铜

　　春节前四周精铜社会库存累计增3.9万吨，低于往年季节性累库水平，但低库存下增幅较为明显。进入消费淡季，临近春节下游放假，加之铜价偏高估值，节前企业补库意愿不足，使得库存累积较快。当前社库+保税库为11.2万吨，节后五周，历史平均累库约为21万吨，这样会使得社会库存量理论上最高达32万吨，但预计今年库存累积量或低于均值水平，预估约为15-20万吨，天气影响以及TC走低，使得部分库存累积在冶炼企业，限制显性库存增量。春节期间宏观运行仍有不确定性，节后需关注累库情况，以及期现套利机会，临近春节，投资者谨慎参与。

　　铝

　　今年春节前一个月，铝锭社会库存累库幅度仅有1.3万吨，远低于历史同期水平，按照历史规律春节后库存高点与前期低点相比平均累库幅度57万吨。但由于铝水比例的提高，且从目前市场调研情况来看，中大型企业春节大多不减产停产，中小型企业存在减停情况，但规模也要低于历史同期，在云南生产没有扰动的前提下预计今年春节累库仅超过40万吨，库存峰值85万吨左右，依旧低于历史同期水平。节前受宏观情绪以及现货市场冷清的综合影响承压偏弱，但下滑空间和动力不足，可考虑布局多单等待节后消费复苏。

　　锌

　　海外矿与炼厂因利润问题接连关停，国内北方冬季部分矿山停产导致国内锌精矿供应减少，今年冬储原料库存水平低于往年同期低位。另外国内冶炼厂现货TC继续走低，由于目前冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修，产量预期继续下滑。需求端，临近春节放假，下游消费基本接近尾声。由于24年春节较晚，春节前一周社会库存为7.18万吨，处于相对低位水平。另外截止春节前两周才出现累库迹象。同期累库量在近5年仅超过2020年，累库量仅为0.2万吨。当下市场关注一季度炼厂减产力度。节后随着锌锭减产端的发酵，预计24年春节累库幅度或低于近5年均值水平（13.13万吨）。建议在需求淡季价格充分回调后以逢低布局多单思路为主。同时需警惕海外端进口锌流入对价格的阶段性冲击影响。

　　铅

　　国内受春节前陆续放假、计划检修等因素制约，2月精铅市场已进入供需双降趋势，但供应减量主要以再生精铅为主。再生炼厂因假期因素加之废铅酸电池高位，再生铅原料偏紧供应恢复相对较慢。需求端，国内需求因物流及放假因素回落，铅蓄电池企业开工下降，阶段性供需错配矛盾缓解，但整体社会库存累库缓慢，在春节前一周社会库存为4.42万吨。仅有微微累库迹象。因此国内铅价维持相对抗跌。节后由于白银作为副产品一定程度抵补原生铅冶炼利润带动原生铅生产稳定恢复，再生铅同样有复产预期释放供应增量。预计在下游替换需求相对走弱的预期下，铅锭预计稳定累库，累库幅度约在2-4万吨。

　　镍

　　春节前一周，国内纯镍社会库存2.06万吨，去年同期0.27万吨，相较四周前库存累计增加0.17万吨，2023年四季度以来纯镍社会库存增加的主要原因是国内纯镍项目的投产以及产能的释放，同时进口窗口持续关闭，美金货源进入国内量较少，国内现货库存维持低速增长状态。LME维持贴水状态，国内俄镍以及电积镍维持较为稳定的贴水状态。临近春节假期，印尼大选给市场带来较大的不确定因素，为防范海外价格波动风险，建议投资者谨慎参与。

　　不锈钢

　　当前不锈钢进入了春节前后的季节性累库阶段，春节前一周无锡、佛山两地社会库存累计84.55万吨，去年同期水平114.34万吨，相较四周前库存累计增加8.11万吨，去年同期累计增加36.53万吨。从社会库存的同比水平以及月度增速来看远远低于去年同期，主要原因是由于前期钢厂多有减产所致。当前原料镍铁价格企稳，从成本角度给与不锈钢较大支撑；目前下游已经完成备货，市场进入了假期模式，节后下游开工集中在2月下旬以及3月初，预计节后价格还将表现坚挺，节后关注焦点依旧在下游消费情况。

　　锡

　　春节前一周锡锭交易所库存累计2373吨，高于往年季节性累库水平，显示需求偏差。进入消费淡季，临近春节下游放假，加之锡价回升，节前补库意愿不足，使得库存累积。近几日锡价回落，部分下游备货，但多数已放假。节后历史累库均值700吨左右，本身目前库存已经处于历史高位水平，不过下游需求预期尚可。春节期间宏观运行仍有不确定性，节后需关注累库情况以判断需求回升情况，临近春节，投资者谨慎参与。

　　工业硅

　　今年春节前一个月，工业硅总库存累库幅度2.7万吨，受历史数据统计口径的影响，工业硅总库存不具备历史同期对照意义。从目前情况看，当下处于枯水期工业硅产量处理全年较低水平，消费端除了铝合金明显进入消费淡季，有机硅和多晶硅产量并没有出现明显下滑，春节前1-2个月下游的招标补库依旧未能是的总库存呈现下滑趋势，因此若丰水期来临西南进入复产阶段，工业硅供应压力犹在。但当下盘面价格跌破西南生产成本，西北地区盈利甚微，春节后又将迎来下游新一轮的补库行为，预计春节后工业硅会有短期的反弹行情，但反弹空间不宜过于乐观。

　　碳酸锂

　　春节前一周碳酸锂工厂库存为28855吨，去年同期为18480吨，相较四周前库存水平累计增加5吨，去年同期累计增加11278吨。从月度增速来看，增速远远不及去年同期，主要是由于盐湖进入淡季叠加利润因素导致的江西、四川地区减产。从库存明细看，近期碳酸锂库存是有从盐厂到下游转移的迹象的，说明节前还是出现了备货动作的。当前碳酸锂仍旧处于供需两弱的格局中，下游锂电池库存压力依旧存在，节后关注下游消费情况有无改善。