【策略观点】

　　上次月报观点中认为铁矿会走出先跌后涨的走势，下方支撑在800-820元/吨。现实中行情基本下跌至支撑位附近，后期涨势并不突出。

　　终端需求有望好转，2月制造业与基建固定资产投资增速超市场预期。根据高炉检修计划，4月-5月复产高炉较多，铁水产量面临回升。

　　供应宽松格局延续，二季度主流铁矿发运预计持平，非主流发运预计同比增加350万吨左右。国内铁矿月均供应预计在11000万吨，铁水回升至230万吨以上，铁矿进入需求强于供应阶段。

　　我们认为钢厂复产及铁矿补库会带动矿价有阶段性上涨，但是进入6月，需求走弱下，钢厂检修增加，矿价或触顶回落。二季度铁矿价格运行区间或在750-900元/吨。

　　一、三月价格大幅下行

　　供应方面，巴西及非主流发运，强于去年同期，供应偏强。受下游需求缓慢，钢厂库存连续累库。多家钢厂发布检修减产公告，铁水连续下降至220.82万吨/天的低点。供强需弱的格局下，铁矿价格走出了与去年同期不同的走势。

　　二、发运同比增加

　　截至3月22日，月内全球周均发运量为2956.13万吨，较上月增加114.57万吨，同比增加54万吨。月内澳矿19港口周均发运1791.97万吨，较上月增加178.42万吨；巴西19港口发运为586.66万吨，较上月下降88.66万吨；非主流发运维持高位，月内周均发运量为577.5万吨，较上月增加25.33万吨。发运增量主要体现在澳矿和非主流方面。截至3月22日，月内中国45港口铁矿周均到港量2217.16万吨，较上月下降149.29万吨。

　　三、国产矿产量回升高位

　　根据钢联数据显示，3月186家矿山企业铁精粉日均产量在50.26万吨/天，较上月增加3.19万吨/天。随着需求启动，我们认为4月矿山铁精粉日均产量会维持在50万吨/天以上。

　　四、需求回升可期

　　3月钢材供应回升快于需求好转，钢材连续累库，多区域主导性钢厂纷纷联合发布减产计划。我们将对铁水产量的预测由230万吨/天，下降至223万吨/天。铁水实际产量处于221.83万吨/天，仍低于我们的预估值。

　　在前期减产阶段，炉料降幅大于成材，钢厂利润好转。上周铁水日均产量触底回升，环比增加0.57万吨/天至221.39万吨/天。根据3月发布的高炉检修计划，4月或进入复产阶段。

　　高炉炼钢性价比回升，3月唐山铸造废钢市场价下降90元/吨至2940元/吨，澳矿62%现货价格指数下降84元/吨至837元/吨，二级焦炭价格汇总价下降238元/吨至1933元/吨，电炉成本降低117元/吨，高炉成本大概降低230元/吨。

　　五、关注钢厂补库

　　截至3月22日，月内中国45港铁矿石库存累库591.62万吨至14365.81万吨，247样本钢厂库存累库61.31万吨至9294.5万吨，钢厂开启补库阶段。上周，114家钢厂铁矿库存可用天数环比增加1.06天至24.39天。

　　六、展望及小结

　　进入二季度，在巴西及非主流的增量下，铁矿进口会同比增加500万吨。国产铁矿维持高位运行，月均铁矿供应量预计在11400万吨。我们认为铁水回升至230万吨/天以上，铁矿会进入需求强于供应阶段。

　　随着钢厂补库及复产，铁矿有望进入偏强震荡趋势。但是铁水未回升至230万吨/天，宽松的供应格局将压制价格上方空间。进入5、6月，下游需求走弱，检修高炉增加，矿价或进入跌势。关注价格区间750-900元/吨，若复产不及预期，建议逢高沽空。

　　写作日期：2024年3月25日

　　分析师