铜：矿端紧张状况延续沪铜高位震荡

　　观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收于72830元/吨，收涨0.59%。铜精矿方面，国内TC报价继续降至13美元/吨左右，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。精铜产量方面，3月电解铜预估产量97.02万吨，环比增加2.09%，同比增加1.97%，库存方面来看，截止3月15日全球铜显性库存较上周统计增仓4.4万吨至57.6万吨，其中LME库存下降5500吨至107300吨;Comex库存下降514吨至30303吨;国内精炼铜社会库存周度增仓4.13万吨至38.91万吨，保税区库存增加0.81万吨至5.26万吨。需求方面，上周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从74.34%降至71.32%，再生铜制杆从47.39%升至49.33%，节后下游陆续复工，关注订单情况。上周冶炼企业协商通过调整生产的方式弥补亏损产量，扭转铜矿-精铜供需紧张格局，预计冶炼企业或以提前检修、推迟或限制新增产能达产释放为主出现大规模性减产的概率不大，关注限产能兑现程度。同时，整体需求面临放缓压力，消费尚待恢复叠加高铜价影响，下游采购意愿愈发暗淡。短期基本面较难以提供进一步的支撑。而海外宏观偏乐观预期，也就是美国软着陆预期增强带来一定的乐观情绪，国内稳增长预期增强，节后需求也在陆续恢复，所以市场对国内需求有信心，推动铜价偏强，因此短线仍偏乐观，但缺乏基本面支撑下，或有回调风险。

　　操作建议：回调买入

　　铝：库存累积放缓铝价小幅走高

　　观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于19275元/吨，收涨0.29%。供应方面，1-2月，中国原铝(电解铝)产量为710万吨，同比增长5.5%。因炼厂利润增中国1-2月原铝产量同比攀升。1-2月份国内电解铝企业持稳运行为主，期间仅2月底内蒙古某铝厂突发停长，电导致铝厂停运，预计影响3月产量，其他企业暂无出现较大规模停、复产的情况。进入3月份，SMM表示国内电解铝企业多持稳运行为主，云南地区仍处于枯水期，据调研了解，当地政府现鼓励用电给企业提供高电价电力，但目前暂未出台落实文件，企业内部也在进行成本估算，若有明确文件出台，企业或将考虑少量复产，关注云南电解铝企业动态，铝下游终端企业开工率提升，铝加工厂新订单有所增加带动整体订单量边际开始恢复，铝锭社库累库节奏明显放缓。据Mysteel统计显示，截止3月14日，中国主要市场电解铝库存为88.9万吨，较本周一库存增加0.2万吨，较上周四库存增加2.1万吨。进入三月后铝锭累库节奏已明显放缓，周中铝锭社库小幅微增，社库拐点或临近。当前消费总体延续回升态势，下游铝加工企业开工率逐步回升，而供给端变化不大，云南复产进度较慢，短期不会有产量贡献，因此供给端短期不会有明显变化，贡献基本面呈向好态势，给予铝价一定支撑。不过价格上涨对消费的回暖有一定抑制作用，乐观预期有待兑现。短期铝价继续走强的动力不足，继续维持弱上涨。

　　锡：乐观情绪支撑沪锡盘中再创新高

　　观点梳理：今日沪锡主力合约继续走强，收于228330元/吨，收涨1.79%。目前缅甸锡矿复产时间未定，持续偏低的加工费暗示现在市场上原料供应仍然较为紧缺，同时，印尼配额尚未完全恢复，供应仍然受限。下游消费预期好转，周四、周五锡价大涨，使得下游及终端企业畏高观望情绪加重，总体现货成交冷清，据Mysteel，3月15日全国主要锡锭社会库存为15288吨，较3月8日增333吨，增幅2.2%，再创新高。据SMM消息，国内2月份样本企业锡焊料产量4025吨，较1月份环比减少55.99%，总样本开工率为38.58%，较1月份降低57.8个百分点。3月样本总产量预期为9233吨，预计较2月份环比增加129.39%，预计3月份总样本开工率为78.25%，较2月份上涨44.14个百分点。2月受春节放假停产影响，锡焊料开工率断崖式下降，3月恢复正常生产，虽年后锡价维持高位，但订单多数恢复至年前水平。锡价在近期的上涨，主要得益于铜价的飞升，然而其自身基本面并未发生变化。上期所锡库存持续增加，不仅是季节性高位，也是绝对值的高位，反映出下游需求仍未恢复。展望未来一周，锡价或继续跟随有色金属板块。

　　焦煤：空头情绪减弱，盘面震荡上行

　　观点梳理：3月18日，焦煤盘面震荡上行，主力合约收于1591元/吨，收涨1.69%，持仓减少54手。3月18日，现货价格方面，多地价格偏弱运行，钢厂复产延后，对原料煤的需求增量不明显，补库意愿较弱。钢企亏损局面仍未缓解，焦钢持续博弈，对焦炭仍有第六轮提降预期。市场情绪依旧偏弱，采购谨慎，煤矿出货压力增加。海运炼焦煤港口现货市场偏弱运行。港口市场库存下行缓慢，贸易商对后市研判不明，看空心理趋强，中间贸易进场行为未显，报还盘情绪一般。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.32%较上期降0.28%；日均产量57.10万吨增0.04万吨；原煤库存270.31万吨增15.12万吨；精煤库存155.35万吨增15.36万吨。节后洗煤厂开工恢复，原煤回补库存，日产增加，但市场需求弱势，精煤累库。上周矿山企业的炼焦煤库存为233.27万吨累库16.69万吨。港口炼焦煤库存为199.92万吨去库了16.15万吨。焦企第五轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。上周，247家钢铁企业炼焦煤库存为772.81万吨下降了8.98万吨。库存可用天数也从12.85天，下滑到12.42天。近期，受到成材端下跌幅度较大，亏损严重，多地区企业开始停产挺价，炼焦煤补库意愿低。整体来看，上周五夜盘，黑色系尾盘出现集中减仓带动价格上行，但基本面情况还需验证，所以多头并未强势介入，短期维持震荡趋势。

　　焦炭：空头情绪暂缓，焦炭探底回升

　　观点梳理：3月18日，焦炭盘面探底回升，收出长下引线的K线。主力合约收于2147元/吨，收涨0.28%，持仓减少169手。3月15日，焦炭现货市场价格偏弱运行，贸易集港情绪一般，两港库存震荡上移。宏观层面，央行发布数据显示，前2个月，我国人民币贷款增加6.37万亿元，社会融资规模增量累计为8.06万亿元。2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平；社会融资规模存量为385.72万亿元，同比增长9%。从数据分类看，政府发债速度偏慢，全社会加杠杆的意愿偏低，微观个体表现出资金紧张，也验证了内需较弱的现实状态，在商品市场上体现出黑色系整体走弱的情况。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为66.22%下滑了1.17%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在60.76万吨减少了1.07万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。247家钢铁企业的焦炭产能利用率在87%增长了0.21%。钢铁企业的焦炭产能利用率有所回升。上周中国的焦炭消费量为99.37万吨减少了0.64万吨。主要因为上周钢厂停产的数量增加，高炉产能利用率有所下滑，需求减少。上周独立焦化企业继续去库，下游钢厂维持低库存策略。现阶段独立焦化企业亏损幅度有所放大。目前看，焦炭第六轮降价预期再起，受困于成材价格的下跌叠加自身基本面的弱势，价格缺乏主导权，跟随焦煤波动，走势弱于焦煤。