国内黄金期现价差处于高位，期货注册仓单大幅暴增创历史新高 

　　［编者按 4月，上海黄金交易所的黄金出库量显著增加，显示出强劲的黄金投资需求。这一需求的增长主要受到持续的保值需求和金价上涨的推动，尽管金饰市场表现疲软。进入5月，国际金价延续强势格局，再创新高，但上涨速度有所放缓。虽然金价高位震荡，但美联储降息前景的不确定性是潜在的利空因素。投资者在关注黄金市场的同时，应理性配置黄金资产，避免盲目炒金，并警惕相关市场指标带来的短期价格波动风险。］

　　［从黄金市场目前的基本面看，全球经济和政治格局正在发生的结构性变化，大规模产业链重建与转移，以及与之相关的货币体系变革等，或都是长期支撑黄金价格中枢上移的因素，而中期内的潜在利空因素主要来自美联储降息前景仍然不确定。］

　　在即将过完的5月，国际黄金价格延续强势格局，再创历史新高，价格中枢保持在2200美元/盎司至2400美元/盎司，不过上涨的速率和幅度较3月、4月有所放缓。

　　国际市场方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至5月21日当周，纽约场内黄金期货和期权的基金多头净持仓约为25.74万张，虽然尚未达到极值，但已经处于历史较高水平。上一次净持仓超过25万张的水平是在2022年的3月至4月，随后市场在高位盘整后进入了长达半年的下跌行情。

　　全球最大的黄金ETF（交易所交易基金）SPDR在进入5月后持仓基本保持在380吨左右，3月份以来的持仓并未跟随金价上涨而增加。

　　虽然海外黄金ETF持仓近4年来和金价走势相关度不高，甚至有所背离，但是从另外一个角度理解，ETF的持仓水平低说明传统机构配置资金可能尚未入场，多头尚有余粮，未来若这部分资金入场，对黄金价格有可能形成一定的支持。

　　国内市场的交投也保持活跃。今年前4个月，上海黄金交易所累计出库黄金实物653.26吨，较去年同期的585.59吨增加约68吨。截至4月30日，在上海黄金交易所登记的存续黄金资产管理产品累计持有约83.25吨黄金，较今年年初的61.13吨也增加约22.12吨，和海外黄金ETF的减仓不同。

　　截至5月29日收盘，沪金期货的持仓约18.23万手，持仓量较一个月前增长近80％，不过，值得注意的是，黄金期货的注册仓单大幅增加至7719公斤，较4月底的3000多公斤翻了逾一倍，也达到了自2008年黄金期货上市以来的最高水平。这一部分原因可能是因为当前期货价格较现货价格的升水处于历史较高水平，更多产业机构选择直接在期货市场进行交货。

　　历史数据显示，注册仓单的激增通常与价格呈反向变动关系，因此，5月份以来期货注册仓单的大幅暴增需要警惕，因为这对价格来说并不算是一个利好的信号。

　　从黄金市场目前的基本面看，全球经济和政治格局正在发生结构性变化，大规模产业链重建与转移，以及与之相关的货币体系变革等，或都是长期支撑黄金价格中枢上移的因素，而中期内的潜在利空因素主要来自美联储降息前景仍然不确定。

　　今年初市场一度预期美联储将于二季度开始降息、全年降息3次至4次，现在已降为美联储最早会在9月降息，全年降息不超过2次。

　　北京时间5月30日凌晨美联储公布的褐皮书显示，经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，就业率小幅上升，预计物价将继续温和上涨，经济角度不排除降息预期会再次调整。

　　同时，美联储的缩表还在继续，截至5月22日，美联储的资产负债表从年初时的约7.73万亿美元下降至7.35万亿美元，资产的减少主要是来自出售长期国债和抵押贷款支持债券，这也会间接地将市场利率维持在高位，对金价有一定压制。

　　整体而言，黄金市场的基本面没有实质性的变化，短期这些市场指标可能令金价的回调风险上升。