铜：宏观情绪乐观沪铜重心上移

　　观点梳理：今日沪铜冲高回落，主力合约收于75540元/吨，收涨2.61%。美联储超强放鹰、降息预期减弱对铜价的压制，被海外经济向好的表现抵消。美非农数据强劲、制造业PMI升温、通胀逐步放缓的组合背景，减弱了经济硬着陆风险。同时，全球最大铜消费国中国的经济数据筑底回升，“以旧换新”行动方案在房产率先开启，复苏预期升温巩固铜强势表现。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心，二季度是集中检修季，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%，但3月产量相比预估值有所增加。进口方面，国内2月精铜净进口同比增加23.27%至25.27万吨，累计同比增加26.64%；2月废铜进口量同比下降12.3%至12.2万金属吨，累计同比增加11.6%。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓0.4万吨至59.4万吨，其中LME库存增加3050吨至115525吨；Comex库存下降605吨至29454吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.29万吨至38.8万吨，保税区库存增加0.4万吨至6.38万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.98%升至71.67%，再生铜制杆从62.49%降至53.08%，高铜价下下游心态产生一定分歧。当前铜价不断走高呈现出宏观预期和基本面现实的背离，基本面方面市场热议的供给问题未实质性发生，但需求不及预期的问题却日益凸显，宏观面依然维系偏良好的氛围，内外偏乐观的市场情绪依然支撑着铜价。另外，金价不断创出历史新高后，从金铜比的角度铜也容易受到一定影响。加上潜在的供给问题助推，铜短期可能继续走高。关注二季度传统旺季下终端订单增量、社会库存去库情况。

　　操作建议：多单持有

　　铝：市场氛围较好沪铝偏强震荡

　　观点梳理：今日沪铝主力合约冲高回落，收于20205元/吨，收涨1.61%。氧化铝方面，据SMM预计3月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7937万吨，产量674.3万吨，同比上涨1.5%。晋豫两地矿山仍未全面解禁复采，但北方氧化铝厂开工复产良好，广西贵州氧化铝厂因矿石供应难以满产，初步复产预计在3月下旬；电解铝方面，预计3月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量355万吨，同比增长4%。四川及内蒙部分企业存在停槽计划，云南省内近期将释放80万千瓦负荷电力用于电解铝厂复产，乐观来看可以顺利推进50-60万吨产能回归。需求：订单开工水平继续回升，国内铝下游加工龙头企业周度上调0.4%至64.5%。其中铝型材开工率上调0.8%至62.3%，铝线缆开工率上调0.6%至60.6%%，铝板带开工率上调1.2%至76.4%，铝箔开工率持稳在76.7%。交易所库存方面，沪铝周度累库1.7万吨至21.7万吨；LME周度去库0.93万吨至55.14万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.2万吨至85.8万吨。假期期间，外盘有色金属涨幅较高，带动内盘有色金属上涨，近期中美经济数据向好，市场氛围较为乐观，国内铝消费表现出韧性，对铝价形成支撑。

　　操作建议：多单持有

　　铅：宏观情绪带动铅价高开低走

　　观点梳理：今日沪铅主力合约高开低走，收于16470元/吨，收涨0.18%。受宏观情绪带动，伦铅在前期仓单暴增跌至开年来低谷后，假期内大幅回补。在美国投资、消费等数据并未出现整体实质性放缓或恶化的前提下，高利率温和通胀适度扩张的组合还要持续数月，市场开始计价弱复苏所带来的需求修复预期，风险偏好有所回升，伦铅受益补涨。不过回归基本面，内外铅仍然呈现基本面供需双弱格局，沪铅方面，需求端临近传统消费淡季，叠加产业链成品库存明显累积，去库存在隐忧。伦铅方面，3月下旬伦铅遭遇新加坡及韩国隐性库存集中交仓，目前库存水位已来到11年来的最高水平，突显出铅的供应过剩。总体来看，在需求端4-5月传统淡季预期下，当前铅蓄电池产业链成品库存难以去化，炼厂也将顺势检修，后续将持续施压铅价上行空间。短期沪铅或有补涨动力，但中长期仍然面临回调压力。

