编辑：宁证期货房俊
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1.降低采购成本——买入保值

2007年10月,某粮油集团下属面粉加工企业拟安排至春节前小麦采购计划，其中专用粉消耗月均2000吨，当时强麦现货报价1670元1吨，中央临时储备政策收储小麦占小麦年产量1/4，市场存量减少，商业库存有限，小麦现货价格存在上行预期。由于企业自有周转资金有限，为解决利息及仓储问题，决定授权期货部在强麦期货市场805合约进行买入保值600张，均价2020元/吨，为未来三个月小麦采购计划进行套保。10月底，国内优质麦价格上行至1690元/吨，该企业在期货市场以2050的价格卖出平仓805合约200张，同时在现货市场采购，期货盈利=2050- 2020=30元/吨，现货市场价格上涨20元，该企业采购价格较同行偏低30元/吨，并节省仓储费及资金15元/吨; 11 月底，国内优质麦价格上行至1760元/吨，

该企业在期货市场以2100的价格卖出平仓805合约200张，同时在现货市场采购，期货盈利=2100-2020=80元1吨，现货市场价格上涨=1760-1670=90元，该企业采购均价较同行偏低80元1吨,节省仓储费及资金30元/吨; 11月底政府逐步增加小麦投放量，市场整体价格趋稳，该企业果断以2100价格平掉剩余200张期货多头头寸，实现期货盈利=2100- -2020=80元/吨，12 月底，国内优质麦价格，上行至1810元/吨,现货市场价格上涨=1810-1670=140元，该企业采购均价较同行偏低80元/吨，节省仓储费及资金45元/吨。

总体来看，该面粉企业在现货经营中，通过行情分析判断，采购进度安排，资金使用周转多重因素考虑，在期货市场采取保值策略。国内面粉加工企业，虽然关系国计民生重大行情，但是由于面粉厂众多，规模化经营较少，资金有限，多以现货资金快速周转，通过薄利实现长期盈利。现货价格波动时，由于资金限制，多受制于行情，企业经营利润下降，，行业竞争优势丧失。部分规模化企业，以资金雄厚为依托，通过行情判断，进行规模化原料采购，但是由于小麦价格整体波动幅度有限，现货上涨时，虽然囤货利润产生，但是多数成本被仓储与资金利息所占用，实际收益率常低于社会平均收益率。例如，小麦半年储藏成本及利息约80元/吨，而我国小麦价格波动幅度较小，若以100元/吨来核算，实际收益=100-80=20元/吨，以2000元/吨来核算，实际年收益率=2%，不及银行存款利率。

2.库存管理——卖出保值

江南面粉公司是隶属于江南集团公司的制粉企业，下辖八家分公司，日加工能力3000多吨。公司共拥有位于苏南、苏北地区、河南的面粉生产线十二条，面粉年生产销售量约四十万吨，仅面包粉、饼干粉的出口量每年可达两万余吨，面粉总销售收入15亿，是江、浙、沪地区乃至全国最重要的制粉企业之一。该企业较早参与期货市场，套保方向也比较灵活。2008 年上半年，国内农产品价格高位运行，投资者普遍认为小麦价格仍将.上涨。企业之前已购入大量原料，小麦库存巨大，为规避后市小麦价格可能下跌致使利润减少或发生亏损，该企业在期货市场进行了卖出套保。随着季节性供应增加，小麦价格逐步回落。2008年5月21日强麦905合约跌破2200元/吨，该客户以2181元1吨的价格卖出强麦905合约。但在接下来的两周时间里，强麦905合约在周边农产品的带动下走出了反弹行情，不仅收复了2200元1吨的位置，并不断冲击2250阻力区域，同时期货市场其他农产品价格不断刷新高点。之后，在其他农产品逐步回落,国内小麦丰收等利空因素影响下，现货价格市场购销清淡，局部价格出现小幅回落，强麦也未能延续反弹走势， 随着金融危机的爆发，小麦价格大幅走低，企业平仓，达到预期目的。在本次交易中，企业根据自身的经营情况，灵活的运用期货工具，在金融危机中减轻了损失。