合成期货策略是指利用期权头寸复制出来的和标的资产相同的期货头寸。投资者可以通过买入一个看涨期权，同时卖出相同行权价的一个看跌期权构建出与标的资产相同的一个头寸，这个头寸就叫做合成期货，其风险收益特征与标的资产基本一致。

　　每个月份股指期货都能找到与之相同到期日期的期权合成期货，并可以对比两者之间的价格差异，若差值可覆盖交易成本，则存在套利机会。以股指期货的月份为基准，我们发现期货基差与期权合成期货基差走势高度一致，且相关性都超过了0.9。

　　通过对期权合成期货和股指期货基差的差值对比分析，发现期权合成期货基差大部分时间都高于期货基差，且越远月份越稳定。因此，一些中性产品在选择做空对冲时，尤其是在季月和下季合约的对冲上，选择期权在费用上可能比期货更有利。

　　由于期权共挂出6个期限的合约，分别为当月，次月，下月，当季，次季，下季，比股指期货多两个月份，因此多出的2个月份信息能够为预测股指期货基差走势提供帮助。我们通过对期权合成期货基差的形态分析预测股指期货，在沪深300上预测胜率为70.9%，在中证1000上预测胜率为78.4%，具体形态预测构建方式与股指期货基差套利回测结果请参考正文。

　　在实际应用层面：1.中性产品可考虑在期权基差贴水幅度小于期货时，选择用期权合成期货代替股指期货对冲；2.可根据期权基差反应的未来信息和曲线平滑度，来预测股指期货基差的短期变化并进行近远月期现结构套利交易。

　　风险提示：1.注意期权流动性不足造成的交易价差风险；2.注意期权合成期货在实际下单时的缺腿风险；3.注意期权合成期货与股指期货基差关系发生改变导致的策略失效。