期货行情：9月4日，沪铜主力合约开于72,400元/吨，收于71,700元/吨，较前一交易日收盘下降2.38%。当日成交量为132,630手，持仓量为170,412手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于71,960元/吨，收于71,920元/吨，较昨日午后收盘下降0.10%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市铜价大幅跳水，下游逢低补库情绪积极。盘初持货商报主流平水铜升水80-升水100元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报升水110元/吨-升水120元/吨。贵溪铜报升水130-140元/吨。进入主流交易时段，部分持货商正套获利平仓，让利升水出货下部分货源低价成交。主流平水铜报升水70元/吨-升水90元/吨部分成交，好铜表现坚挺报升水100元/吨-升水110元/吨部分成交。湿法铜货紧报价较少，ESOX等报升水30-40元/吨成交，进口非注册货源表现与昨日相仿。至上午11时前现货升水表现坚挺，下游买盘提供有力支撑。

　　观点：宏观方面， 美国7月职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人，降至2021年1月以来最低水平，前值下修至791万人。美联储9月降息50个基点的可能性升至44%。此外，美联储褐皮书显示，报告期内多数辖区经济持平或下降，就业水平总体稳定。国内方面，中国8月财新中国服务业PMI降至51.6，就业重现收缩。

　　矿端方面，智利国家铜业公司(Codelco)为保住全球最大铜供应商的头衔，出价5亿美元收购泰克资源有限公司（Teck Resources Ltd.）经营的一座矿山的股份。此外，据Mining.com网站报道，科尔多巴矿产公司（Cordoba Minerals）已经获得了其在哥伦比亚的阿拉克兰（Alacran）铜金银项目建设许可，将在明年二季度开工建设，公司有资金建设这个投资4.20亿美元的项目。

　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此预计产量将会环比减少。智利国家统计局（INE）上周五公布，7月份智利制造业产出同比增长5.1%。作为全球最大的铜生产国，智利7月铜产量同比增长约2%，达到443,633吨。

　　消费方面，上周由于临近月底，加之铜价部分时间延续反弹上涨，下游企业入市采购情绪多表现谨慎观望，日内刚需接货生产为主，高铜价对于消费仍有所抑制，同时部分加工企业订单表现较为一般，整体月底消费偏弱。光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。乘联会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量105万辆，同比增长32%。此外，上海发改委发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。其中提出，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等，统筹支持老旧营运货车报废更新、农业机械报废更新提标、新能源公交车及动力电池更新提标，有力带动市内投资消费。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.08万吨至31.87万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.49万吨12.31万吨。SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.37%。

　　总体而言，目前由于经济数据相对偏弱，使得市场重燃对于衰退的担忧，工业品整体走势偏弱，而目前国内旺季需求的迹象也尚不明显，不过供应端也的确存在隐患，因此在目前情况下，套期保值头寸仍可继续逢低买入，但投机头寸则建议暂时观望为主。

　　期权：short put@70,000元/吨

　　铝：供需维持紧平衡 氧化铝震荡运行

　　铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。

　　氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19330元/吨，较上一交易日下跌160元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得19320元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-50元/吨；佛山A00铝价录得19210元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-160元/吨。

　　铝期货方面：9月4日沪铝主力合约开于19500元/吨，收于19350元/吨，较上一交易日收盘价下跌150元/吨，跌幅0.77%，最高价达到19560元/吨，最低价达到19350元/吨。全天交易日成交155085手，较上一交易日增加47857手，全天交易日持仓167736手，较上一交易日减少2819手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19350元/吨，收于194365元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨。

　　现货市场上，昨日华东现货市场持货商出货量较少，市场报价坚挺，整体成交较好。中原现货市场下游板带等行业开工向好，企业补库积极性较好，市场成交较为活跃，基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，关注四川地区高温天气对企业用电的影响。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。

　　库存方面，截止9月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.00 万吨，较上周同期持平。截止9月4日，LME铝库存84.04 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.98万吨。

