核心观点：在需求端表现偏弱、供给端前期检修装置陆续重启以及国内社会库存高位压制下，供需基本面仍将延续宽松。叠加成本端后期支撑有限，我们认为PVC持续上涨动能不足。

　　本周前两个交易日在空头的主动性增仓打压下，PVC在6000承压回落，主要是4月16日，国家统计局发布房地产市场各项数据。在去年高基数的背景下，一季度房地产销售指标降幅扩大。其中房地产开发投资跌幅再次扩大、房屋新开工面积规模处于低位，拖累市场心态。步入本周三，盘面价格临近前期低点，在多头的主动性增仓下，价格止跌企稳，周四盘面价格略有反弹，但是幅度有限。

　　2.1

　　需求端表现偏弱 对上游存在负反馈

　　国家统计局4月16日公布2024年3月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。数据显示，3月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅成交量比前期有所上升，各线城市商品住宅销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大。一季度房地产开发投资同比下降9.5%，新建商品房销售面积下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%；房地产开发企业到位资金下降26.0%。3月份，房地产开发景气指数为92.07，连续第4个月下降，而且低于95，说明市场仍然处于调整中。

　　从PVC下游市场的表现来看，虽然上周PVC综合装置开工率提升，但是远低于2023年同期，略高于2022年同期。而且就占比前两名的管材和型材来看，同属于房地产行业，而且分别较2023年同期下滑10和6.81百分点。加之从近三年的二季度装置负荷来看，这两个行业后期装置开工率处于下降的通道中，因此按照季节性开工和地产短期的表现来看，对上游PVC的支撑有限。反观第三位的PVC薄膜，当前的装置负荷位于近三年同期高位，但是考虑到占比偏低，因此对上游PVC的拉动有限，甚至存在拖累的可能。

　　2.2

　　前期检修装置陆续重启 国内社会库存高位压制

　　截至周四，国内PVC装置开工率较前一周下滑了3.75个百分点至74.10%，主要受天津大沽、宜宾天原、安徽华塑、青岛海湾、陕西北元等开工下降的影响。而步入本周，新疆宜化、济源方升、宜宾天原、青岛海湾、陕西北元已陆续重启，虽然新疆中泰30万吨的装置于4月15日检修至24日，陕西北元短停，但是由于检修重启的产能远大于近期短停和检修的产能，因此后期PVC装置开工率存在上涨的预期。而且从占比最大的电石法来看，近期多套装置重启，后期产能利用率将稳步抬升。

　　虽然厂家库存受装置开工率走低呈现下滑的趋势，但是后期在装置开工率走高的背景下，厂家库存或将止跌企稳，此外从国内的库存来看，当前国内PVC环比持续上涨，同比位于近三年高位，接近于2022年同期的2倍，较2023年同期上涨15.94%。

　　2.3

　　电石法短期成本支撑偏强 后续存疑

　　国内PVC主要工艺分为电石法及乙烯法两种，2023年乙烯法的产能占比达到25.75%，电石法的占比接近75%。从两种工艺的成本端来看，分别是乙烯和煤炭。目前煤炭板块较为火热，港口可销售贸易煤偏少，导致部分贸易商对后市的预期仍然偏乐观，挺价惜售心态较强，报价走高。但4月中下旬，随着大秦线检修临近尾声，港口供应或将存在改善，一旦需求不及预期，煤价仍有下行压力，对电石法的成本支撑有限。而从乙烯法来看，当前原油端EIA数据显示美国上周原油累库汽柴油去库，单周原油出口大幅走高未能扭转累库态势。叠加前油价面临OPEC+闲置产能充裕以及高估值的压迫，价格或将呈现短期回调，因此对短期乙烯法的成本将逐步弱化。不过后期来看，由于地缘政治不确定性加大，后期或将加大乙烯法成本波动。

　　在需求端表现偏弱、供给端前期检修装置陆续重启以及国内社会库存高位压制下，供需基本面仍将延续宽松。叠加成本端后期支撑有限，我们认为PVC持续上涨动能不足。

　　写作日期：2024年4月18日