棉花：6月报告调整幅度较小，影响中性略偏空

　　一、2024/25年度供需数据调整情况:

　　美国农业部6月供需报告调整幅度较小，报告总体影响中性略偏空，主要产需国的数据基本未作调整。24/25年度全球棉花产量小幅上调2万吨至2593.9万吨，较22/23年度增加116.5万吨，是20/21作物年度以来的最高产量，主要棉花生产国中国、印度、巴西、美国等均未作调整；全球新年度供给增加较多，这也是市场中长期看空棉价主要因素。

　　2024/25年度美国的种植面积和收获面积均未作调整，目前美棉种植进度正常，天气总体偏理想，优良率处于近几年高位，暂无天气担忧。截止6月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为56%；去年同期水平为49%，较去年同期高7个百分点。

　　24/25年度全球消费环比上调1.8万吨，其中越南消费上调2.2万吨，中国、印度和巴基斯坦等国的消费数据未作调整。24/25年度全球棉花消费是21/22年度以来的最高值，但考虑到全球经济增长预期，以及大国博弈、地缘冲突等，新年度仍然不是消费大年。

　　全球24/25年度棉花进口环比上调0.1万吨，其中越南上调2.2万吨，中国进口未作调整；中国24/25年度进口预期为261.3万吨，较上年下调60.9万吨，考虑到全球新年度供给增量较大，中国23/24年度进口较多，中国24/25年度进口的减少量或对全球贸易流产生较大的影响。

　　全球24/25年度出口环比上月下调0.5万吨，其中澳洲出口上调2.2万吨，印度出口下调2.1万吨。

　　全球24/25期末库存环比上月增加10.6万吨，其中中国期末库存下调2.1万吨，巴西期末库存下调4.4万吨，美国期末库存上调8.7万吨。

　　综合来看，美国农业部的6月份的报告影响中性略偏空，全球新年度供给增加幅度仍需要逐步去验证，目前巴西已经开始收获，巴西大概率继续增产；美国天气正常，产量预计大量恢复；澳洲产量在高位，全球新年度面临的供给压力较大。中国24/25年度进口或较上年度出现大幅的减少，在全球增产的背景下，或加剧全球供给过剩的压力。从长期来看，全球棉价仍不乐观。

　　图表1：供需平衡表汇总

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表2：全球棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表3：美国棉花供需平衡表单位：万吨、千公顷

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表4：中国棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表5：印度棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表7：巴西棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表8：澳洲棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货