铜：矿端紧张状况延续沪铜震荡偏强

　　观点梳理：今日沪铜夜盘高开高走，早间涨势继续扩大，最高触及72470元，刷新2022年6月以来高位，不过随后涨幅小幅回落，收盘上涨2.2%。宏观方面，美国财政部耶伦表示美国利率不太可能低于疫情前水平，通胀方面进展并未停滞，这也是向市场释放降息的信号，另外美长债标售情况理想，提振市场风险偏好，从近期市场表现来看，宏观面仍偏乐观，美股、加密货币和黄金轮番有上涨表现，风险偏好提升下提振铜价。国内方面，稳增长是市场期待，市场情绪渐回暖，政策方面对有色需求偏有利。基本面，TC方面降至15美元/吨左右，引起铜精矿供给担忧，有色协会召集中国大型炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，会议达成了三点共识，包括就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。历史上看极端低的加工费都会导致炼厂减产应对，对铜价强支撑。据SMM调研二季度炼厂都进入集中检修以应对极端低的加工费。目前尚仍处季节性累库中，累库幅度已经超过往年，社库总量接近35万吨，累库量27万吨，下游消费回升偏慢，预计仍有累库空间，且伴随着铜价的继续走强，下游需求再受抑制，今日现货贴水重新扩大。近期宏观情绪相对积极，炼厂减产预期增强，需求不佳但旺季消费韧性仍强，震荡不改重心上移，但消费现实情况是回归节奏偏慢，累库超过季节性，行情有提前启动迹象，若后续宏观有降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价进入二季度有高位回落风险，后续仍需跟踪现货铜精矿加工费变动情况、国内冶炼厂是否确有减产动作和减产力度。

　　铝：库存累积放缓铝价小幅走高

　　观点梳理：今日沪铝主力合约冲高回落，收于19150元/吨，收跌0.44%。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨附近。四川某铝厂计划停槽技改，预计月底完成停槽，技改前该企业运行产能约为6.5万吨，预计9月完成全部产能技改。云南地区复产尚无确定性消息，持续关注复产时点和量级对平衡预期的影响。进口窗口维持打开，预计月度进口量会维持在15万吨以上水平。需求方面，节后下游铝加工厂开工率持续回升，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。周末铝锭社库继续累积，但累库节奏有所放缓，Mysteel统计显示，截止3月11日，中国主要市场电解铝库存为88.7万吨，较上周四库存增加1.9万吨。在需求复苏带动下，库存拐点最快或在三月中旬出现。需求表现当前整体尚好，铝锭社库累库幅度放缓，但云南或有复产预期对铝价上行有一定压力，铝价震荡运行。

　　锡：需求预期回暖沪锡创阶段新高

　　观点梳理：今日沪锡主力合约冲高回落，收于224160元/吨，收涨2.13%。缅甸锡矿复产时间未明，且锡矿征税方案调整，意味着将有部分实物矿变为佤邦政府库存，何时释出具有较大的不确定性。近期进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，短期国内进口锡锭量级或大幅度下降，锡资源供应仍然受限。但目前国内锡锭供应较为充足，且现货市场成交较为冷清，国内锡锭社会库存累库至近几年高位，或给予锡价一定的上行压力。全球电子消费回暖，半导体景气度回升，以费城半导体指数所代表的半导体行业股票大涨，锡锭需求预期回暖，但持续累库说明需求仍然不够强劲，股价上涨并未有效传导至锡价，短期看现实需求未能跟上预期，呈现偏疲软格局。整体来看，锡价仍然在强预期与弱现实之间博弈。锡下游需求预期好转，但现实面临高库存压力，供需矛盾并不突出，多跟随情绪波动。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。

　　焦煤：受困于成材，维持弱势震荡

　　观点梳理：3月14日，焦煤盘面弱势震荡，主力合约收于1599元/吨，收跌2.35%，持仓增加14手。3月14日，现货价格方面，多地价格偏弱运行，终端开工依旧低迷，钢厂出货较差，且对焦炭还有第六轮降价预期。下游焦化企业经历五轮降价，利润进一步亏损，部分企业加大限产，整体对原料煤需求偏弱。安监压力下，煤矿复产节奏偏慢，产量释放有限。海运炼焦煤港口现货市场弱势运行。终端多以按需采购为主，港口贸易出货效率依然较低，交投氛围一般。基本面方面，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.32%较上期降0.28%；日均产量57.10万吨增0.04万吨；原煤库存270.31万吨增15.12万吨；精煤库存155.35万吨增15.36万吨。节后洗煤厂开工恢复，原煤回补库存，日产增加，但市场需求弱势，精煤累库。上周矿山企业的炼焦煤库存为216.58万吨，较前期216.85万吨变动不大。港口炼焦煤库存为216.07万吨，较上期210.07万吨，增加了6万吨。港口库存出现小幅回升。上周，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为932.37万吨，较前期970.59万吨，减少了38.22万吨。继续保持去库的态势，主要是因为焦炭第五轮降价可全面落地，焦企亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态，目前焦企的库存可用天数为11.34天，较上期11.75天，减少了0.41天，市场预期较弱，补库意愿不高。整体来看，随着两会的结束，宏观预期驱动不明显，市场交易回归产业基本面。近期，房地产企业债务问题给行情增加悲观情绪，同时，钢材价格的持续下跌迫使钢厂主动减产，造成炉料端需求减弱价格下跌，进而造成成本下滑，钢价进入因成本下滑而继续降价的循环中，打破这样的负循环，需要看到需求的增量以及库存的拐点。虽然今日成材价格延续回落态势，但焦煤价格在1600附近表现出一点抗跌韧性，接下来需要关注焦煤价格能否在此点位附近获得支撑。短期维持震荡看法。

