1月，财新制造业PMI录得50.8，与上月持平，自2021年6月以来，首次连续三个月位于扩张区间。

　　商务部：2023年，服务进出口总额65754.3亿元，同比增长10%。出口26856.6亿元，下降5.8%，进口38897.7亿元，增长24.4%；服务贸易逆差12041.1亿元。

　　乘联会秘书长崔东树：2023年世界汽车销量达到8918万台，同比增长11%。12月达到820万台，同比增11%，较2017年12月仍稍低5%，处历年的次高位水平。中国车企的世界份额38%，全年累计份额达到34%。

　　原油：

　　本期原油板块继续回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.74%，报569.3/桶。外盘Brent原油期货收跌2.15%，报78.82美元/桶；WTI原油期货收跌2.54%，报72.92美元/桶。从中东地缘局势来看，昨夜阿拉伯半岛电视台报道称，卡塔尔方面表示以色列同意停火提议。随后该报道被删除，更新为称哈马斯以积极的态度接收了与以色列的停火提议。哈马斯表示仍在研究中，以色列暂未回应。误传停火短线利空国际油价，建议持续关注中东发展态势。国际宏观面，美联储FOMC维持当前联邦利率目标区间不变，且鲍威尔表示3月降息概率较低。加之隔夜纽约社区银行（NYCB）在财报暴雷后一度暴跌40%，市场对于美国区域银行危机的担忧情绪再度升温，对于国际金融市场构成一定利空压力。当前原油供需基本面相对稳固，仍以供给侧偏紧作为下方支撑点，冬季需求端短期调整为主逻辑，但需持续关注全球地缘局势发展以及宏观层面潜在压力，警惕市场大幅波动风险。观点仅供参考。

　　芳烃产业链：

　　PX：

　　近期PX合约在PTA合约的影响下上涨后回落，持仓高位。根据EIA公布，截至1月19日当周，美国原油库存去库，减少920万桶，至4.2068亿桶。成品油需求下滑明显。供给端来看，由于PXN利润高位震荡，PX的开工水平维持高位。截至1月26日，上周国内PX产能利用率为86.2%，环比持平。需求端来看，PTA开工水平同样维持偏高位置。PX整体供需格局偏向宽松，但市场对未来调油预期仍在。观点仅供参考。

　　PTA：

　　近期PTA主力合约PTA2405与PX同步回落，多头减仓，PTA盘面加工费收敛。上周PTA产能利用率达到82.9%，环比下跌了近0.4个百分点。据最新消息，年产200万吨的逸盛宁波3#装置于1月26日停车。建议持续关注各炼厂停产计划。需求端来看，一方面临近春节PTA投机需求旺盛，另一方面近期外贸订单旺盛，订单天数好转，部分地区织造机械开工水平较为稳定，预计今年聚酯产业大规模降负的时间将会延后。但是由于上游偏高的成本，聚酯各产品利润难以大幅好转。另外，PTA行业库存累库趋势延续，并且累库速度不减，产业累库压力还未好转。建议持续关注市场利多预期能否被证伪，择机空配。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　甲醇：

　　从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回落；甲醇进口利润以及中国主港与东南亚美金价差，同比处于偏低位置。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，国内甲醇产能利用率为83.72%，环比涨2.62%。进口端预计一周到港量36.86万吨；其中，外轮在统计周期内34.74万吨，内贸周内补充2.12万吨，环比进一步上行。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在83.28%，较上周上涨0.26个百分点。库存端，本周甲醇港口库存总量在78.67万吨，较上一期数据窄幅增加0.53万吨。其中，华东地区累库，库存增加1.2万吨；华南地区去库，库存减少0.67万吨；生产企业库存37.24万吨，较上期增加0.51万吨，涨幅1.39%；样本企业订单待发24.60万吨，较上期减少1.99万吨，跌幅7.47%。综合看本周甲醇供需转弱。

　　塑料：

　　从估值看，当周聚乙烯进口利润环比上行，线性与低压膜价差则自高位回落，塑料综合估值水平中等。从供需看当周聚乙烯生产企业产能利用率83.66%，较上周期增加了0.89个百分点；当周浙江石化、独山子石化、中化泉州等检修装置重启导致产能利用率上升；线型排产比例36%，年度平均水平在33.4%，相差2.6%。综合看国内总供应压力略上升。需求端下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；包装膜开工率较前期+0.30%，下游总开工水平略高于去年同期。库存方面，上游线型库存季节性回落，总水平同比降至低位；中游线型社会和港口库存本周进一步反季节去库。下游原料库存偏低，环比上行；成品库存较高，当周小幅去库。综合看供需面偏中性。

　　聚丙烯：

　　从估值看，丙烯单体聚合利润偏低；拉丝与共聚价差从高位略下行，聚丙烯综合估值偏低。从供需看，当周国内开工率环比下降0.02%至76.25%，同比仍低于过去两年同期水平；拉丝排产比例小幅抬升至30.03%。综合看国内聚丙烯供应压力环比变动不大。需求端来看，下游行业平均开工下降0.62个百分点至51.77%，较去年同期略高。库存方面，上游两油库存压力不大，本周去库；煤化工库存当周从高位进一步下行；中游社会和港口库存当周延续反季节性去库。下游原料库存偏低，环比季节性累库，而成品库存从高位略降。综合看供需面偏中性。

