核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　8月13日，沪铜主力合约开于72，510元/吨，收于72，410元/吨，较前一交易日收盘上涨0.81%。当日成交量为78，687手，持仓量为136，061手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于72，200元/吨，收于72，310元/吨，较昨日午后收盘下降3.20%。

　　现货情况：

　　据SMM讯，昨日早市持货商挺价情绪较高，与下游买盘出现分歧。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水40元/吨。好铜如CCC-P，金川大板报升水50元/吨-升水60元/吨。贵溪铜报升水80元/吨。下游因隔夜铜价冲高采购欲望承压。进入主流交易时段，持货商挺价态度较强，现货成交虽较昨日降温，但整体报盘仍然较高。主流平水铜报升水20元/吨-升水30元/吨部分成交，好铜报升水40元/吨-升水50元/吨，湿法铜与进口非注册货源较为紧张。

　　观点：

　　宏观方面，据金十讯，美国7月PPI数据录的同比上升2.2%的结果，低于预期，并较前值2.7%大幅下滑，交易员再度增加了对美联储放宽政策的押注。目前市场普遍预计9月美联储将会在议息会议上采取降息的举措。叙利亚国家媒体则称，有导弹袭击瞄准叙利亚科诺科油气田附近的美国空军基地，但美国官员表示，攻击未成功。国内方面，央行发布数据显示：7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%；7月末M2余额303.31万亿元，同比增长6.3%；前七个月人民币贷款增加13.53万亿元；前七个月人民币存款增加10.66万亿元。

　　矿端方面，据上海金属网讯，秘鲁能源和矿产部周一表示，2024年6月秘鲁铜产量同比下降11.7%至213578吨。今年上半年秘鲁铜产量同比下降2.1%至129万吨。去年年初，秘鲁进入技术性衰退，反政府抗议活动使关键的采矿业受到打击。该国希望从Southern Copper启动的Tia Maria铜矿项目中受益，该项目目前预计将于2027年投产。秘鲁能源和矿产部表示，预计今年秘鲁铜产量将达到300万吨，高于去年的276万吨。此外，必和必拓智利Escondida铜矿的工人在未能达成薪资协议后，将于近期开始罢工，为世界上最大的铜矿企业的停工奠定了基础。2400多名工会成员将从当地时间周二上午8点开始罢工。该工会在一份声明中表示，经过五天的调解谈判，工会拒绝了必和必拓提出的新劳动合同。这一决定导致该矿停产，该矿的铜产量约占全球铜总产量的5%。这将扰乱必和必拓的金属运输，同时可能缓解近几个月来因全球经济前景黯淡而暴跌的铜期货价格的压力。Escondida铜矿每年生产100多万吨铜，是迄今为止最大的铜供应商。

　　冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.7万吨，环比减少0.5万吨，部分再生铜冶炼企业受政策影响以及原料紧张产量有所减少，加之部分企业利润不多也开始减产，因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能出现的冶炼厂减产情况。进口方面，外媒8月12日消息，赞比亚国家广播公司周一报道，赞比亚将在周二重新开放与刚果民主共和国的边境口岸。上周末期间赞比亚关闭边境，导致世界第二大铜生产国刚果的铜出口受阻。赞比亚媒体周一晚间报道称，两国政府签署了一份公报，允许赞比亚产品不受限制地进入刚果。刚果去年的铜产量超过280万吨，几乎所有铜都是通过公路从赞比亚运往坦桑尼亚、南非和纳米比亚的港口。

　　消费方面，目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况，据SMM近期针对四川地区调研结果显示，新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来，四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性，均表示在完成现有订单后选择停产观望，等待八月份政策的实施情况，再决定何时复产。 截至目前，随着《公平竞争条例》实施已近半月，四川、安徽两地政府尚未给出明确的政策或指引，仅少部分企业在持续生产中，目前也按照新政，加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨，其中安徽地区占比达14%，四川地区占比达4%。精铜消费方面，目前国内升贴水挺价情绪相对明显，显示出随着此前价格的大幅下跌，下游补库积极性有所回升。

　　持仓方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至8月6日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震，市场恐慌情绪升温，期铜走势受到明显拖累，基金多头大幅减仓，另外不确定性也在增加，基金空头势力也有所收窄。8月6日当周（目前最新），基金多头仓位再度大幅回落至88598手，空头仓位同样出现下降至69000手，总持仓重新下滑至249019手。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.09万吨至30.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.38万吨18.39万吨。SMM社会库存下降2.97万吨至31.88万吨。外媒8月12日消息，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，在LME仓库中，7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27%降至21%，数量为47200吨。而中国铜占比从45%升至53%。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.16，较前一交易日下降0.44%。

　　总体而言，昨日铜价整体呈现震荡回升格局，并且有色板块整体表现也相对偏强，这或许是由于此前相对利空的因素在行情中已经有了一定的反映，同时国内社库持续去化，铜价接近7万元/吨的位置时，下游企业在一定程度上采取了补库或是买入套保的举措，因此目前对于有买入套期保值需求的企业而言，仍然建议可以持续进行买入套保操作。

　　■策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put@69，500元/吨

　　■风险

　　需求持续偏弱

　　海外流动性踩踏风险

　　（责任编辑：曹言言 HA008）