爱施德 (002416)
——智能手机放量助力业绩反转，移动生态圈奠定长期发展

 13 年业绩预增，符合预期。公司预计13 年实现收入403.99 亿，同比增长106.32%，实现净利润7.60 亿，同比增长392.74%，EPS 为0.76 元，加权平均ROE 为18.15%；其中13Q4 实现收入96.24 亿，同比增长61.03%，环比Q3 下降7.28%，实现净利润2.31 亿，同比增长1044%，环比Q3 下降14.41%。
 “智能机增长”+“费用控制”助业绩反转。由于手机产品更新换代，造成公司大量库存损失致12 年业绩为负。据Gartner 统计，13 年我国智能手机销量实现86.3%的高速增长，公司适时抓住智能手机大发展行情，通过加快库存周转、着力引进新机型，获取了多数畅销机型分销权，同时加强了与华为、小米、中兴等国产品牌的合作，建立了针对三大运营商建立专业销售团队、拓展苹果授权零售连锁店，同时通过管理体系改革，促进成本费用率显著降低。
 “应用市场”+“虚拟运营商”+“线下渠道”构建移动互联生态圈。我国智能手机销售在经历大幅增长后，或进入平稳增长期。公司未来的增长点在于“线上”和“线下”的协同发展。公司旗下拥有安卓社区及平台运营商机锋网（涵盖市场、门户、论坛、游戏四大业务）和彩梦科技（覆盖游戏、音乐、手机阅
读等），机锋网作为中国最早一批安卓系统应用商店，是优秀的移动互联入口；同时公司于1 月底获得工信部移动转售运营资格，将与电信、联通合作开展业务试点。公司未来可通过自身强大线下渠道能力，在分销手机的过程中实现APP 安装，话费业务办理等业务无缝连接，构建一套完整的移动互联生态系统。
 维持盈利预测，维持增持。公司13 年库存调整优化效果明显，在新品牌、新机型引进、创新营销及费用控制方面取得不断进展，实现业绩反转；公司通过收购抢占移动互联入口，通过线上线下协同发展构建生态圈，为公司的长期发展奠定了基础。我们预计公司13-15 年EPS 为0.76、0.99、1.29 元，目前股价对应PE 为24 倍、18 倍、14 倍。