债市短期存在过热风险
发布时间:2015-10-15 13:12阅读:432
债市短期存在过热风险 |
金融 2015年10月15日 |
期货日报10月15日报道: 近期国债期货得到了市场极大的关注,期债的价格也在此过程之中得到快速的提升,TF1512已经突破100点关口,T1512也接近了100点附近。市场的热情在三季度末四季度初突然被点燃。然而,从喧嚣的市场回归到基本面,利率是否值得如此追捧呢? 不可否认,今年前三个季度利率债处于区间振荡的格局之中,振荡区间相对较窄。10年期利率债在3.30%至3.65%之间,即使今年多次降息,仍然在这个区间内振荡。从基本面来看,市场预期似乎稍有变化,虽然经济下行的趋势不易打破,但第二产业正在收缩,第三产业开始加速扩张。在基本面下行风险如此之大、稳增长政策频出的形势下,国债长端收益率出现相当幅度的下行也在情理之中。 二三季度有多重利空因素存在,其中包括地方债大规模发行对其他类型债券进行挤压、经济预期不一致以及股市大幅波动等。从9月底开始,地方债发行急剧收缩规模,经济悲观论又开始喧嚣尘上,股市大幅下跌之后一直处于去杠杆的阶段。过去债市的矛盾在9月底以来似乎得到充分释放,市场热情在这个时间段得到宣泄。本轮多头行情,其实是对今年基本面各类重大利好的一次集中式释放。 不过,市场热情有点超出预料。做多热情在期债上得到了充分体现,TF1512的基差迅速修复,净基差迅速向零靠拢,T1512的基差和净基差也得到了大幅的修正,一改期债总体偏弱偏空的局面。从国债期货角度来看,100点附近的基差和净基差理论上应当是最大的。因为在交割时候可能面临多个甚至全部的交割券都可以交割的情形,这意味着空头掌握了较多的选择权。目前TF1512存在高估的情形,主要是市场情绪的体现。 另外,市场对货币政策、利率市场化政策出现了过度的解读。从市场对央行信贷抵押政策的解读来看,有人认为是巨量的放水,是中国式QE,但事实并非如此。央行在今年的货币政策报告中始终贯彻的是稳健的货币政策,支持实体经济放贷,继续推进利率、汇率市场化改革。稳增长货币政策无非是确认了国内经济增速下行压力较大的事实。 利率尚有各类边界约束,一方面是外围的美债,目前10年期的到期收益率在2.1%附近,另一方面是1年期国债收益率目前仍在2.4%附近,短端看不到央行继续向下调控的态势。那么,未来5年和10年国债的收益率下行幅度会受到一定约束,其节奏也势必要跟随边界值变化。 总的来说,当前国债长端的快速下行,有其必然的因素。不过情绪点燃过快,债券市场并非股票市场,其估值存在一定高估。 |
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