棉花：报告多空交织，总体影响略偏空

　　一、2024/25年度供需数据调整情况:

　　美国农业部10月供需报告中继续下调美棉24/25年度的产量，飓风对部分主产区造成负面影响，美棉出口同样下调，因美棉周度签约持续偏弱，中国对美棉的采购欠佳；全球产量小幅上调，消费基本持平，全球进出口下调，期末库存小幅下调。总体看报告多空交织，影响略偏空，因全球棉花需求仍然偏弱。

　　24/25年度全球棉花产量上调4.7万吨，其中中国产量上调8.7万吨至614万吨，巴西产量上调2.2万吨，美国产量下调6.8万吨，主要因飓风对部分产区造成负面影响。10月的报告中，美棉的种植面积和收获面积均未作调整，单产下调。印度2024年种植已经完成，最终种植面积低于去年，巴西收获已经完成，丰产基本落地。

　　24/25年度全球消费环比下调0.2万吨，其中孟加拉消费上调2.2万吨，主要消费国均未作调整，考虑到全球棉花消费偏弱的情况，消费下调幅度低于市场预期。

　　全球24/25年度棉花进口环比下调11.2万吨，其中中国进口下调10.8万吨至196万吨，较上年减少130.1万吨，中国棉花进口连续下调；中国新年度进口大幅减少的影响，仍有待观察，或加剧全球过剩的局面。

　　全球24/25年度出口环比上月下调11.3万吨，其中美国出口下调6.5万吨，巴西出口下调4.4万吨。

　　全球24/25期末库存环比上月下调3.6万吨，其中中国期末库存降低13.1万吨，巴西期末库存增加5.2万吨，美国期末库存增加2.2万吨。

　　综合来看，美农10月供需报告总体略偏空，虽然美棉产量继续下调，但幅度不大，另外全球棉花消费仍然疲弱，尤其是中国对于美棉的采购持续欠佳，短期美棉走势或偏震荡，继续关注后续美棉产量情况和全球消费变化。

　　图表1：供需平衡表汇总

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表2：全球棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表3：美国棉花供需平衡表单位：万吨、千公顷

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表4：中国棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表5：印度棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表7：巴西棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表8：澳洲棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　软商品首席分析师曹凯期货投资咨询证号：Z0017365