编辑：宁证期货房俊
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场景一:锁定生猪销售价格

某养殖企业年出栏160万头,月均13.3万头,约1.6万吨，折合1000手期货合约。2月份，该企业担心4月份生猪价格会下跌从而影响当月销告收入，因此计划利用衍生品工具管理价格风险。

1.利用生猪期货进行卖出套期保值

该企业在生猪期货05合约建仓1000手空头头寸,建仓均价32000元/吨,到4月上旬05合约价格下跌至29000元/吨;现货价格也从建仓时的31800元/吨下降至28900元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利: (32000 29000) x16x1000=4800万元

现货端损失: (28900-31800) x16000=-4640万元

综合损益为盈利160万元。该企业通过期货卖出保值,期货端盈利覆盖现货端损失,规避了因猪价下跌导致的收入下降风险。

2.利用生猪场外期权进行销售价格保值

该企业以1000元/吨的权利金买入1000手5月到期,执行价格为32000元/吨的生猪场外看跌期权,到4月上旬05合约期货价格从32000元下跌至29000元/吨;现货价格也从31800元/吨下降至28900元/吨。企业的损益如下:

期权端盈利: (32000- 29000-1000) x16x1000=3200万元

现货端损失: (31800-28900) x16000=4640万元

综合损益为-1440万元。期权端盈利部分覆盖了现货端下跌带来的损失。

但如果到4月上旬05合约期货价格从32000元上涨至35000元/吨;现货价格也从31800元/吨。上涨至34500元/吨。企业的损益如下:

期权端损失: 1000x16x1000=1600万元

现货端盈利: (34500-31800) x16000=4320万元

综合损益为2720万元。使用场外期权进行销售价格保值,还保留了现货价格上涨带来的盈利空间。

场景二:锁定养殖利润

9月末，某养殖企业的养殖利润达到2300元/头,该企业计划在转年4月出栏13.3万头生猪,约1.6万吨，折合1000手期货合约。该企业预计转年上半年生猪出栏量增加，玉米豆粕价格可能因需求增加出现上涨,因而担心生猪价格下跌和玉米豆粕价格上涨同时发生,挤压养殖利润，因此计划利用期货工具锁定4月份的生猪出栏利润。

假设生猪120公斤出栏、全程料肉比为3.0,饲料配方比例为玉米65%以及豆粕20%，那么卖出100手生猪期货需要买入312手玉米期货以及96手豆粕期货。生猪养殖盘面利润=生猪盘面收入- (玉米盘面成本+豆粕盘面成本) /饲料成本系数。

10月初,该企业在转年生猪期货05合约建立1000手空头头寸,建仓均价32000元/吨,同时在玉米05合约和豆粕05合约上分别建立3120手和960手多头头寸,建仓均价分别为2300元/吨和2700元/吨，饲料成本系数为56%,故养殖盘面利润约为2350元/头。

转年4月上旬,生猪05合约价格下降至29000元/吨,现货由31800元/吨下降至28900元/吨;玉米05合约价格上涨至2400元/吨，现货由2250元/吨上涨至2400元/吨;豆粕05合约价格上涨至2800元/吨，现货由2600元/吨上涨至2800元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利: (32000-29000) x16*1000+ (2400-2300) x10x3120+ (2800-2700)x10x960=5208万元

现货端损失: (31800-28900) x16000+ (2400-2250) x31200+ (2800-2600)x9600=5300万元

通过买入玉米和豆粕期货同时卖出生猪期货的操作,锁定了绝大部分的养殖利润,规避了猪价^下跌和原料价格.上涨所带来的利润损失风险。