春节后首个交易周，期货市场迎来开门红行情，多个商品期货品种大幅上涨，其中原油、沪镍涨幅居前，铁矿石跌幅较大。

　　周内（2月18日-2月23日），就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周上涨4.61%、燃油上涨1.17%；黑色系板块，铁矿石周下跌6.69%，焦煤上涨1.15%；基本金属板块，沪镍周上涨7.42%、沪锡下跌0.36%、沪铜上涨1.95%、沪锌下跌0.54%；农产品板块，棕榈油周上涨1.08%、鸡蛋上涨0.54%、生猪上涨1.66%。

　　交易行情热点

　　热点一：需求担忧及降息预期降低 原油大幅收跌

　　2月24日消息，美国联邦储备委员会官员的鹰派言论引发市场对经济和石油需求的担忧，同时美国活跃石油钻井平台数量的增加也加剧了对国内产量增加的预期，原油期货遭遇重挫，纽约原油创两周多以来新低。

　　市场分析师表示，美联储官员的言论对原油市场产生了重大影响。美联储行长沃勒周四晚间表示，由于年初以来的通胀和经济数据强于预期，美联储并不急于降息。这一表态与其他美联储官员的言论相呼应，共同推翻了华尔街此前有关最早将于3月降息的预测。

　　强劲的经济数据为美联储在较长时期内维持其限制性货币政策提供了更大的回旋余地。这种动态限制了经济增长，并表明未来石油需求可能会减少，从而导致价格下跌。ActivTrades高级分析师里卡多·伊万格利斯塔在一份报告中表示：“尽管如此，由于中东地缘政治动荡引发的供应方面的担忧，油价下行空间仍然有限。”

　　然而，在美国国内，活跃钻井平台数量的增加却给市场带来了另一层担忧。贝克休斯公司公布的数据显示，美国石油钻井平台数量本周增加了6个，达到503个，上周则减少了2个。这表明已经创纪录的国内产量有可能进一步增加，从而对油价构成压力。

　　总体而言，本周分析师们一直在努力应对价格波动而非预测价格走势。SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬·英尼斯表示：“影响石油市场的因素错综复杂，包括美国的宏观经济形势、中国最近的贷款优惠利率（LPR）下调、市场动态紧张与欧佩克（OPEC）闲置产能的担忧、美国石油产量上升与欧佩克减产的关系以及中东地区持续的地缘政治紧张形势。”

　　展望未来，除非出现不可预见的供应冲击或中东局势升级抑制产量否则市场可能会在今年下半年保持区间波动。然而，在美联储政策走向和全球经济形势仍存在不确定性的情况下投资者需要保持警惕并密切关注市场动态以应对潜在的风险和挑战。

　　热点二：俄乌冲突两周年 全球能源市场摸索重塑

　　2月24日，俄乌冲突爆发两周年。就在此前两天，欧盟达成对俄罗斯实施第13轮制裁措施的共识。2月23日，美国宣布对俄罗斯实施500多项新的制裁。据了解，制裁将进一步限制俄能源收入。

　　俄乌冲突一定程度上撼动了国际油气贸易格局，并找到了新的平衡点。

　　两年前，西方普遍认为这场冲突将导致俄经济崩溃，但实际上俄罗斯比想象中坚挺。油气价格上涨以及“向东看”，给俄罗斯经济带来强有力的支撑。

　　国际能源署指出，作为俄政府最大收入来源的原油和石油产品出口收入2023年保持在月均147.1亿美元水平，高于俄乌冲突爆发前2021年的146亿美元。

　　天然气贸易结构同样发生质变。“俄乌冲突导致俄天然气流向从西向东的局面基本已定。” 国网能源研究院特聘专家王能全表示。一方面，美国液化天然气（LNG）代替俄管道天然气成为欧洲能源需求新主力；另一方面，俄罗斯天然气贸易加速从“西”转“东”。

　　地缘政治是2024年石油市场最大未知因素，加上全球许多国家都将迎来选举年，这可能导致外交政策变动。国际能源及大宗商品价格评估机构阿格斯估计，今年第一季度“欧佩克+”减产结束后，整个市场将在第二季度回归到供应过剩的状态。从这个角度看，为了支撑油价，中东产油国可能会继续延长减产至年底，所以油价仍可能会在全年保持相对高位。

　　俄乌冲突给全球带来了能源转型如何提速的新思考。事实上，这场地缘冲突极大强化了能源安全的议题。

　　中国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎表示，俄乌冲突影响下，风电、光伏、电动汽车等行业的“被接受程度”有所提高。由于欧洲国家寻求加快摆脱化石燃料，尤其积极摆脱对俄天然气依赖，因此在欧洲本土“风光”产业链布局持续提速。“对中国新能源企业而言，一方面，俄乌冲突常态化加大涉足东欧市场的投资风险；另一方面，受欧洲经济衰退影响，在欧布局制造业、销售光伏组件或风机，都可能面临更加艰难的局面。”

　　行业政策要闻

　　要闻一：高盛再次“投降” 不再预测美联储5月降息

　　高盛首席经济学家近期特别指出，美联储的思维已经发生了两大深刻变化。

　　在对美联储近期的言论和1月份会议纪要进行分析后，高盛再次“投降”，并将他们对美联储何时开始降息的预测推迟到了6月份。

　　这家美国投行原先预计美联储将在3月降息，早些时候推迟到5月，目前高盛预计美联储今年将降息4次，分别在6月、7月、9月和12月降息。而该行预计美联储将降息5次。

　　周四，三名美联储高级官员强调，美联储今年仍将降息，只是不会像市场预期的那样快。就在1月中旬，投资者和一些经济学家还在押注美联储将在3月19-20日的会议上开始降息。

