德赛电池 (000049)
——业绩符合预期，消费电子、智能家居、新能源汽车全面布局

  维持买入评级。2013 年公司业绩符合我们的预期，但是一季度苹果部分订单递延影响，我们略微下调对公司未来三年的盈利预测，2014-16 年EPS为2.04 元，2.98 元，4.29 元，目前股价对应14-16 年PE 为30.3X、20.8X、14.4X，考虑到公司目前在消费电子产品及客户的优秀布局，我们看好公司的持续成长能力，6 个月合理估值水平为2014 年40X，对应股价为81.元，维持买入评级。
􀁺 2013 年报好于市场预期。公司2013 年实现收入44.02 亿，同比增长37.78%，归属上市公司股东的净利润2.06 亿元，同比增长43.44%基本EPS为1.51 符合我们的预期，高于市场预期。净利润增长快于收入主要是2012年基数受到了清算惠州聚能的负面影响。
􀁺 供货方式变化影响盈利能力。公司2013 年4 季度实现营业收入20.89 亿元，同比增长68.0%，毛利率12.1%，相比3 季度毛利率15.3%，下滑3.2个百分点，相比2012 年4 季度毛利率15.6%下滑3.5 个百分点。公司第4季度三项费用合计9850 万元，同比减少3.1%。盈利能力的下滑主要由于苹果iPhone 商务模式的变化，电芯价格计入公司收入与成本。
􀁺 消费电子、智能家居、新能源汽车全面布局，依次爆发。在消费电子领域，公司完成了对国际一线消费电子客户苹果、三星、谷歌、亚马逊的智能手机、平板电脑、超极本、穿戴式产品的全面布局。公司利用在消费电子领域多年积累的技术实力、设计能力、自动化水平，顺利切入新兴的智能家居、电动工具领域，已经供货Nest 智能温控器，并成为多个品牌智能清
洁机器人、电动工具供应商，2014 年相关业务可望爆发。新能源汽车领域，公司持股公司亿能具有很强的技术实力，是公司未来切入新能源汽车领域的通道之一，另外公司是三星SDI 的战略合作伙伴，我们认为未来不排除通过三星SDI 进入国际车厂如Tesla 等供应链体系的机会。

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