金价在第一季度取得了非凡的成就，央行购金、地缘政治局势紧张、大选之年及降息预期等因素推动了本轮金价的涨势。考虑到连续两个季度国际金价已经上涨了17％，较大程度上已经反映了美联储年底前降息3次的预期，如果通胀继续走强，美联储会因为物价压力而推迟行动，其政策预期转向强硬，则金价势必陷入动荡，预计二季度将会出现冲高回落走势。此外，央行的购买、地缘政治紧张等因素，或者美联储采取更为鸽派的姿态，则可能继续支撑金价走强，其回撤短暂，幅度或有限。但值月度、季度转换之际，出现短期回撤或不可避免。

　　上周（3月25日至29日）国际现货黄金价格开盘2165美元／盎司，盘中最高触及2236美元／盎司，最低2163美元／盎司，收报2165美元／盎司，上涨66.9美元／盎司或3.09％，周K线两周连阳。

　　上周金价延续了由美联储降息预期和地缘政治局势紧张推动的涨势，大涨超3％再创历史新高，3月份大涨9.23％，录得自2020年7月份以来最佳月度表现。而今年一季度，在美元指数录得3.09％涨幅情况下，国际现货黄金价格以8.23％的涨幅完美收官，连续第二个季度收涨。

　　随着新的一周美国非农报告和全球制造业采购经理指数（PMI）等经济数据来袭，以及美联储官员倾巢出动，将再度引发市场波动。而且随着假期结束，月季转换之际，金价面临双向风险，谨防金价出现跳空行情。

　　地缘政治紧张局势叠加降息预期 金价维持趋势性上涨

　　莫斯科音乐厅发生恐袭事件致乌克兰地缘政治紧张局势升级，刺激黄金市场的避险需求，另外，市场情绪倾向于美联储从6月开始降息致美元走软，金价上周一（3月25日）止跌企稳小幅收阳，终止此前两日连跌走势。

　　上周二（3月26日），标普全球评级表示，将美国5家地区性银行的评级展望从“稳定”下调至“负面”，理由是这些银行的商业地产（CRE）敞口较大。加上最新的展望下调，目前美国已有9家银行的评级展望为负面，占标普所评级银行的18％，借贷成本上升和办公空间占用率低，可能会让面临CRE领域借款人潜在违约风险的银行承压更重。银行业仍游走在危机的边缘。

　　避险情绪刺激，金价振荡向上，再度攀升2200美元/盎司关口。

　　随后公布的美国经济报告显示，耐用品订单升至2022年以来的最高水平。与此同时，另一份3月份消费者信心进一步下降，达到4个月来的最低水平。好坏参半的宏观经济数据后，金价自2200美元/盎司关口再度回到2171美元/盎司附近，但最终日线报收于2178.5美元/盎司，收涨0.32％。

　　上周三（3月27日），日本当局三大金融机构召开紧急会议，日本财务大臣铃木俊一对此表示，将采取“决定性措施”来限制日元疲软，这增加了实际干预的可能性，美元短线受压，国际金价再度奔向2200美元/盎司关口，但因美联储理事沃勒发表了美联储并不急于降息的观点，国际金价受阻2200美元/盎司关口，报收2194.7美元/盎司，收涨0.73％。

　　上周四（3月28日），金价大爆发。美国2023年第四季度实际国内生产总值（GDP）的年化增长率从此前的3.2％上调至3.4％。另外，截至3月23日当周，初请失业金人数为21万人，低于预期的21.2万人。美国经济数据给美元提供了支撑，但美国10年期国债收益率跌破4.2％报收4.18％，现货黄金上周四暴涨38美元/盎司，盘中创下2236美元/盎司的纪录新高。

　　上周五（3月29日），美国公布的数据显示，以个人消费支出（PCE）物价指数的变化来衡量，美国2月份PCE通货膨胀率同比小幅上升至2.5％。该数据符合市场普遍预期，1月份的增幅为2.4％。剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE物价指数，同比上涨2.8％，符合市场预期。美国2月核心PCE环比增速从前1月的0.4％放缓至0.3％，符合经济学家的预期，但1月核心PCE月率从0.4％上修至0.5％。

　　一些经济学家认为，尽管通胀仍处于高位，但符合预期的通胀数据仍可能支持美联储在6月份开始降息。

　　鲍威尔在PCE数据公布后表示，最新的通胀数据“与我们的预期基本一致”。但他重申，在官员们确信通胀正朝着2％的目标迈进之前，降息是不合适的。他呼应了美联储理事沃勒在本周早些时候的发言，即美联储并不急于降息。

　　季度转换之际，金价短期面临双向风险

　　金价在第一季度取得了非凡的成就，央行购金、地缘政治局势紧张、大选之年及降息预期等因素推动了本轮金价的涨势。考虑到连续两个季度国际金价已经上涨了17％，较大程度上已经反映了美联储年底前降息3次的预期，如果通胀继续走强，美联储会因为物价压力而推迟行动，其政策预期转向强硬，则金价势必陷入动荡，预计二季度将会出现冲高回落走势。

　　此外，央行的购买、地缘政治紧张等因素，或者美联储采取更为鸽派的姿态，则可能继续支撑金价走强，其回撤短暂，幅度或有限。

　　从持仓数据看，尚未出现多头大幅出逃的迹象，金价仍可能继续上涨。但值月度、季度转换之际，出现短期回撤或不可避免。

　　高频数据显示，截至3月28日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周减少2.0634万手，自52.8468万手至50.7834万手，为第3周减少。

　　而美国商品期货交易委员会（CFTC）公布数据显示，截至3月26日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机者净多头头寸增加253手，至15.772万手。自截至3月12日当周净多头达到15.956万手高点后，截至3月19日当周减少2093手，上周虽然增加253手，但增幅有限。

　　全球最大黄金ETF（交易所交易基金）截至3月29日当周持仓累计减少5.18吨，总持仓由上周末的835.33吨降为830.15吨，不过，3月份一改今年1月至2月累计减持56.2吨的颓势，转为增持7.06吨。

　　新的一周，美联储官员如果继续发表鹰派言论压制降息预期，金价或出现冲高回落走势。另外，非农将再度登场。近两个月的通胀数据有所反弹，如果就业形势依然紧张的话，美联储能够继续观望，这对国际金价将会形成压制。