02. 基本面变化

2.1 期现价格走势

相较于期货市场，现货市场的波动较小，春节后的大涨给上游锂盐厂带来套保的机会，也给期现商买现货抛盘面的空间。当基差迅速扩大，抛盘面的利润更高，导致现货紧缺，流动性迅速下降。

中游正极厂碳酸锂的需求，一部分由长协供应，一部分正极厂在市面上进行散单采购，碳酸锂现货之前参考SMM报价为主，当大量现货抛盘面之后，现货定价模式逐渐从SMM定价向盘面升贴水报价转移，同时基差变得相对稳定，贸易商无风险套利的机会减小。

同时电碳与工碳价差不断缩小，工业级碳酸锂加工成电池级碳酸锂的加工成本约8000元/吨，当工碳与电碳价差超过1万时，理论上可以买工碳加工成电碳赚取差价。对于一些企业而言，工碳是刚需，比如电解液公司，需要购买工碳加工成超纯级碳酸锂生产六氟磷酸锂，只要电碳与工碳存在价差，工碳就还有性价比。春节之后工碳较之前更紧缺，价差缩小至3000-4000元/吨，并且价差还有进一步压缩的趋势。

2.2 供给端存在扰动，但开工率持续好转

   春节锂盐厂进入检修，2月国内碳酸锂供给32475吨，环比-22%，3月由于环保事件，江西锂云母复产缓慢，从三方信息看，拥有自有矿的大厂已经逐渐复产，小厂考虑到没有稳定的矿石来源以及价格原因，处于观望中。3月国内碳酸锂产量42403吨，环比+31%。24年一季度国内碳酸锂累计产量116401吨，同比+20%，与全球24年供给增长30-40%的预期相比，目前供给增速不及预期，但考虑到供给放量不是线性增长，下半年增速更高，目前增速尚在合理区间。周度产量来看，春节后产量逐渐回暖，三月下旬已经接近23年最高水平，随着气温上升4月盐湖产量将有明显提升，预计4月碳酸锂周度产量突破1万吨，并且维持在较高水平。

   2月碳酸锂进口1.16万吨，环比增加11%，同比增加22%，阿根廷进口2476吨，环比下降40%，同比增加149%，智利进口8964吨，环比增加59%，同比增加7%。1-2月进口累计21994吨，同比去年1-2月增长2%。从数据上看，1-2月碳酸锂进口较23年年底下降明显，其中智利影响较大，阿根廷进口到24年有明显的放量，可能是赣锋锂业和紫金矿业23年在阿根廷投产项目的增量。2月智利碳酸锂出口中国1.61万吨，环比增加63.5%，同比增加68.3%。

2.3 中游3月超预期

3月磷酸铁锂预计产量12.7万吨，环比增57%，Q1产量30.6万吨，同比增48%；三元材料预计产量6.2万吨，环比增32%，Q1产量16.4万吨，同比增22%；六氟磷酸锂预计产量1.18万吨，环比增41%，Q1产量3万吨，同比增20%。由于2月春节假期放假影响部分产能，3月环比增速表现亮眼，从一季度数据来看，磷酸铁锂48%增速超预期，

根据第三方信息，4月正极厂排产环比增约10%。按照目前的排产计算，4月国内磷酸铁锂产量约14万吨，24年累计同比增速55%，三元材料产量约6.8万吨，24年累计同比增速30%，需求端保持高速增长态势。

磷酸铁锂周度库存3.64万吨，环比-4%，三元材料周度库存1.41万吨，环比持平。从趋势看，正极材料库存相对稳定，约10天左右。

2.4 新能源消费亮眼，高渗透率是否延续？

春节以来，比亚迪发起的新能源汽车价格战带动新能源汽车市场消费潮，10万以下的燃油车市场受到冲击，3月底小米汽车发布，引发市场关注。数据显现，3月国内新能源汽车渗透率大幅上涨，稳定在40%以上。同期燃油车市场表现低迷，汽车市场总体持平去年同期。

2024年3月预计国内新能源乘用车厂商批发销量82万辆，同比增长33%，环比增长84%。Q1预计国内新能源汽车销量203万辆，同比增长28%。消费结构上看，插混占比呈上升趋势，带电量来看，2月，我国新能源单车平均带电量49.5kWh,环比增长9.3%，纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车单车平均带电量分别为58.5kMh和28.8kMh，环比分别增长12.3%和下降0.2%。插混比例的提升对平均带电量影响不大，数据上看是纯电车单车带电量增长明显。如果价格战持续，车厂竞争加剧，新能源汽车相较于油车竞争优势将更加明显，渗透率有望维持高位，但客观上讲，汽车市场整体增速较慢，新能源汽车增量只能从通过提高渗透率来提升。

电池库存方面，经过一段时间的去库，截止2月底，动力电池库存121GWh，储能电池库存33.9GWh，均低于去年同期水平。

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