导语

　　2024年年初以来，聚丙烯高库存、弱需求，高检修、低估值现状，使得PP价格整体偏震荡运行。但上周随着宏观利好的集中兑现，PP市场迎来强势上涨。短期在宏观预期和自身基本面压力暂不大加持下，市场仍有望偏强运行，但长线在供应回归及需求减弱预期下，运行压力依然不减。

　　政策超预期连续出台形成刺激PP价格迎来年内最大涨幅

　　2024年年初以来，聚丙烯高库存、弱需求，高检修、低估值现状，使得PP价格整体偏震荡运行。根据卓创资讯数据统计，1-4月PP单日波动幅度在(-50)-50元/吨之间，大多数时间在围绕在(-20)-20元/吨。但周五PP价格突破区间震荡，出现强势上涨。卓创资讯数据显示，5月17日，PP华东拉丝均价达到7680元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，为近年上半年以来涨幅最大的交易日。

　　本周PP市场价格在区间震荡范围内实现突破，其原因主要来自于宏观政策暖风频吹，驱动商品情绪整体偏强。具体来看：①5月13日，财政部公布了2024年一般国债、超长期特别国债发行的有关安排，用于支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，将有效助力实体经济发展，提振市场信心。②中国人民银行、国家金融监督管理总局17日联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。中国人民银行还宣布，取消全国层面首套和二套房贷利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。③全国切实做好保交房工作视频会议上表示，商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。④中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

　　除了宏观政策超预期连续出台形成的强刺激，供应压力低于预期及成本偏强也是PP价格上涨的支撑因素。

　　供应：检修装置集中开工负荷率低位运行缓解供应压力

　　3月份开始，PP进入检修季，检修装置明显增加，到4月份检修损失量达到61.74万吨，环比增加9.47万吨，并达到历史同期高值。高检修影响下，3、4月份PP开工负荷率始终在低位运行，尤其4月份开工负荷率仅在75.39%。5月来看，PP检修装置依然集中，5月14日当周开工负荷率一度降75%以下，一定程度上缓解了供应增长压力，对市场起到支撑。

　　成本：原油、丙烷高位运行成本端仍存支撑

　　原油价格高位偏震荡运行，国际丙烷价格强势，对PP市场成本支撑仍偏强。上周五，中国和美国的经济指标提振了对石油更高需求的希望，美国原油库存下降，美国得克萨斯州强风暴导致生产中断，加沙局势紧张，多重因素推动国际油价继续上涨，WTI重返每桶80美元上方。从各原料路径制PP成本和PP价格对比来看，目前除煤制路径尚有成本优势，其他路径成本均处在相对高位，PP相较于成本估值仍低。

　　综合以上分析，近期PP市场价格上涨的动力主要来自宏观政策及市场情绪的变化，自身供应和成本端亦存在支撑，预计短期市场仍有望偏强震荡运行。

　　但从聚丙烯基本面趋势来看，后期运行压力不减。①供应回归预期。3-5月份集中检修期结束后，6月份检修装置减少，供应将逐步回归；叠加安徽天大、青岛金能等新产能的稳定释放，后期供应压力加大。②库存中性，但后期去库压力仍在。煤化工企业库存处于中等水平，但两油库存环比去库较缓，同比处于中等偏高水平。近期基差走弱，高价抑制库存去化速度，叠加后期供应增量背景，中上游去库压力仍在。③需求或存减弱预期。6月份下游进入季节性淡季，新订单难有改善，开工负荷率或小幅下滑，加之利润同比偏弱，投机囤货意愿不高，后期补库或主要取决于绝对价格。近期价格快速上涨，高价或一定程度上抑制下游需求。出口方面，受海运费上涨影响，海外买方采买更加谨慎，叠加5月份以来部分东南亚国家供应有所增加，海外买方对国产货源询盘积极性一般，预计后期PP出口货小幅下降。

　　综合以上来看，短期PP在宏观利好带来的预期憧憬，及自身供应缩量和成本支撑背景下，价格仍有望继续偏强运行。但随着宏观利好情绪的消化，市场将重回基本面，长线基本面运行压力不减，尤其需求面临较大的考验，后期仍需谨慎对待。