【策略观点 】

　　宏观提振市场，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。1月以来，已有多个地方陆续召开了住房城乡建设工作会议，多地将保交楼、积极构建房地产发展新模式、加快落地实施“三大工程”等，作为今年主要的工作内容。春节后，“金三银四”消费旺季即将来临，叠加“三大工程”的逐渐落地将带来实物工作量，“冬储”期间的库存有望消化，将对市场形成新的利好。

　　基本面，炉料价格表现坚挺，需求预期向好。目前多家钢厂发布检修计划，电炉企业陆续停产放假，高炉企业轧制复产但产量恢复有限，二月供应延续偏弱格局。下游成交水平季节性下降，钢厂自储意愿度下降明显，贸易商冬储意愿一般。成本较高，多数长流程企业亏损，短流程利润明显收缩。

　　操作建议：展望后市，宏观利好及小阳春的需求回暖预期成为主要因素，可逢低做多。螺纹2405合约关注区间3900-4100元/吨，热卷2405合约关注区间4000-4200元/吨。

　　一、一月钢价先跌后涨

　　一月上旬成本松动，钢价震荡下跌。在铁矿年末冲量下，上旬铁矿到港处于高位，港口库存连续累库，矿价震荡下跌；双焦方面，由于两轮提降落地，价格走弱。炉料价格下跌，带动钢价走弱。

　　一月下旬钢价止跌回升。平顶山出现煤矿安全事故后，河南13座煤矿停产，总产能2867万吨。焦炭第三轮提降落空，双焦价格止跌。铁矿发运及到港回落，铁水产量连续上升，矿价再次走强。在需求预期走强与矿价上涨带动下，钢价触底回升。

　　截至1月25日，月内螺纹钢上海HRB400EΦ20均价下降20元/吨，热轧板卷Q235B4.75*1500*C市场价下降10元/吨，期现价格相近，基差平稳。

　　二、经济恢复向好

　　宏观经济回升向好，主要预期目标圆满实现。2023年国内生产总值同比增长5.2%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.0%。

　　截至1月24日，已有26省市召开人代会，投资方面重点强调的方向包括三大工程、水利、新基建、工业技改投资等。人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。地产用钢底部显现，预期向好。

　　三、铁水低位回升

　　补库推动下，炉料强势，钢厂利润维持在低位。截至1月26日，247家钢厂盈利率降至26.41%，较上月末降低1.73个百分点；

　　前期检修高炉在本月陆续复产，日均铁水低位回升。截至1月26日，247家钢厂日均铁水连续回升至223.29万吨/天，较上月末增加2.01万吨/天。

　　多家钢厂发布短流程检修计划，电弧炉开工下滑。随着春节临近，废钢回收量下降，电炉钢厂陆续停产检修。截至1月26日，87家样本电弧炉开工率降至64.23%，较上月末下降9.4个百分点。

　　据中钢协数据显示，截至1月20日，月内钢材日均产量在371.12万吨/天，较上月环比增加20.32万吨/天。

　　五大品种钢材总产量维持低位，钢结构产量相对较高。截至1月26日，月内样本钢厂五大品种钢材周均产量为865.47万吨，较上月下降37.2万吨，其中螺纹钢周均产量236.92万吨，较上月下降20.91万吨；热卷周均产量304.39万吨，较上月下降13.2万吨。截至1月19日，样本钢厂钢结构周均产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷）为82.46万吨，同比环比皆增加。

　　四、现实需求下滑

　　消费淡季下，表观需求量下滑。截至1月26日，五大品种钢材周均表需量在829.20万吨，较上月下降66.15万吨，其中除了中厚板外，其他品种钢材表观需求有不同程度的下降。建筑钢材主流贸易商成交量季节性下滑，1月日均成交11.47万吨。

　　海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口钢铁板材526万吨，同比增长61.2%；1-12月累计出口5963万吨，同比增长40.6%。12月，中国出口钢铁棒材75万吨，同比增长9.1%；1-12月累计出口1081万吨，同比增长42.6%。

　　五、需求预期向好

　　地产继续缓慢触底。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。

　　看好基建用钢需求，后市关注三大工程。从地方两会要点来看，投资方面重点强调有三大工程、水利和新基建。春节过后“金三银四”施工旺季，叠加“三大工程”的逐渐落地将提振钢材消费。

　　六、社库厂库走势分化

　　截至1月26日，五大品种总库存为1483.28万吨，较上月底增加145.08万吨。其中，社库存为1044.56万吨，较上月底增加157.66万吨；厂内库存438.72万吨，较上月底下降12.58万吨。分品种看，螺纹总库存690.69万吨，较上月末增加99.53万吨；热卷总库存307.78万吨，较上月末增加2.8万吨。

　　七、展望及小结

　　进入二月，节后钢材市场预计会进入供需格局转变，供应保持弱势，需求有望走强。铁矿价格支撑成本，巴西发运或有减量，矿价难跌。后市需要关注巴西铁矿发运情况以及地方和全国两会。

　　操作建议：2月宏观利好及小阳春的需求回暖预期成为主要因素，可逢低做多。螺纹2405合约关注区间3900-4100元/吨，热卷2405合约关注区间4000-4200元/吨。

　　写作日期：2024年1月28日