主要逻辑：

　　1、上游：截至2月22日，全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少101.1万吨，较过去四年均值减少39.6万吨累计加工皮棉561.4万吨，同比减少21.4万吨，较过去四年均值减少18.2万吨；累计销售皮棉219.1万吨，同比减少31.5万吨，较过去四年均值减少65.8万吨。

　　2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至2月23日，郑商所棉花仓单数量(含有效预报)为15355张，折合61.4万吨棉花。

　　3、下游：据国家棉花市场监测系统调查显示，已有74.1%的纺织企业开工。棉纺厂棉花采购和棉纱销售逐渐启动，棉纱销售顺畅，纯棉纱和涤棉纱价格均有上涨，棉纺厂在采购棉花方面随用随买。纺织市场“金三银四”旺季即将到来，预计纺织企业用棉需求将有所增长，为棉价提供支撑。

　　4、整体逻辑：吨纱利润率不足抑制采购需求的增长，需重点关注棉纱是否能成功提价，若下游不支持棉纱提价则纺织环节的亏损面将扩大，进一步抑制采购需求的增长。

　　策略建议：

　　建议偏强震荡思路对待。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策变化；

　　2、天气因素影响；

　　3、国内外外交政策的变化；

　　4、种植面积的炒作；

　　5、地缘因素所造成的不可测事件。

　　一、行情回顾

　　本周春节长假结束，国内郑棉期货实现开门红，棉花期、现货价格联袂上涨，整体周均价高于节前。节后大部分纺织企业开工恢复正常，但新增订单较少，前期皮棉原料库存量仍能维持当前生产，随着节后棉价上涨，纺织企业采购积极性较弱，皮棉现货市场整体购销略显清淡。

　　数据来源：中原期货研究所中国棉花网

　　本周棉花期现货价格均上涨，且基差扩大

　　代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价17000元/吨，较前周上涨128元/吨，涨幅0.8%。代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价103.38美分/磅，较前周上涨5.64美分/磅，涨幅5.8%；折人民币进口成本17857元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨975元/吨，涨幅5.8%。2月19日-23日，郑州棉花期货主力合约结算均价16268元/吨，较前周上涨229元/吨，涨幅1.4%。常规外纱高于国产纱409元/吨，涤纶短纤价格上涨83元/吨至7385元/吨。纽约棉花期货主力合约结算均价93.45美分/磅，较前周上涨4.66美分/磅，涨幅5.2%。

　　国内数据

　　国外数据

　　二、政策分析

　　美联储副主席警告过度放宽货币政策存在风险

　　美国联邦储备委员会副主席菲利普.杰弗逊(Philip Jefferson)2月22日表示，美联储需警惕过度放宽货币政策的危险。

　　杰弗逊当天在彼得森国际经济研究所发表演讲时表示，美联储可能在今年晚些时候开始降息，但需警惕面对通胀形势改善而过度放宽货币政策的危险，“过度宽松可能导致恢复价格稳定进程停滞甚至出现逆转”。他指出，美联储在执行货币政策时要保持灵活。

　　杰弗逊对目前美国通胀下降趋势持谨慎乐观态度，但指出经济前景仍面临三大风险。其一，消费者支出较预期更具弹性，从而阻碍通胀改善进程。其二，随着经济增长放缓，失业率可能出现上涨。其三，石油和其他大宗商品市场可能受到巴以冲突扩大的影响。

　　美联储将于3月19日至20日召开下一次货币政策会议。除公布利率决议外，美联储还将发布新一期经济前景预期，对美国经济、利率路径等作出预测。目前，市场普遍预计美联储届时将维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间不变。

　　三、供需分析

　　上游：全国新棉加工接近尾声

　　据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2024年2月22日，全国新棉采摘已结束；全国交售率为99.7%，同比增长0.8个百分点，较过去四年均值提高0.4个百分点。

