报告摘要：

本次调研共四家东北钢厂，产能处于行业中等地位。目前钢企处于寒冬，故调研着重于成本与订单情况。目前订单情况饱满，成本因技术迭代，资金成本，配料不同，均有不同。

而后对成材端消费数量变化，制造业与基建变化。对2024成材消费做出地产基建偏弱，制造业稳态的判断。回到盘面显示出卷螺差的走阔。

最终回归螺纹周度数据，厂库依然累库。铁水检修本周仍可能超预期减产，做出判断。

中国钢厂产能分布

粗钢总产能 11 亿吨。辽宁占比 7%。

高炉日均铁水产能 264、粗钢产能 313。大于 800 万吨占比 29%；300- 800 万吨占比 42%；小于 300 万吨占比 29%。

东北三省共有 28 家钢厂。粗钢总产能 10449 万吨，铁水总产能 8563 万 吨。其中纯电炉 5 家，总计 430 万吨。长流程粗钢平均产量 435 万吨，铁水 385 万吨。短流程平均粗钢产量 86 万吨。本次调研 4 家钢厂均为高炉转炉，两家私企两家民企。粗钢产能平均 442 万吨每年。两家国企属于东北三省/全国产能平均偏上水平。两家私企属于 行业平均中等水平。其中鞍钢辽阳联合钢铁产能进行置换，与本钢重组、鞍钢凌钢重组，重组 后鞍钢粗钢产能达到 6900 万吨，分别占辽宁区域、东北三省产量的 67%、 51%。

01.成本

1.1 炉料&用电

铁矿方面四家企业均有四大矿商的进口矿与国产矿。长协小幅优惠。进口矿碱度不同，需要辅料不同，所以没有准确配料比，每天都在调整， 根据成本，铁水产出因素。煤炭进口来源广，一般根据价格选择。同时还有一家自产煤炭。其中一家配料比重新计算铁水成本，铁水目前成本 2692。

电力成本约占钢厂成本 6-10%。目前调研的四家钢厂处于环保与成本都有自有发电站。但因在发电站检修 时要保证供电，都没有完全自主发电，与电力公司保持关系。

1.2 资金成本

根据各家公司盈利水平来看，人均产钢量对吨钢成本有一定影响。经过测 算人均吨钢产量 1200、800、500 对应吨钢人均成本 60、90、144 元/吨。2023 年以来钢厂负债持续增加，但因为营收的增加，整体负债率因前些年 利润累积，保持在 63%左右，属于健康水平。但分化严重，部分钢厂超过 80%，负债较重，财务风险加速。规模较大钢 厂债务结构，长债逐步增加，较为合理。部分规模较小钢厂、特钢钢厂，短债比例较高。大部分钢厂经营现金流/流动负债，在 15%-20%左右，认为资金利率会产生 较大影响。据调研根据企业性质、规模、负债水平，资金成本 2.6%-10%不等。螺纹吨钢成本折算可相差 200 元。

1.3 其他

环保要求尾气含硫低于 100mg，目前 4 家工厂都已完成超低排，通过石灰 石脱硫的方式。尾气也均被回收发热，后续无影响。运费由卖方承担，参考卡车运费 100-200。港口运费 100-200。相应国家出清小高炉，钢厂后续更换倾向于大高炉，而非电炉，因为配套 更换成本高。高炉建造周期 18 个月，调试生产 2 个月。小高炉关停成本 2000 万，大高 炉 4000 万。

因目前钢厂利润差，预期悲观，为节省资金成本，炉料基本维持在 7-10 天，不会进行超储。同时废钢也因利润较差，并无囤货意愿。去年钢厂普遍没有利润，观察下来吨钢产量高与无人化程度高的钢厂有优 势。

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