棉花：美棉产量大幅下调，继续关注美棉天气情况

　　一、2024/25年度供需数据调整情况:

　　美国农业部8月供需报告中大幅下调了美棉24/25年度的产量，超出市场预期，从最新的美棉优良率和主产区干旱情况来看，土壤墒情尚可，但天气预报显示8月中旬至月底，美棉主产区德州降雨偏少，或对产量造成一定的负面影响。报告公布后，美棉表现相对谨慎，价格有所上涨，但是冲高回落，短期美棉大概率企稳。

　　24/25年度全球棉花产量下调55.6万吨，其中美棉产量大幅下调41.2万吨至328.9万吨，印度产量下调10.9万吨，其余主产国未作调整；从目前情况看，未来中国产量或存在上调的可能，新疆天气总体理想，增产概率较大。巴西棉花开始收获，关注丰产的落实情况。

　　8月的报告中，美棉的种植面积为11.17百万英亩(7月报告中为11.67百万英亩)，收获面积为8.63百万英亩(上月为9.67百万英亩)，弃耕率为22.74%(上月为17.14%)；8月报告中单产为941千克/公顷，上个月单产为946千克/公顷。

　　24/25年度全球消费环比下调21.4万吨，其中中国消费下调21.7万吨，孟加拉消费下调4.4万吨，巴基斯坦和土耳其消费均上调2.2万吨。24/25年度全球消费有所恢复，但考虑到全球经济增长预期，以及大国博弈、地缘冲突等，新年度仍然不是消费大年。

　　全球24/25年度棉花进口环比下调20.9万吨，其中中国进口下调32.7万吨至217.7万吨，较上年减少104.5万吨；中国新年度进口大幅减少的影响，仍有待观察，或加剧全球过剩的局面；印度进口增加10.8万吨。

　　全球24/25年度出口环比上月下调22.9万吨，其中美国出口下调21.7万吨，其他主要出口未作调整。

　　全球24/25期末库存环比上月下调109.3万吨，其中中国期末库存大幅降低84.4万吨，美国农业部对中国以往年份的数据做了大幅调整，其中23/24年度的期末库存大幅下调73.5万吨；美国期末库存下调17.4万吨，印度下调2.2万吨。

　　综合来看，美农8月供需报告偏多，但也充满一定争议性，对于美棉产量大幅下调仍有待观察，从天气预报来看8月中旬至月底，德州降雨偏少；24/25年度仍不是全球消费大年，中国进口大幅减少影响仍有待持续观察；报告公布之后，美棉大概率企稳，走势或重回震荡。

　　图表1：供需平衡表汇总

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表2：全球棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表3：美国棉花供需平衡表单位：万吨、千公顷

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表4：中国棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表5：印度棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表7：巴西棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表8：澳洲棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货