<天然橡胶>2024.3.20

　　主要内容：

　　天然橡胶：海外处于割胶尾声，主产区新胶供应下滑，同时泰国部分橡胶树因高温出现减产预期，天胶产量受到扰动，泰国产区原料价格高企，成本支撑较强。下游轮胎厂开工高位上行，轮胎厂出口订单较好，天胶库存延续去库。短期基本面较好，利多消息频出，资金炒作明显，并且短期依旧有炒作空间，市场看涨情绪高涨，天胶价格短期预计偏强运行。

　　操作建议：偏多思路，上方第一阻力位在16500附近。套利上，浅色需求仍相对深色弱，浅弱深强逻辑仍存在，由于浅色面临政策、内外差等不确定性等，深色胶则可能相对走强，可以择机做多深浅价差。

　　一、热点追踪 1， 据马来西亚统计局3月12日消息，2024年1月天胶出口量同比增5.5%至43,111吨，环比降5.4%。其中32%出口至中国，1月马来西亚天胶进口量为114,797吨，同比增5.1%，环比降12.8%。标准胶、浓缩乳胶、其他形状天然橡胶为主要进口类别。 2， 天然橡胶生产国协会（ANRPC）3月8日发布2024年1月和2月《天然橡胶月度统计报告》。2024年1-2月，全球天然橡胶产量为224.6万吨，消费为244.0万吨，上年同期的产量及消费分别为223.2万吨和224.9万吨。

　　3，据泰国3月10日消息，泰国农业及合作社部政治事务发言人阿雅琳女士透露，目前橡胶价格呈上涨趋势，由于农合部长探玛纳下达的橡胶管理政策，命令泰国橡胶局局长纳功致力于橡胶各个方面的管理，为橡胶创造稳定，并严格采取打击农产品走私的措施，以减少农民出售农产品价格的影响。因此，自2023年9月以来，国内橡胶价格持续上涨，目前通过橡胶局的橡胶中央市场办事处交易的橡胶价格为每公斤80铢，而烟片胶价格为每公斤81.09铢，这是41个月以来的最高价格，预计接下来价格将保持继续上涨的趋势。

　　二、行情走势分析

　　现货端，上周国内天然橡胶现货市场价格跟随期货上涨，市场深色胶成交旺盛，浅色胶下游需求依然较弱，浅弱深强逻辑仍存在，深色胶与浅色胶价差进一步缩小，隆众数据，截至3月15日，全乳贴水RU05合约990元/吨，周环比上涨160元/吨。3月15日，全乳胶现货市场价格在13600元/吨左右，环比增4.21%；20号泰混13250/吨，环比增3.59%；20号泰标1645美元/吨，环比增3.13%。

　　价差上，截至3月15日，非标价差（混合胶-RU主力）走阔，目前价差-1290元/吨，周环比下跌240元/吨。价差持续走扩。

　　上周期泰国原料胶水价格再出新高，高成本压力叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动偏强。周中盘中主力明显放量,国外产区原料价格连创新高。2024年3月11日-3月15日，天胶2405合约强势运行，开盘14280元/吨，最高至14870元/吨，最低14010元/吨，收至14790元/吨，较前一周涨3.8%。

　　截至3月15日，天胶2405合约单边持仓156749手，较上一周降7.2%。

　　三、基本面分析

　　3.1原料端

　　海外割胶逐步进入尾声，根据隆众数据，截至上周四，泰国原料价格胶水77.5泰铢/公斤，同比增28泰铢/公斤，杯胶55.45泰铢/公斤，同比增15泰铢/公斤。泰国原料收购价格屡创新高，二者价差不断走扩。由于泰国部分橡胶树因高温产量下滑。近期泰铢升值，泰国加工厂生产成本居高不下，泰国天然胶乳生产利润空间呈现倒挂，同时产区原料供应高峰期已过，但产区胶厂原料库存仍低于去年同期，导致原料收购价格持续上行，叠加进口商对高价船货补货情绪低位，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，报盘调涨不及原料涨幅，进而压缩其利润空间。

　　国内方面，按照往年经验预计将在3月底或4月初开割，基本符合正常季节性开割时间，海南橡胶整体产量预计较为平稳。不过云南近期持续炒作干旱预期的话题，云南产区一般在三月中下旬开割，而开割之后4、5月份若降雨不足，则会出现停割现象。由于今年是厄尔尼诺年，降雨预期偏少，市场担心会发生极端干旱天气，有利于短期多头炒作。

　　根据ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1450.8万吨。其中泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。

　　3.2需求端

　　2024年2月，中国半钢胎产量为3908万条，环比-29.93%；中国全钢胎产量为839万条，环比-23.87%2月轮胎产量环比延续下滑，降幅明显。

　　根据隆众资讯数据，上周市场全钢开工72.34%，环比增0.87%；半钢开工80.53%，环比增0.19%。周内检修样本企业产能利用率恢复性提升，轮胎厂短期订单充足，特别是出口订单火爆，短期开工积极性较好。成品库存方面，半钢胎成品库存继续下降，部分半钢胎型号供应偏紧，全钢胎成品库存周内小幅上升。

　　随着国内下游轮胎厂开工进一步提升，下游轮胎厂入市采买低价原料，市场下游刚需明显。短期看，轮胎厂开工保持高位，下游刚需较强，后期需持续关注轮胎厂下游订单情况。

　　终端需求上，根据中汽协数据从汽车产销情况看，汽车产销量总体较1月有所回落。2月汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%。汽车产销环比下滑明显。

　　根据隆众资讯，2024年2月中国汽车经销商库存预警指数为64.1%，同比上升6.0个百分点，环比上升4.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

　　3.3库存

　　截至2024年3月10日，中国天然橡胶社会库存156万吨，环比下降1.38万吨，降幅0.88%。中国深色胶社会总库存为93.5万吨，较上期下降0.91%。中国浅色胶社会总库存为62.5万吨，较上期下降0.82%。