　　焦煤：现货市场交投冷清，盘面维持震荡

　　观点梳理：4月8日，焦煤盘面维持震荡，主力合约收于1493.5元/吨，收涨1.5%，持仓减少4611手。4月8日，现货方面，山西地区价格偏稳运行，晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。产地炼焦煤竞拍下跌为主，流拍占比较高，市场对焦炭有提降预期，进口蒙煤价格支撑趋弱。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率68.17%较上期增1.62%；日均产量57.478吨增0.72万吨；原煤库存272.82万吨增3.66万吨；精煤库存190.71万吨增22.13万吨。本期，炼精煤的供给增加，造成一定的累库。上周，港口和矿山企业均呈现累库态势。全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为812.76万吨，较上期829.78万吨，减少了17.02万吨，继续保持去库的态势，补库意愿不高。钢厂和独立焦企同样维持炼焦煤库存低位状态。近期，黑色系终端需求有所好转，盘面黑色系成材端表现较为强势，当前钢材较前期的供需矛盾有所缓解，为了防止打破现阶段的平衡，铁水产量增加的预期不高，导致了炉料端炼焦煤的承压，同时，焦煤供应恢复，上游累库增加，也使得焦煤的基本面偏弱，短期维持震荡观点。

　　焦炭：新一轮提降开启，盘面维持震荡

　　观点梳理：4月8日，焦炭盘面维持震荡。主力合约收于1988.5元/吨，收涨1.43%，持仓减414手。4月8日，邢台个别钢厂对准一湿熄焦炭采购下调100元/吨，干熄焦炭下调110元/吨，于2024年4月9日执行。港口焦炭现货市场弱稳运行。贸易集港情绪一般，港口库存小幅下降。宏观层面，3月国内PMI超预期上升可能更多来自于海外小周期补库存以及春节的季节性，总体经济还是处于底部状态。后续国内还是需要关注4月地产成交的情况，关注4月一线二手房成交能否维持住3月的状态和强度。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为64.63%，较上期64.67%，下滑了0.04%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在59.3万吨，较上期59.34万吨，减少了0.04万吨。上周中国的焦炭消费量为100.61万吨增1.02万吨。主要因为上周铁水产量有所回升。现阶段，独立焦化企业与下游钢企继续去库。目前看，第八轮提降开启，焦煤的价格下滑使得焦企亏损有所缓解，但目前焦炭供需双弱，在成本下行的情况下，提降预期仍存，短期维持震荡观点。

　　原油：地缘政治风险助力原油上涨

　　观点梳理：周一SC原油主力合约收涨0.84%，报收660.7元。上周一，以色列军方对伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑发动导弹袭击，造成至少7人死亡。伊朗报复的时间和方式不确定，极大的增加了市场的不安情绪。以色列周日从加沙大幅撤军，让地缘风险略有降温，但围绕地缘方面油价的大幅波动仍将继续。清明假期期间美国公布的3月就业数据显示就业增长大超预期，美国劳工局数据显示，上个月非农就业岗位增加了30.3万个，3月份平均时薪同比增长从4.3%降至4.1%，但仍处于高位。失业率从2月的3.9%降至3月的3.8%。失业率连续26个月低于4%，这是自上世纪60年代未以来最长的一次，强劲的数据让降息预期降温。供应端，在4月第一周首先OPEC+原油出口量下降了180万桶/日，月度尺度来看下降幅度为90万桶/日，虽然基于本周数据还未统计结束，但是从初步的状态来看，自愿减产的力度在出口层面有了初步的体现。当下原油的表现依然非常强势，无论是从基本面还是非基本面来看，表现都是偏强。

　　沥青：成本端支撑上涨，沥青价格走高

　　观点梳理：周一沥青主力合约收涨0.53%，报收3812元。截止4月7日，国内沥青均价为3741元/吨，环比3月末上调49元/吨，涨幅0.5%。清明假期期间外盘原油价格走势偏强，炼厂成本支撑明显，导致沥青炼厂整体开工处于低位，但下游终端需求整体表现差强人意。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-1120.3元/吨，环比减少71.6元/吨。上周(20240328-0403)，国内沥青81家企业产能利用率为26.5%，环比下降3.7%。本上周(20240327-0402)，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.3万吨，环比减少7.2%。截止2024年4月1日，国内54家沥青样本厂库库存共计106.5万吨，较上周四(3月28日)下跌3.6%。截止2024年4月1日，国内沥青104家社会库库存共计277.8万吨，较上周四(3月28日)增加1.8%。受地缘政治因素影响，近期国际原油连续上涨，沥青成本端支撑明显，加工利润亏损导致地方炼厂生产积极性大幅下降，部分炼厂4月份实际产量或较排产有所降低，整体资源供应逐渐偏紧，短期来看，预计沥青06合约短期跟随原油突破上边际的概率较大，多单向上空间有限，布局空单为时过早。