　　策略上建议关注塑料空配交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　近期橡胶板块分化。周四，天胶期货主力合约RU2405下跌140元至13385元/吨，跌幅1.0%；20号胶期货主力合约NR2404下跌55元至11085元/吨，跌幅0.5%；丁二烯橡胶期货主力合约BR2403上涨60元至12585元/吨，涨幅0.5%。

　　我们发现，天胶与合成胶驱动分化使得板块内品种分化，且这种分化背后的原因除了需求端轮胎开工和成品库存外，还源于上游供应端。由于驱动强度不同，因而形成近期丁二烯橡胶强于20号胶期货，天胶期货最弱的状态。相关详细分析请参见月报。

　　交易上，由于春节长假将至，仍建议调仓为主；同时可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点仅供参考。

　　纸浆：

　　基本面，上周，下游纸品综合开工率小幅下滑，主要因生活用纸和双胶纸边际下调，然白卡纸即期加工利润改善，开工率小幅抬升。月度来看，随着国内春节长假临近，贸易环节存季节性累库预期。海外供应链存扰动风险，多空双方分歧较大，但长假前不宜对风险进行过度定价，调仓为主。关注供应链动态，可考虑买入宽跨式期权，期限跨越长假。观点供参考。

　　有色：

　　隔夜，LME铜收跌91美元，跌幅1.06%，LME铝收跌36美元，跌幅1.58%，LME锌收跌8美元，跌幅2.29%，LME镍收涨5美元，涨幅0.03%，LME锡收跌335美元，跌幅1.28%，LME铅收跌21美元，跌幅0.99%。消息面：美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。美国上周初请失业金人数为22.4万人，预期21.2万人。1月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.8，环比持平，连续三个月高于荣枯线。第四季度欧元区以及欧盟国内生产总值均与第三季度持平，欧元区GDP同比增长0.1%，欧盟GDP同比增长0.2%。12月进口锌精矿为44.19万，环比上涨40.55%，同比增加6.44%，累计2023年锌精矿进口量为472.32万吨，累计同比增加14.23%。中国进口铜精矿加工费指数为27.94美元/吨，较上周五下跌13.51美元/吨，并创下近年3年来的最低纪录。铜杆企业春节假期放假天数10~20天，大部分企业2月初开始陆续放假，总天数与2023年接近。最新全国主流地区铜库存增1.03万吨至10.23万吨，国内电解铝社会库存增0.52万吨至47.52万吨，铝棒库存增1.35万吨至14.12万吨，七地锌锭库存减0.12万吨至8.12万吨。美联储货币政策今年调整，年前供需双弱，建议短线交易思路为主。观点仅供参考。

　　钢材：

　　央行公布数据显示，2024年1月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。基本面来看生铁产量持续低位，天气转冷下游消费环比下滑，市场参与者逐渐离场休市，库存环比上升，钢价震荡调整。但是煤炭因为安全停产价格处于高位，铁矿石价格坚挺，钢材价格在成本支撑下区间震荡。

　　美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。英国央行连续第四次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。基本面来看，生铁产量连续3周环比上升，预计生铁产量阶段性见底，且1季度是澳巴发货淡季，预计铁矿石库存累积幅度有限且与历年同期比依旧低位，矿价下跌调整后企稳，在低库存支持下高位震荡。

　　豆粕 ：

　　昨日油厂豆粕报价上调20-40元/吨。CBOT大豆经历两年低点后出现技术性反弹。巴西大豆产量预估下调，阿根廷天气干旱可能影响农作物生长条件，提振市场情绪。然而，美豆出口预估整体偏低，需求前景不确定，制约了价格上涨空间。在多空因素交织下，美豆有望维持震荡偏强运行。国内方面，豆粕跟随美豆上涨。春节前的下游备货即将结束，但豆粕库存仍高于历史同期水平，缺乏利好消息支撑，预计豆粕价格反弹受限，可能维持震荡运行。节后饲料需求淡季，再加上南美大豆丰产的影响，豆粕价格预计后续将保持相对疲弱的走势。预计近期价格跌速放缓，维持稳中偏弱走势。

　　植物油：

　　昨日国内豆油、棕榈油下跌，菜油上涨，整体波动不大。由于豆油部分地区面临提货受阻，导致现货交易停滞，远月成交也受到限制。国内棕榈油进口利润倒挂程度收窄，本周内近月和远月的成交量均相对有限。在国内现货市场方面，棕榈油商业库存略有下降，缓解了库存压力，再加上近期进口量可能减少，这可能对价格产生一定影响。菜油市场则在止跌后出现反弹。由于加拿大菜籽经历了连续几天的下跌，市场在低位买盘的推动下带动了加籽的反弹。尽管原油价格下降，再加上菜系基本面仍然偏空，但美豆、美豆粕以及马棕的反弹对菜油提供了一些支撑。今日菜油止跌回升，预计近期将继续保持震荡偏弱的走势。

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