热点品种周报<铜>

　　主要内容：

　　铜：在国内经济基本面弱现实与工业弱需求下，政策预期对铜价重心的支撑减弱，虽然三季度供应的矛盾依然存在，但随着库存的高企，这一影响力已有所减弱，对于铜价上涨的驱动力也有明显下滑。目前需求端的压力较为突出，地产用铜的拖累依旧明显，虽然7月开始了现货去库周期，去库数量也难有较高水平。

　　当前的价格水平短期在70000上方区间内震荡概率较大，随着市场需求的真实情况逐步被体现，若消费未见到明显的回升趋势，铜价或许会迎来持续的回调，建议投资者谨慎择机布空。

　　国内铜价格区间（70000，75500），操作建议：短期偏空思路，下方第一支撑位在72500附近。

　　一、热点与宏观经济

　　7月22日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较前值下调10个基点，此前LPR连续四个月维持不变。2024年7月25日人民银行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率2.3%，较此前下降20个基点。

　　美国7月Markit综合PMI初值55，创27个月新高，预期54.2，6月前值54.8;7月Markit制造业PMI初值49.5，创7个月新低，预期51.6，6月前值51.6。7月欧元区制造业和服务业PMI初值均不及预期;综合PMI初值50.1，低于预期和前值的50.9，创5个月以来新低;制造业PMI初值45.6，低于预期46.1，低于前值45.8，创7个月以来新低。

　　美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期。美国经济保持强韧性，通胀较上一季有所回落，但略超预期。

　　国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。其中包括提高设备更新贷款财政贴息比例、提高汽车报废更新补贴标准等。

　　二、行情走势分析

　　上半年铜价历经波澜，铜价整体运行重心上移明显，且从波动率来看，上半年铜价波动率达到近年最高。春节后，国内铜价进入连续的上涨趋势，期间自春节后一路上涨，最高点一度达到88940元/吨，创造铜价历史新高，累计涨幅超过30%；但随着铜价创造新高之后，市场看涨情绪得到充分释放，铜价进入回调期，价格自高点下跌近15000元/吨，价格呈现涨跌迅速、跨度较大的运行特点。在5月铜价创造历史新高后，铜价进入震荡下跌阶段，截至7月29日沪铜主力合约逼近3月末的调整平台。

　　2024年7月22日-7月29日，铜2409合约震荡偏弱运行，开盘76120元/吨，最高至76610元/吨，最低72800元/吨，收至74040元/吨，较前一周跌2.3%。

　　上周Mysteel20%品位铜精矿系数93.7%，较上周持平，23%品位铜精矿系数96.2%，较前一周持平。20%品位铜精矿现货均价14695元/干吨，周减少108元/干吨。23%品位铜精矿现货均价17350元/吨,周减少128元/千吨。

　　上周内贸矿现货市场活跃度较稳定，依然维持铜精矿供应紧张的局面，市场流通货源有限，部分矿商表示暂时没有现货出售，预计近期内供应紧张局面仍存，计价系数继续高位运行，有一定上行空间。

　　截至7月29日，铜2409合约持仓176894手，较上一周降3.9%。

　　三、基本面分析

　　3.1供应端

　　按照SMM调研数据，2024年6月中国精炼铜产量100.5万吨，同比增加9.5%，环比小幅下滑，预计7月产量环比增加1.2%。按照国统局数据，2024年6月国内精炼铜产量112.8万吨，同比增长3.6%，1-6月累计产量667.2万吨，同比增长7.0%。

　　6月我国进口铜精矿231.1万吨，同比增加9.0%、环比增加4.7万吨；1-6月我国累计进口铜精矿1159.3万吨，同比增长3.5%。6月我国精炼铜进口量为29.9万吨，净进口量为14.1万吨，同比下降49%，环比减少13.2万吨；1-6月我国精炼铜累计进口量为191.3万吨，累计净进口量为161.2万吨，同比增长8.4%。

　　铜精矿现货加工费持续低位。预计铜矿供应的紧张或将使得下半年被迫减停产的企业增多。环比持续下行，整体铜冶炼加工费处于近几年极低位置。

　　废铜方面，截止上周五含税含运费的报价1#光亮铜72322元/吨，2#铜70092元/吨，精废差分别为1998元/吨、4228元/吨，光亮铜不含税周均价为68920元/吨，较上周下跌3700元/吨，跌幅5.1%。

　　供应端，上周铜价延续下跌趋势，上游贸易商采销意愿低迷，因预期不明朗纷纷采取保守策略，停收停报现象普遍，市场询盘与报价活跃度大幅下降。仍在维持贸易活动的贸易商则多等待厂家报价指导，但受限于市场压价现象明显，多数贸易商也不敢过多囤货，重心主要放在交付前期订单上，新单增量十分有限。

　　需求端，下游铜厂临近政策时间节点，操作策略愈发谨慎，多数厂家为规避市场不确定性，纷纷采取减产或停产措施；而少数维持采购的厂家，则严格限量限价，静待政策明朗后再做决策。当前，市场采销两端均显疲态，交易量大幅萎缩，市场近乎停滞状态。。

　　据mysteel二十家废铜利废加工企业周度采购量进行跟踪调研，样本总产能257万吨，20家企业废铜成交量为6025吨，环比上周减少620吨，降幅9.3%，废铜库存为5870吨，减少740吨。

　　3.2需求端

　　尽管市场对国内刺激政策稳经济仍有乐观预期，然而国内经济复苏进程缓慢，2024年上半年制造业PMI季节性依然落于收缩区间。整体终端需求并不容乐观，目前终端消费基本呈现淡季特征。

　　地产方面，1-6月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑23.7%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降21.8%；销售面积同比下降19%。竣工面积大幅转弱。

　　家电消费方面，6月空调、家用冰箱、汽车、发电设备产量同比增长，其中发电设备增速大幅提升，而洗衣机、交流电动机和冷柜产量同比下降；1-6月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。

　　汽车消费方面，据中汽协，6月，汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。

　　据mysteel数据，铜表观消费量连续八期出现下滑，2024年初进入传统淡季，预期铜消费整体延续下滑趋势。

　　3.3库存

　　库存上， 截至7月26日三大交易所库存加总55.2万吨，环比增加0.1万吨，其中上期所库存减少0.8至30.1万吨，LME库存增加0.6至23.8万吨，COMEX库存增加0.2至1.3万吨。上海保税区库存7.5万吨，环比减少1.2万吨；国内电解铜库存36.1万吨，环比下降1.2万吨。

　　7月虽然延续去库趋势，但绝对值依然处在近几年高位，对于铜价形成压力

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1457号

　　张凯一 投资咨询证号：Z0020702

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