　　氧化铝现货价格：9月4日SMM氧化铝指数价格录得3938 元/吨，较上一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：9月4日氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3847元/吨，较上一交易日收盘价持平，最高价达到3877元/吨，最低价为3815元/吨。全天交易日成交239736手，较上一交易日增加11267手，全天交易日持仓66306手，较上一交易日减少2848手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3907元/吨，较昨日午后收盘涨45元/吨。

　　氧化铝基本面供需维持紧平衡格局，氧化铝现货价格高位震荡，需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。据阿拉丁，河北某大型氧化铝企业因供电设备检修问题，检修半个月左右，运行产能相对影响100万吨以上。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。

　　锌：消费改善情况有限 锌价震荡运行

　　锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产预期对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。

　　现货方面：LME锌现货升水为-50.52 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降140元/吨至23700元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至23630元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降150元/吨至23650元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至50元/吨。

　　期货方面：9月4日沪锌主力合约开于23460元/吨，收于23420元/吨，较前一交易日跌250元/吨，全天交易日成交208327手，较前一交易日增加61830手，全天交易日持仓108277手，较前一交易日减少3861手，日内价格震荡，最高点达到23730元/吨，最低点达到23395元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23360元/吨，收于23410元/吨。

　　锌市场下游以刚需补库为主，整体成交一般，关注宏观数据对市场情绪的影响。基本面上，国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，加工费持续低位，国内矿端紧缺局势或难以缓解。据SMM，9月国内部分冶炼厂计划检修减产增加，锌锭产量或继续走弱，供应问题对锌价仍有支撑。消费方面，随着高温雨水天气结束，下游消费存在好转预期，但目前消费整体改善情况有限。

　　库存方面：截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量为12.88万吨，较上周同期增加0.01万吨。截止9月4日，LME锌库存为239750吨，较上一交易日减少1575吨。

　　铅：下游企业畏跌慎采 铅价震荡运行

　　现货方面：LME铅现货升水为-33.63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降100元/吨至17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨85元/吨至-155 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至-55元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-175元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至10200元/吨，废白壳较前一交易日上涨50元/吨至9925元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至10200元/吨。

　　期货方面：9月4日沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17120元/吨，较前一交易日跌155元/吨，全天交易日成交82491手，较前一交易日减少4526手，全天交易日持仓55492手，较前一交易日增加1666手，日内价格震荡，最高点达到17300元/吨，最低点达到17105元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17065元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨。

　　近日铅市场下游企业畏跌慎采情绪浓厚，市场成交情况清淡不改。基本面上，原生铅冶炼企业检修逐步推进，预计供应量将进一步减少，再生铅冶炼企业检修与复产预期并存。消费方面，近期电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采购积极性有所好转，后续关注生产企业电池去库情况。

　　库存方面：截至9月2日，SMM铅锭库存总量为2.03万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月4日，LME铅库存为177500吨，较上一交易日减少375吨。

　　镍不锈钢：镍库存持续增加，镍价承压下跌

　　09月04日沪镍主力合约2410开于128160元/吨，收于125500元/吨，较前一交易日收盘下跌2.57%，当日成交量为155125手，持仓量为82512手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125500元/吨，收于124980元/吨，较昨日午后收盘下跌0.98%。

　　沪镍夜盘低开快速下跌后以低位横盘盘整为主，日盘延续横盘振荡，反弹无力，整体偏空。成交量、持仓量较前日有所增大。宏观面美国8月制造业活动指数连续五个月处于萎缩区间，订单和生产指标下滑。9月，印尼基准价格下调2美元左右，但升水变化不大，另外哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应问题有所缓解。未来印尼外采镍矿减少，菲律宾镍矿价格上涨有限。预计近期镍价呈现震荡偏弱运行。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面下调价格，较昨日下调约3050元/吨，各大市场主流品牌报价涨跌互现。下游企业仍有一定逢低采购，现货成交整体尚可。昨日精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨200元/吨至1150元/吨，进口镍升水上涨125元/吨至-125元/吨，镍豆升水持平为-1900元/吨。昨日沪镍仓单减少58吨至18407吨，LME镍库存增加1938吨至121230吨，增幅来自高雄及新加坡仓库。

　　预计镍矿供应或将缓解，沪镍将震荡偏弱运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。