　　高盛分析师称，由于只有两轮通胀数据出炉，而且距离5月美联储会议还有两个多月的时间，沃勒的言论暗示，美联储不太可能像之前预期的那样最早在5月降息。

　　高盛首席经济学家哈祖斯等人在2月22日的一份报告中写道，高盛预计美联储明年还会有四次降息，而此前他们预测的降息幅度为三次，最终联邦基金利率将保持在3.25%-3.5%的水平。

　　美联储理事沃勒表示，需要再观察几个月的通胀数据，以确认经济是否在走向物价稳定的轨道上；美联储副主席杰斐逊表示，今年晚些时候降息是合适的，但要警惕政策过度宽松；理事库克表示，希望看到通胀方面取得更多进展。

　　哈祖斯和高盛的经济学家特别指出，美联储的思维已经发生了两个变化。

　　第一，在经济数据强劲的情况下，官员们不再那么担心将利率维持在过高水平的时间过长，并认为过去加息带来的最大风险已经过去，这意味着“因此不迫切需要降息”。

　　其次，美联储官员希望有更明确的证据表明，在降息之前，通胀率将接近2%。高盛经济学家在报告中写道：“部分原因是一些人担心，更强劲的经济表现可能会阻碍降低通胀的进一步进展。”

　　要闻二：证监会重磅发布 将提高拟上市企业现场检查比例

　　针对“IPO要倒查10年”的市场传闻，证监会首席风险官、发行司司长严伯进回应，目前没有IPO倒查10年的安排，“防范打击财务造假、欺诈发行是一个持续的过程，目前没有IPO倒查10年的安排。在发行上市监管工作中，证监会正在持续加强全链条把关，严审重罚财务造假、欺诈发行，也将大幅提高拟上市企业现场检查比例。”

　　事实上，新证券法实施以来，已经有申请上市企业因欺诈发行受到处罚。证监会首席检查官、稽查局局长李明介绍：“将紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为，不让造假者‘瞒天过海’‘蒙混过关’。注重全流程监管执法，把好‘入口关’，坚持‘申报即担责’，日前我会对思尔芯申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚，这也是新证券法实施以来的首例。”

　　新证券法实施以来，违法成本也在变高。李明表示，近几年，证监会从行政处罚、民事索赔、刑事追责等方面持续发力，加大处罚力度，“从执法周期来看，目前还处于新旧证券法的交替适用期。证监会查处的部分案件，违法行为发生在新证券法实施前，随着这类案件的逐步加快处理完毕，今后将会有更多案件适用新证券法，处罚力度会越来越大，违法成本也会越来越高。”

　　针对操纵市场、内幕交易，李明表示，操纵市场通过人为操控，扭曲股票价格，引发股价暴涨暴跌，误导投资者交易决策，获利离场后，留下“一地鸡毛”，让投资者损失惨重，其实质就是“骗”；内幕交易中，少数人掌握内幕信息，抢先交易，占有更多获利机会，妄图在“无人察觉”中牟取暴利，其实质就是“偷”。

　　证监会明确，将通过全方位监控、大数据碰撞、多渠道收集、智能化分析等多维技术手段构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场、内幕交易行为进行精准识别、严厉打击。一方面，重点惩治关键少数。让敢于以身试法的关键少数受教训、长记性；另一方面，紧盯新型违法案件。及时打击利用新产品、新技术从事违法违规行为，消除监管盲区。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：美联储会议纪要显示，大部分决策者对过早降息的风险表示担忧，围绕借贷成本应在当前水平维持多久存在广泛不确定性。大多数与会决策者指出了过快放松政策立场的风险，只有几位指出了与过长时间维持过度限制性立场相关的经济下行风险。该纪要强化了美联储不急于降息的预期，市场继续押注6月开始降息，年内降息三次或者四次。整体看来，油价仍以振荡运行为主，中长期可逢低偏多布局。（海证期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：盘面上，今日黑色系涨跌互现，铁矿石低开震荡，收盘价格重心小幅上移。供应端外矿发运虽然处在季节性淡季阶段，但是发运和到港均强于去年同期，港口压港船只数也处在高位，供应端相对充裕；而需求端恢复预期不强，短期基本面仍承压。此外，双焦供给端扰动仍在发酵，钢厂盈利不佳背景下，铁矿石短期或仍有让利压力。后续关注终端需求恢复情况。（冠通期货）

　　有色金属板块

　　沪镍：春节假期回归之后沪镍在经历了周一周二低迷行情之后迎来大幅上涨。国内宏观方面及印尼镍矿RKAB审批节奏缓慢导致流通镍矿资源有限，同时带动市场担忧情绪。现货方面，镍矿及镍中间品价格均有上行，导致电积镍成本逐渐上升，综合推动镍价上行。精炼镍基本面方面仍处于产能过剩局面，下游不锈钢仍有小幅累库，产业方面对镍价支撑主要体现在生产成本支撑。预计短期内仍会维持一定涨势，但镍供需格局未发生改变，注意持仓风险。（格林大华期货）

　　农产品板块

　　生猪：从供给端来看，按照产能滞后来推，2023年11月份是产量减少的开始，但因为产能去化幅度有限，生猪出栏预计仍处于高位，前期冻品被动入库，导致冻品库存高企。总体来说，供给偏宽松；需求方面，节后以消耗家庭库存为主，学校以及农民工等团体餐暂时未能上量，需求表现一般，但近期雨雪天气元宵节备货等因素提振市场，以及玉米上涨的外溢效应，市场有所反弹。（华安期货）

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