7月12日，中国人民银行发布的最新数据显示，上半年人民币贷款增加13.27万亿元，为历史同期较高水平；社会融资规模增量累计为18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元；6月末，社会融资规模存量为395.11万亿元，同比增长8.1%；广义货币(M2)余额为305.02万亿元，同比增长6.2%。

　　多家机构认为，“挤水分”效应对金融数据的影响仍在持续。

　　△2024年上半年金融统计数据报告。(图片截自央行官网)

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　　6月信贷、社融环比多增

　　从新增信贷规模看，6月人民币贷款增加2.13万亿元，同比少增9200亿元，环比季节性多增1.18万亿元，总量保持平稳。今年上半年人民币贷款增加13.27万亿元。

　　分部门看，6月，企(事)业单位贷款增加1.63万亿元，同比少增6503亿元，环比多增8900亿元。其中，短期贷款增加6700亿元，中长期贷款增加9700亿元。6月，住户贷款增加5709亿元，同比减少3930亿元，环比多增4952亿元。其中，居民短贷和中长贷分别增加2471亿元、3202亿元。

　　△2024年上半年社会融资规模增量统计数据报告(图片截自央行官网)

　　数据显示，6月居民短贷同比少增2443亿元、中长贷同比少增1428亿元。中国银河证券认为，居民短贷和长贷均为同比少增，中长贷环比回升是积极信号。其认为，居民短贷少增可能也有经营贷的影响。居民中长贷同比少增，可能由于6月份高频数据显示30大中城市商品房销售同比下行约22%，降幅快速收窄。但居民中长贷环比有明显增长，可能和地产销售环比回暖有关。展望下半年，由于地产政策的进一步优化，地产销售可能出现回升，居民贷款增速可能上行。

　　金融行业人士表示，应当理性看待金融总量指标增速回落的数据，其背后是多种因素共同作用的结果，包括有效融资需求的疲弱、打击资金空转、债市吸引存款、地方政府减少存贷款督导以及经济结构转型等，并建议逐步淡化对金融总量指标的关注，更加关注利率调控的作用。

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　　 M1、M2增速下滑

　　6月末，广义货币同比增长6.2%，增速比上月末低0.8个百分点；狭义货币(M1)同比下降5.0%，降幅较上月末扩大0.8个百分点。

　　“评价货币金融环境的松紧，不能只看M2增速的快慢，更要看其能否满足支持实现经济增长和物价稳定目标的需要。”中银证券全球首席经济学家管涛表示。

　　财信研究院宏观团队认为，一方面，M1、M2增速持续下滑且较为低迷，是需求不足、金融“挤水分”、经济结构转型等三方面因素共同作用的结果，应理性看待，既要意识到需求不足的严峻性增加，也不宜过度悲观解读，要认识到上述数据和历史并不完全可比。另一方面，随着我国经济结构转型进度的加快，货币需求函数的稳定性将变差，预计货币供应量M2作为货币中介目标也将逐渐成为历史，利率将取而代之。

　　去年年底召开的中央金融工作会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。

　　“短期内，这些规范市场行为的措施会对金融总量数据产生‘挤水分’效应，但并不意味着货币政策立场发生变化，而是更加有利于提升货币政策传导效率；有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险；有利于金融高质量服务经济社会发展及金融机构、金融市场健康发展。”中国人民银行行长潘功胜近日表示。

　　“M2全年底部可能已经出现，三季度可能上行，全年增速为7.9%。在盘活存量、防止资金空转的背景下，M2的合意增速无法单纯靠信贷派生，即内生货币实现，还需要与财政政策形成合力，增加财政净支出，即外生货币助力。”中国银河宏观团队表示。

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　　下半年金融走势如何

　　中国银河宏观团队认为，受政府融资带动，社融增速可能在三季度稳步上行至8.5%，但在四季度小幅回落至8.2%。信贷增速在三季度可能企稳，直接融资比例将逐步提升。三季度或是全年政府债发行高峰，将对社融构成重要支撑。私人部门融资可能继续改善，有利因素包括前期财政政策和PSL逆周期发力将逐步体现带动企业部门融资，大规模设备更新也可能对企业融资带来积极拉动，同时房地产政策进一步优化和汽车等消费刺激政策对居民部门融资也将带来积极影响。

　　“现阶段金融稳定的权重上升，多目标权衡之下，央行很可能采用‘不一样’的降息。”中国银河宏观团队认为，一是先降存款，再降贷款；二是保持政策利率，调降LPR(贷款市场报价利率)；三是提高LPR减点幅度，引导住房贷款利率下行稳定房地产；四是运用结构性货币政策工具实现结构性的降息。三季度有可能再次调降LPR10—20BP(基点)。如果重启PSL，PSL的利率可能调降25—30BP。“中性假设美联储于9月开启首次降息，可能会重回常规利率传导体系，四季度可能会调降政策利率10—20BP，同时引导LPR下调10—20BP。”

　　“在调控中我们将注重把握和处理好三方面关系：一是短期与长期的关系。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量，灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政策定力，不大放大收。二是稳增长与防风险的关系。统筹兼顾支持实体经济增长与保持金融机构自身健康性的关系，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。三是内部与外部的关系。主要考虑国内经济金融形势需要进行调控，兼顾其他经济体经济和货币政策周期的外溢影响。”潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。电商还能怎么变？