核心结论：①历史显示，IPO重启不改市场原有趋势。三季度打新基金规模萎缩75%且主配债券，显示资金流入债市，如市值配售发行新股将吸引资金回流股市。②三季度货币政策执行报告显示，流动性宽松格局未变，短期更松、变紧均难，跟踪12月中美联储议息会议。③市场处于可为期，继续持有券商和成长股。如市值配售推进，关注高股息类股配置性需求，主题看好大上海。

　　IPO新规吸引资金回流

　　十一月市场迎来开门红，上证综指单周上涨6.1%，后三个交易日在券商的带动下大涨，成交量不断放大，市场情绪进一步回暖。《吃着碗里，瞅着锅里－151019》中我们提出吃着碗里，继续看好十三五相关的成长股，首次提示瞅着锅里，关注券商。11月3日周二晚《年底重视幺蛾子出现》鲜明提出今年年底幺蛾子重视券商，之后券商连续大涨三天，幺蛾子终究来了。周末证监会[微博]宣布IPO重启，提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施，我们认为市场仍处于可为阶段，跟踪12月中美联储议息会议。

　　1. IPO重启不改趋势，新规将吸引资金回流

　　IPO重启不改变市场原有运行趋势。证监会11月6日宣布IPO重启，并提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施，取消预缴款制度。历史上，IPO曾八次暂停重启，本次为第九次，整体上IPO重启不改变市场原有运行趋势。IPO虽然增加股票供给，但也会带来资金流入，尤其是打新、炒新资金。市场上涨阶段，IPO重启后打新收益率很高所以能吸引更多资金入市，而市场下跌阶段，打新收益率低自然难以带来更多增量资金。以2000年后五次IPO重启为例，比较01年11月2日、06年6月2日、09年6月29日、13年12月30日四次新股IPO重启之后打新收益率(05年1月IPO重启时间较短，对比意义不强)，01年熊市氛围中只有3.3%，低于企业债收益率的4.5%，IPO重启后市场继续下跌，另外3次都在8%以上，远超同期的企业债发行利率，IPO重启吸引资金回流股市，市场上涨趋势不变。

　　新股发行新规，有助资金回流股市。相比IPO重启，更重要的是新股发行制度修改，取消预缴款制度，预计新规将采用市值配售新股。市值配售制度将消灭大部分专门打新的资金，将利润留给二级市场投资者。根据基金类型和投资方向统计，上半年“打新基金”至少83只，二季度末规模达5484亿，7月份IPO暂停之后，三季度末缩减至1375亿，萎缩75%，而同期股票型、混合型基金规模萎缩43%，与上证综指最大跌幅45%接近。而且大类资产配置上，83家打新基金二季度末在股票、债券、银行存款和现金等的比例为2.5%，9.5%，88%，三季度末为2%、73%、25%。由此可见，615股灾后IPO暂停，大量打新基金从股市流入债市。随着IPO重启和市值配置制度推出，这些资金未来必将回流股市。此为，今年上半年打新收益率平均9%，推高了无风险利率，取消预缴款制度和市值配售制度下，这个堰塞湖将不存在，有助于全社会利率下行的创导机制更顺畅。