摘要

　　股指：调整空间有限；黑色系板块：调整压力仍在；能源化工：美国原油库存持续增加；有色金属：关注旺季消费情况；农产品: 油脂油料内外分化

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　　股指：调整空间有限

　　股指。昨日市场放量下跌，成交额突破1.3万亿，微盘股跌幅较大。在市场连续反弹后，尤其是微盘股反弹幅度已经较大，指数存在整理的需求。但节前指数底部已经探明，临近两会政策预期仍在发酵，短期指数预计呈震荡整理走势，调整空间有限。

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　　黑色系板块：调整压力仍在

　　螺卷。钢材盘面略有调整，基本面的压力依然在，只不过需求启动叠加临近两会，预期会导致盘面有所反复。节后钢厂预计还是复产为主，尤其电炉产量。需求总体还是不温不火，库存压力依然在，预计盘面震荡偏弱运行。

　　铁矿。铁矿价格继续调整，目前看钢厂低利润下复产积极性一般，铁矿需求同比有减量，加上供给无太多扰动，预计盘面震荡偏弱运行。

　　双焦。双焦相对抗跌，焦炭第四轮提降落地后，暂时看不会有第五轮提降，现货或有所企稳。焦煤现货近期虽然比较弱，但市场对供给减量有预期。预计双焦震荡为主。

　　玻璃。玻璃盘面延续下跌，高供应下，下游按需采购为主，中上游库存压力逐步增加，预计盘面弱势行情将延续。

　　纯碱。纯碱盘面弱势震荡，近期跌幅并不是非常明显，现货大幅下跌后市场成交有所改善，不过在供给无太多扰动下，总的趋势还是向下，预计盘面震荡偏弱运行。

　　03

　　能源化工：美国原油库存持续增加

　　原油。隔夜EIA报告显示美国原油库存超预期，是连续第五周增加，炼厂持续检修观望中，报告公布后油价回落。原油总体处在震荡态势，美国炼厂潜在的提负空间以及三月初OPEC+潜在的公布二季度减产计划或令短期风险偏好趋于上行，但美联储降息预期下行限制上方空间，此外美国通胀数据以及中东局势进展也值得关注。

　　沥青。2月第4周沥青产业数据显示炼厂销量恢复正常水平，不过库存端保持增长，其中厂库连续快速上升，阶段性构成价格上涨的阻力。隔夜油价回调，短线预计偏弱震荡。

　　LPG。当前基本面偏弱，民用气价格跌后盘整，醚后C4先跌后涨。本月经历春节假期，市场集中排库导致价格走低，但节后民用需求表现偏淡，醚后C4氛围积极，导致两者价格走势存异。短期建议保持谨慎，关注进口成本回落后PDH利润的修复情况。

　　PX。2月28日亚洲PX市场收盘价1038.67美元/吨CFR中国和1015.67元/吨FOB韩国，较前一交易日-6美元/吨，纯苯节后加速下跌，美亚套利窗口持续开启，PX盘面价格震荡上行，重心有所上移，新增装置动态：镇海炼化80万吨PX装置计划4月初检修2周附近，预计对3-4月份PX供需格局压力有所缓解。策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

　　PTA。PTA跟随成本端波动，但波动率较成本端有所放大，近期市场炒作PX检修以及调油逻辑，预计3月份PTA在成本和供需好转的预期下，驱动上行明显，预计偏强震荡为主，关注6000点阻力位突破情况。策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会。

　　MEG。乙二醇短期高位整理后有所回落，夜盘跌破4600，周内装置重启的消息偏利空，且市场新增几个空头逻辑，不过进入到3月之后，煤制装置的检修尚未交易，整体驱动和估值角度依然适合低位做多逻辑。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，4500-4600左右区间可以适当布局多单。

　　PVC。短期低位空间基本已经确定，目前盘面呈小步伐式震荡上行趋势，价格重心有所上移，低利润下PVC估值偏低，叠加煤炭供应端的扰动，情绪配合V反弹，但由于V基本面较弱，上涨行情不流畅，供应端存收紧预期，市场消息称韩国部分乙烯单体生产商或于3月提高开工。需求端仍需关注本周表现，出口表现偏好，询盘热烈，而外盘目标价涨幅不大。策略建议：后续装置春检带来的供应下降预计会带来新一波的上涨行情，05合约维持小幅震荡趋势，底部多单继续持有。

　　甲醇。消息面上，伊朗ZPC两套165万吨/年甲醇装置目前均处开车状态，负荷在5成左右运行。港口持续缺货叠加西南气头装置3月减产20%，甲醇短期震荡偏强。虽然供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，但现实端偏强且强基差延续的情况下做空风险偏大。风险偏好低的投资者可待看到产销区运输恢复以及伊朗限气结束后进口量回归造成港口实质性的累库和煤价开始下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春检和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。当下市场出现变化的点在于：（1）石化库存累积幅度较预期偏高；（2）PP新投产不及预期、整体有所推迟；（3）节前情绪偏悲观但节中情绪较好，且出口订单较强，悲观情绪有所缓解；（4）成本表现偏强。聚烯烃短期偏弱震荡看待，PE好于PP，建议空PP。主要原因在于：（1）对金三银四的小旺季并不看好，市场交易现实时弱需求有压制；（2）节后的高库存需要靠降价、出口以及减产去消化；（3）PP在05合约上投产预期较大，供应端始终存在压制。不过考虑到海外偏强带来的出口较多以及春季仍有检修预期，下行幅度也会受限，后续关注真实需求的验证情况。

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　　有色金属：关注旺季消费情况

　　铜。宏观面多空交织，关注周四美国1月PCE数据，注意风险避让。基本面，据SMM调研线缆订单不及预期，总体消费预期偏弱，且电解铜社会库存持续累增，此前低库存的状态已经得到了明显改善，铜价上方压力加大。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚氧化铝发运目前维持正常，矿端的复产预期推迟到两会之后，远月供应问题仍有改善预期，氧化铝价格承压回落。电解铝方面，下游开工将进一步恢复，旺季消费成色仍有待验证，短期基本面矛盾不突出，在预期未有明显改善前，上方空间依然受限，内蒙古某大型铝厂停电事故基本恢复正常，影响有限，预计铝价维持震荡运行。

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　　农产品: 油脂油料内外分化

　　油脂。昨日白天国内油脂冲高回落，但夜盘再度走强。目前国内油脂走势整体较强，尤其棕榈油领涨，主要因穆斯林斋月的即将到来，对棕榈油需求有比较明显的带动，此外近期国际原油走势较强，也利好油脂。不过我们还是认为这种反弹是偏短期的，全球油脂油料的供应仍非常宽松，因此等待逢高做空的机会。

　　豆粕/菜粕。昨日两粕冲高回落，走势向外盘靠拢。目前外围豆类市场走势较弱，主要因市场对即将上市的南美大豆产量有较高预期，不过其中对巴西大豆的产量有分歧，还需等待USDA3月供需报告的进一步确认。而国内前段时间因为下游的补库需求对价格有支撑，但随着补库的结束，两粕走势也将逐渐转弱。