　　焦炭：第六轮提降价预期再起，弱势震荡

　　观点梳理：3月14日，焦炭盘面维持弱势震荡。主力合约收于2168.5元/吨，收跌1.18%，持仓减少1254手。3月14日，焦炭现货市场价格偏弱运行，贸易集港情绪一般，港口库存震荡运行。宏观层面，隔夜美国财政部拍卖了220亿美元的30年期国债，拍卖结果整体强劲，连续第四次预发行利率高于最终得标利率，长端美债收益率随后走低，推动贵金属价格再度走强。由于市场担心日本央行下周加息后日本债券收益率将飙升，美债整体收益率仍然走高，与贵金属价格走势背离。国内方面是国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《行动方案》要求，各地区、各部门要在党中央集中统一领导下，完善工作机制，加强统筹协调，做好政策解读，营造推动大规模设备更新和消费品以旧换新的良好社会氛围。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率下滑了0.29%，受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开了率逐步下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量减少了0.27万吨，随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。上周，247家钢铁企业的焦炭产能利用率下降0.38%，钢铁企业的焦炭产能利用率呈现回落态势。目前，247家钢铁企业的焦炭日均产量小幅下滑了0.2万吨。上周中国的焦炭消费量减少了0.28万吨，主要因为本周的高炉产能利用率有所下滑，需求减少。从247家钢铁企业的数据看，上周高炉产能利用率下滑了0.23%。全样本焦炭库存较上期减少了14.62万吨，库存处于历年的低位水平。其中，港口库存较上期增加了3.87万吨。独立焦化企业库存较上期减少了17.45万吨，独立焦化企业开始去库。目前看，焦炭第六轮降价预期再起，受困于成材价格的下跌叠加自身基本面的弱势，价格缺乏主导权，跟随焦煤波动。

　　原油：地缘因素助力，原油继续上涨

　　观点梳理：周四SC原油主力合约收涨1.8%，报收631.9元。隔夜原油强势上涨，包括地缘因素及EIA周报利多提升市场情绪，油价迅速回暖。昨天俄罗斯家炼厂遇袭起火，炼油装置被迫关停。有消息称，昨日俄罗斯莫斯科东南部一家炼油厂因无人机袭击而起火，该炼厂为俄油Rosneft所有，炼油能力为1710万吨/年，约34.2万桶/日，轻油收率约57%。炼厂遇袭后，隔夜欧美汽柴油表现相对偏强，在原油大涨过程中，汽柴油裂解走强。除巴以冲突之外俄乌局势尤其是俄罗斯相关的石油设施遇袭，引起市场新的担忧，成为另一个地缘风险因素。供需方面，EIA发布报告显示美国当周原油库存意味下降，且美国国内原油产量继续减少10.0万桶至1310.0万桶/日。尽管美国炼厂开工率继续提升，但汽油库存下降566万桶，降幅录得2023年11月3日当周以来最大，显示了美国汽油需求强劲。当前原油地缘、基本面和宏观三大驱动依然中性偏强，成品油市场持续回暖，前期走弱的月差也随着反弹回升，SC原油已经率先跳出近期震荡刷新高点，关注欧美油价能否借此机会突破盘局。

　　沥青：产能利用率上升，出货环比减少

　　观点梳理：周四沥青主力合约收涨0.33%，报收3642元，沥青窄幅震荡。供应方面，本周(20240307-0313)国内沥青81家企业产能利用率为28.7%，环比增加1.8个百分点。分析原因主要山东个别炼厂复产以及华东、华南地区主营炼厂中高负荷生产沥青，带动整体产能利用率增加。需求方面，本周(20240306-0312)，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.5万吨，环比减少0.2万吨或0.6%。分地区来看，各地区涨跌互现，其中华东出货量增加明显，主要是主力炼厂执行批量优惠政策，业者提货相对集中；华北出货量减少明显，主要是下游需求恢复较缓，社会库存增至相对高位，业者提货能力下降。国内沥青市场整体维持偏弱趋势运行，在供需矛盾凸显影响下，市场竞争格局加剧，预计在供应增加影响下，价格或继续维持稳中下探趋势运行。