　　另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至2月22日，全国加工率为99.6%，同比增长5.5个百分点，较过去四年均值增长1.6个百分点；全国销售率为38.9%，同比增长1.2个百分点，较过去四年均值下降8.6个百分点。

　　按照国内棉花预计产量565.7万吨(国家棉花市场监测系统2023年11月份预测)测算，截至2月22日，全国累计交售籽棉折皮棉563.9万吨，同比减少101.1万吨，较过去四年均值减少39.6万吨累计加工皮棉561.4万吨，同比减少21.4万吨，较过去四年均值减少18.2万吨；累计销售皮棉219.1万吨，同比减少31.5万吨，较过去四年均值减少65.8万吨。

　　中游：新棉开始陆续入库仓单数量快速增加

　　新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至2月23日，郑商所棉花仓单数量(含有效预报)为15355张，折合61.4万吨棉花。

　　中游：美棉出口周报：签约和装运减少中国无采购

　　美国农业部报告显示，2024年2月9至15日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为2.96万吨，较前周减少19%，较前四周平均值减少48%，签约量净增来自孟加拉国、土耳其、越南、墨西哥和韩国。签约量净减少来自巴基斯坦、马来西亚、中国澳门地区和新加坡。

　　美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为1.32万吨，主要买主是印度尼西亚、土耳其、墨西哥和危地马拉。

　　美国2023/24年度陆地棉出口装运量为5.79万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少4%，主要运往中国(2.36万吨)、越南、巴基斯坦、土耳其和墨西哥。

　　美国2023/24年度皮马棉净出口签约量为771吨，较前周减少36%，较前四周平均值减少59%。签约量净增来自印度、土耳其、埃及、日本和意大利。

　　美国2023/24年度皮马棉出口装运量为703吨，较前周减少44%，较前四周平均值减少61%，主要运往泰国、中国(136吨)、印度、巴基斯坦和印度尼西亚。

　　下游：纺企直采偏少节后公路运费下调

　　据奎屯、石河子、阿克苏等地棉花加工企业反馈，节后除棉花贸易企业询价采购活跃外，国内棉纺织企业等消费终端直接补库操作相对较少，观望情绪仍占据上风，尤其河南、山东、江苏、湖北等内地库新疆棉成交有些清淡，短期内制约了棉花企业向内地消费区移库、回笼资金的热情。

　　乌鲁木齐某棉企表示，2月中旬以来不仅1%关税下进口巴西棉与内地库新疆棉报价“倒挂”幅度偏大，而且进口棉纱人民币报价大涨800-1000元/吨，涨幅也明显高于国产纱，加上棉纺织服装行业即将迎来“金三银四”，国内棉花期现价格或仍有一定上涨空间。

　　从调查来看，近一周新疆棉公路运输价格较春节前有较为明显的下降，南疆三大棉区运费调整幅度相对明显，一方面自2月7日起铁路运费棉花价差系数继续向下调整，一些内地棉纺厂、贸易商及新疆轧花厂运输“公转铁”的现象增多，棉花出疆汽运费向下压力大；另一方面能源及其它农产品运输已近尾声，出疆车辆较春节前快速回升，部分运输公司、货车司机主动下调运费求货源；再者，近期疆内外仓库新疆棉报价价差从节前的600-800元/吨降至目前的500-700元/吨，收窄约100元/吨，棉花企业、棉纺织厂只能通过压低公路运费来缓解成本上升的压力。石河子某监管库反映，春节前后公路、铁路移库的棉花资源以“双28/双30”及以上高等级资源为主，低等级或贴水偏高的资源发运较缓慢，且仍以棉花贸易企业运输为主。

　　下游：国内棉纺企业相继开工

　　本周纺企普遍上调纱价200-300元/吨，市场少量成交，新订单稀少，下游贸易商和织造企业多数观望，等待下周市场全面开市再做计划。目前部分中小纺企尚未开工，预计下周将全面恢复生产，各大市场也将恢复经营，市场形势将更趋明朗。

　　数据来源：中国棉花信息网

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