市场点评

市场回顾：沪指高开冲高振荡，创业板指大涨5.17%

  周四沪指整体呈现高开冲高振荡的走势。受国庆节假日期间外围股市大涨因素影响，早盘两市大幅高开，随后逐步震荡走高，沪指盘中一度涨近4%。午后受银行、券商等权重板块走弱影响，沪指涨幅有所收窄。创业板走势强劲，早盘高开后大幅走高，午后保持高位震荡。截止收盘，上证综指报收3143.36 点，上涨2.97%；深证成指报收10394.73 点，上涨4.07%；创业板指数上涨5.17%，报收于2190.31 点。两市成交金额较前一交易日明显放大，合计成交5876 亿元。个股出现普涨，上涨家数合计达到2308只，下跌家数仅36 只，涨停185 只，跌停7 只。板块方面全线上涨，其中计算机、通信和农林牧渔涨幅居前，而交通运输、休闲服务及银行涨幅相对较小。

后市展望：沪指可能仍旧以区间震荡为主，而随着市场风险偏好的低位企稳，主题投资有望活跃。

   市场风险偏好低位企稳，预计指数维持区间震荡格局概率较大，而主题投资有望活跃。一方面去杠杆去泡沫进入尾声，市场杠杆融资风险得到一定释放，市场正逐步进入安全区间。此外积极的因素正在逐步积累，新一轮针对消费和投资的微刺激组合拳已经开启，国务院出台的各项改革指导意见也有利于改善市场的预期。这些预期的变化有利于市场风险偏好的边际改善。但是另一方面，在经历前期的大跌之后，市场信心的恢复仍需要时间，短期增量资金入市意愿也不强，市场可能仍然是存量资金博弈格局。市场趋势性机会可能仍需等待，沪指短期或仍旧以区间震荡为主。而随着市场风险偏好的逐步企稳，主题投资活跃度将逐步上升。

操作建议：建议保持震荡市思维，提升对主题投资的重视

  操作上建议保持震荡市思维，提升对主题投资的重视。建议关注新能源汽车、软件服务、医疗以及智能制造等主题。获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。

大事要闻

凤凰涅槃——四季度宏观经济展望

  世界经济：三轨运行。当前世界经济形势的根本问题是由于复苏进程不同步导致的货币政策节奏不一致，进而引发国际资本流动加大、金融市场动荡加剧、新兴经济体脆弱性增加、黑天鹅频出。

  中国经济：经济L 型，结构分化。从增速换挡进程看，已由快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济将呈弱平衡的L 型，可能还有5-7 年的底部调整期，市场对此应有充分估计。预计3 季度GDP 增速6.7%，微刺激带动4 季度回稳；由于金融业高基数和微刺激效应衰减，下调2016 年一季度GDP 增速至6.5%。中国拥有13.7 亿人的广阔市场，宏观虽缺增长，但微观不缺生意，也不缺伟大公司的崛起，产业呈结构性衰退与成长，地区呈雁阵式梯次跃迁。

  物价： 4 季度CPI 涨幅有望放缓，PPI 通缩持续。
  宏观调控：货币松、财政放、汇率稳的新不可能三角。人民币国家化和纳入SDR需要加大资本账户开放和汇率市场化改革。但目前国内经济衰退、物价通缩等要求央行进一步降息降准，这又增加资本流出和人民币贬值压力。预计4 季度有1 次降息1次降准，人民币汇率中间价短期将稳定在6.4 附近。

   改革的时间表和路线图：以财税始，以国企终，中间夹金融。成功重启改革需要具备三个条件：政治控盘、形势倒逼达成共识和价值观。
大类资产展望。1）股市：随着去杠杆去泡沫进入尾声，市场正进入安全区间，但估值尚不足以吸引长期投资者进场。未来分子L 型，无风险利率下降和资金充沛提供了条件，风险偏好的修复有一个过程。短期没有趋势性机会，但有结构性机会：十三五规划、新一轮微刺激计划、混改试点、军改、新通州新北京新奥运。2）债市：6 月以来债牛主要受股市牛熊切换资金流出和经济基本面预期转差推动。未来债牛的驱动力来自货币宽松、资金成本下降、经济基本面再下台阶等。3）房地产长周期拐点之后的新趋势是“总量放缓、结构分化”。4）世界经济三轨运行，美元阶段性见顶但仍在强势周期，大宗商品价格底部盘整。

   风险提示：12 月美联储加息预期；新兴经济体中的资源国；中国经济L 型只是弱平衡并容易被打破；三大资金黑洞的无序去杠杆和资金链断裂；在各环节链条绷得较紧情况下，政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。

