌矿投产 锌价承压下行

　　近期锌价受宏观因素、内需不及预期、海外锌矿复产等因素影响承压下行，但国内供应问题或仍对锌价下方存一定支撑，且随着以旧换新政策落地，消费不宜过分悲观，建议短期中性对待。

　　现货方面：LME锌现货升水为-51.66 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降340元/吨至23360元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至130元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降350元/吨至23280元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至50元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降360元/吨至23290元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至60元/吨。

　　期货方面：9月5日沪锌主力合约开于23360元/吨，收于22695元/吨，较前一交易日跌875元/吨，全天交易日成交236607手，较前一交易日增加28280手，全天交易日持仓102624手，较前一交易日减少5653手，日内价格承压下行，最高点达到23490元/吨，最低点达到22680元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于22810元/吨，收于22745元/吨。

　　近期美国就业前景恶化强化降息预期，有色板块整体偏弱，锌价承压下行。海外方面，据同花顺消息，在去年因火灾和美国制裁造成的延误之后，俄罗斯的Ozernoye工厂于本周三启动了锌精矿生产，其目标是在2025年达到60万吨的锌精矿产量，该工厂的精矿产量将位居世界第五。考虑到矿山达到满产仍需段时间，且与炼厂达成协议、运输等也需要时间，因此预计年内实际流入我国的锌矿量有限，对短中期基本面影响较少，但对锌价估值存一定影响，锌价承压下行。国内方面，受国内锌矿紧张影响，矿端加工费下行，炼厂成本压力过大，市场对后续炼厂或检修或减产仍有一定预期。但近期进口锌锭部分到货，对供应端有所弥补。而需求方面，虽然市场金九银十有一定预期，但随着旺季临近，终端需求无力与全球经济面临下行的压力，令有色金属集体承压。且锌市场下游板块目前开工回升力度缓慢，订单情况不尽人意，原料仍维持低库存运行，企业刚需采购为主。

　　库存方面：截至9月5日，SMM七地锌锭库存总量为12.39万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止9月5日，LME锌库存为239275吨，较上一交易日减少475吨。