编辑：宁证期货房俊
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■生猪产业企业参与衍生品市场的原因

1.参与衍生品市场是战略问题，关系到养殖产业链企业的长远发展

集约化发展已经成为生猪养殖行业和屠宰行业的发展趋势,因此养殖产业链企业参与利用生猪期货等衍生品工具能够降低生猪价格波动导致利润缩水的巨大压力,实现长期稳健经营,在行业整合的残酷竞争中实现“期现两条腿"发展。

2.参与衍生品市场，利于养殖企业调整生产计划,利于屠宰企业控制采购节奏

生猪期货能为生猪市场提供公开、公平、公正、权威的信息服务和价格参考，利用期货市场的价格发现功能，可以有效缓解"猪周期”对相关产业的影响。

3.参与衍生品市场可以帮助养殖产业链企业管理价格风险,实现稳定经营

生猪养殖是一个完全竞争的行业,利润率趋近于社会平均的生产回报率,但由于存在养殖周期导致企业利润率的波动较大。生猪期货上市后,养殖产业链企业通过套期保值操作，可以在期货市场规避现货市场的价格风险。玉米.豆粕等期货品种方便企业锁定养殖成本,生猪期货有利于企业锁定生猪销售价格,原料端和生猪端的分别套保,有利于企业达到锁定采购成本和销售收入,实现预期利润目标。

4.参与衍生品市场可以帮助养殖产业链企业减少资金占用，加速资金周转，提高融资能力

生猪养殖属于重资产行业，企业稳步扩张的同时对于利润回报的要求也较高，因此提高资金的利用率就变得至关重要。衍生品市场的保证金交易制度可以撬动资金,减少现货资金压力，减少负债，同时利用期货进行套期保值的企业，在融资方面也可能得到便利。

■生猪养殖企业 应用生猪衍生品工具的场景

场景一:锁定生猪销售价格

某养殖企业年出栏160万头,月均13.3万头,约1.6万吨,折合1000手期货合约。2月份，该企业担心4月份生猪价格会下跌从而影响当月销售收入,因此计划利用衍生品工具管理价格风险。

1.利用生猪期货进行卖出套期保值

该企业在生猪期货05合约建仓1000手空头头寸,建仓均价32000元/吨,到4月上旬05合约价格”下跌至29000元/吨;现货价格也从建仓时的31800元/吨下降至28900元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利: (32000-29000) x16x1000=4800万元

现货端损失: (28900-31800) x16000-4640万元

综合损益为盈利160万元。该企业通过期货卖出保值，期货端盈利覆盖现货端损失,规避了因猪价下跌导致的收入下降风险。

2.利用生猪场外期权进行销售价格保值

该企业以1000元/吨的权利金买入1000手5月到期,执行价格为32000元/吨的生猪场外看跌期权,到4月上旬05合约期货价格从32000元下跌至29000元/吨;现货价格也从31800元/吨下降至28900元/吨。企业的损益如下:

期权端盈利: (32000-29000- 1000) x16x1000=3200万元

现货端损失: (31800-28900) x16000=4640万元

综合损益为-1440万元。期权端盈利部分覆盖了现货端下跌带来的损失。

但如果到4月上旬05合约期货价格从32000元上涨至35000元/吨;现货价格也从31800元/吨。上涨至34500元/吨。企业的损益如下:

期权端损失: 1000x16x1000=1600万元

现货端盈利: (34500-31800) x16000-4320万元

综合损益为2720万元。使用场外期权进行销售价格保值,还保留了现货价格上涨带来的盈利空间。

场景二:锁定养殖利润

9月末，某养殖企业的养殖利润达到2300元/头,该企业计划在转年4月出栏13.3万头生猪,约1.6万吨，折合1000手期货合约。该企业预计转年上半年生猪出栏量增加，玉米豆粕价格可能因需求增加出现上涨,因而担心生猪价格下跌和玉米豆粕价格上涨同时发生,挤压养殖利润，因此计划利用期货工具锁定4月份的生猪出栏利润。

假设生猪120公斤出栏、全程料肉比为3.0,饲料配方比例为玉米65%以及豆粕20%，那么卖出100手生猪期货需要买入312手玉米期货以及96手豆粕期货。生猪养殖盘面利润=生猪盘面收入- (玉米盘面成本+豆粕盘面成本) /饲料成本系数。

10月初，该企业在转年生猪期货05合约建立1000手空头头寸,建仓均价32000元/吨，同时在玉米05合约和豆粕05合约上分别建立3120手和960手多头头寸,建仓均价分别为2300元/吨和2700元/吨，饲料成本系数为56%,故养殖盘面利润约为2350元/头。

转年4月上旬，生猪05合约价格下降至29000元/吨，现货由31800元/吨下降至28900元/吨;玉米05合约价格上涨至2400元/吨,现货由2250元/吨上涨至2400元/吨;豆粕05合约价格.上涨至2800元/吨，现货由2600元/吨上涨至2800元/吨。期现货损益

如下:

期货端盈利: (32000-29000) x16x1000+ (2400-2300) x10x3120+ (2800-2700)x10x960-5208万元

现货端损失: (31800-28900) x16000+ (2400-2250) x31200+ (2800-2600)x9600-5300万元

通过买入玉米和豆粕期货同时卖出生猪期货的操作,锁定了绝大部分的养殖利润规避了猪价下跌和原料价格上涨所带来的利润损失风险。

■生猪屠宰企业应用生猪衍生品工具的场景

场景:锁定生猪采购成本

某屠宰企业在2月份初计划4月采购生猪现货1600吨,担心2、3月份猪价会大概率反弹，因此计划利用衍生品工具管理价格风险。

1.利用生猪期货进行买入套期保值

该企业2月初在生猪期货05合约建仓100手多头头寸,建仓均价32000元/吨，到4月份初生猪05合约价格反弹至35000元/吨;现货价格也从建仓时的31800元/吨上涨至35000元/吨。期现货损益如下:

期货端盈利: (35000-32000) x16x100=480万元

现货端损失: (35000-31800) x1600=512万元

综合损益为-32万元。该企业通过买入套保,规避了猪价上涨而增加的绝大部分采购成本。

2.利用生猪场外期权锁定原材料成本

该企业以1000元/吨的权利金买入100手5月到期，执行价格为32000元/吨的生猪场外看涨期权,到4月初05合约期货价格从32000元上涨至35000元/吨;现货价格也从31800元/吨上涨至35000元/吨。企业的损益如下:

期权端盈利: (35000-32000- 1000) x16x100=320万元

现货端损失: (35000-31800) x1600=512万元

综合损益为-192万元。期权端盈利部分覆盖了现货端上涨带来的损失。

但如果到4月.上旬05合约期货价格从32000元下跌至29000元/吨;现货价格也从31800元/吨”下跌至28900元/吨。企业的损益如下:

期权端损失: 1000*16x100=160万元

现货端盈利: (31800-28900) x1600=464万元

综合损益为304万元。使用场外期权锁定采购成本，还保留了现货价格下跌带来的盈利空间。