重点推荐

《信息经济之火必将燎原》

投资逻辑：
   “十三五”拉动信息经济超速发展。十八届五中全会将于10 月召开，“十三五”规划的制定备受关注。我们曾在《“十三五”主题投资系列之一：六新先行》的报告中判断首次纳入国家五年计划的信息经济是十三五期间最重要的投资主线之一。现阶段信息经济的投资机会，我们有几点与众不同的认识：市场对信息经济的关注点依然局限于互联网与各行业的融合，而忽略了信息经济将提高信息网络基础设施建设在国家战略中的地位；信息经济的跨行业带动作用仍未被市场充分认识；信息经济不仅集中在

   新兴产业，传统行业有望给周边信息、数据企业带来大额订单合作。
信息经济已成燎原之势。三季度以来，大部分地方政府对于本地信息经济发展一路“开绿灯”，主要包括：信息通信、大数据、电网建设、互联网+、电子商务等发展领域。在政策的大风下，信息经济的星星之火，已成燎原之势。信息经济行业本身发展的张力和潜力都很大。预期的大量市场需求和当前中国不平衡的信息发展，将激励并促进高精尖技术领域的突破。部分传统行业本身较低的信息化程度潜藏着很高的“边际收益”。各行业鼓励信息经济政策将密集催化。大范围信息化的拉动了对宽带等基础设施的需求。信息经济的跨行业横向发展必然会促进其纵向的技术化和专业化的提升，大数据、云计算等在各级政府的号召下极速发展。各行业面临产业升级，使得信息化、数字化成为下一阶段各大产业公认的重点建设方向，同时，“十三五”的特殊阶段又加速了这些利好政策的出台，诸多鼓励信息经济发展的政策预计将于近期遍地开花。

  信息经济主题迎来爆发，投资沿三条主线。1）从信息经济本身发展，我们看好信息基础建设，推荐：特发信息/永鼎股份；2）信息经济的纵向发展给了大数据、云计算与信息安全等一级子行业发展的机遇，推荐：东方国信/启明星辰；3）信息经济的横向发展，带动了周边产业链的改进和优化，推荐：步步高，相关收益标的：新都化工。

《C2M：开启定制化个性时代》

  商业模式颠覆性有望将热点演化为热潮。相比于目前的互联网营销、互联网售后，C2M才是互联网激活制造生产的核心商业模式，也是终端销售的终极形态，是满足消费者个性定制需求的通途，是制造企业按需生产、高效管理的解决之道。模式的新颖性和颠覆性，引来众多参与者的涌入，既有互联网企业的强势进入，也有传统行业领头羊的华丽转身。互联网对传统制造业的颠覆将成为产业投资和资本市场关注的热点，商业模式在消费层面的认可更将把热点演化为商业热潮。三驾马车驱动“定制化”改变生活的大逻辑：（1）居民消费水平以每年10%以上的速度不断提升以及消费结构的升级促使对衣、食、住、行提出定制化的要求；（2）高端制造、两化融合为定制化生产破解了技术瓶颈；（3）现有互联网仅应用于整个生产过程中营销环节和售后服务环节、采购环节，而互联网应用于整个生产过程的C2M 将是核心商业模式，让消费者直面工厂，省去中间环节，解决库存问题。

  国内定制化起步晚势头猛，国外定制化生产已“飞入寻常百姓家”。国内定制化服务虽然起步较晚，然而在近几年发展较快，势头丝毫不逊于美、德，尤其是在《中国制造2025》正式出台后，全文重点强调“个性化定制”模式，并将“大规模个性化定制”作为战略任务和重点，这将催生新的产业模式，其中既有互联网企业的强势进入，也有传统行业领头羊的华丽转身。全球范围内至少有1000 家企业涉及个性化定制，其中近一半企业已经在对应细分领域存在较高知名度和影响力，而这500 家企业大部分分布在美国和德国。

   三条主线分享C2M 产业模式颠覆。主线一：制造领头羊转型布局。传统制造企业拥有技术优势、产品优势和客户资源的充分积累，面对着互联网带来的商业模式新机遇，这些企业有着转型的先发优势；主线二：平台优势延伸C2M 生态链。电商平台以及微商平台利用性价比优势吸引客户流量，并希望逐步向产业链前端靠近，供应链逐渐前移的终极形态即为直接对接制造厂商；主线三：一体化行业解决方案为实现C2M 解除对接之忧。目前国内还有一大批制造企业没有与互联网对接或者信息化指导生产、采购、监管的经验和能力，需要既了解生产工艺环节和自动化流程，又拥有互联网思维和订单处理能力的公司帮助其完成制造的定制化升级。C2M 受益股票组合：科远股份(002380)、慈星股份(300307)、美盈森(002303)、鼎捷软件(300378)。

风险提示：C2M 技术支持遭遇瓶颈；C2M 模式终端消费者认可度低于预期。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。