【20240129】棉花周报：市场分歧加剧

　　核心观点：中性 临近春节，下游去库放缓，市场对于年后订单的分歧较大，短期盘面波动加剧，注意控制风险。3-5正套以接货思路对待，关注花纱走缩机会。

　　月差：中性 3-5正套以接货思路对待，关注花纱走缩机会。

　　现货：中性 下游逐步放假叠加盘面上涨，基差销售走淡。

　　进口棉：偏空 内外棉进口窗口仍存，12月进口量达26万吨。预计高进口量持续。

　　进口棉纱：偏多 春季订单需求品种流通速度快，但是低支表现较差。

　　库存：中性 1）纺企原料下降、成品库存小幅上升；2）坯布库存开始小幅累库，原料补库暂告段落。

　　新年度种植预期：偏空 USDA1月报告，全球方面，2023/24年度产量调增、消费调减，期末库存大幅增加，整体影响偏空；美棉产量继续调减，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然偏高（中性），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率下降（偏空），内外盘纱价走势疲弱（偏空）。

　　宏观：中性偏多 美国四季度GDP增长超预期，消费指数回升，地产活动略微疲软，就业市场降温。国内央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

　　中国：临近春节，下游开始陆续放假

　　关注05合约单边做空机会

　　05合约前期增仓已经逐步离场，量化资金在“年后订单向好”强预期无法证伪的窗口期加剧短期波动。

　　关于“金三银四”订单，市场存在分歧。多头的乐观更多寄希望于年后海外的补库行情，在出口无补库驱动，内销暂无超预期亮点的预判下，可能存在单边做空机会，值得关注。

　　月间价差：持仓回归下，5-9反套考虑止盈

　　5月基差在856元/吨，轧花厂惜售，而下游采购情绪转淡。

　　考虑到月间无风险套利，3-5正套在-50至-30之前，存在较强的安全边际。在销售基差低水平的背景下，该策略还叠加了基差抄底策略。

　　5-9价差恢复到-160至-170区间，可考虑止盈离场。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　港口库存量继续增加，预计后续高进口量延续

　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至12月累计进口136万吨，巴西棉占比接近50%。

　　内外盘盘面价差缩窄，在2601元/吨；滑准税下，内外棉价差为323元/吨，仍能给出少量进口利润，配合外棉出口量预计外棉进口继续进行。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机维持

　　截至1月26日，棉纱厂开机负荷为50.3%，纺企开机维持。纺企仍多在正常生产，尚未开始放假，开机仍未有明显下调。棉布开机为52.8%。局部地区织厂开始放假，因此织厂开机率有所下滑，下周起织厂开始放假将增加，届时工厂整体负荷将持续下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：坯布库存开始小幅累计

　　截至1月26日，纺纱厂原料库存为28天，成品库存11.7天，原料去库、成品小幅积累。织布厂棉纱库存为18.5天，原料补库暂告段落，织布厂全棉坯布成品库存27.7天，小幅上涨，去库明显放缓。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交小幅回落，化纤布回到五年均值水平，棉布为同期平均水平。

　　棉布价格基本维持原价，且因市场收尾，基本没有成交。染厂赶制年前订单为主，收坯停止，前道也陆续结束，局部已经有放假现象。

　　目前原料库存采购结束，棉布年后订单稀少，织厂谨慎心态为主，年后坯布涨价预期强烈。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：高支交投交好

　　上周纯棉纱市场整体交投继续下滑，行情略显分化，南通市场40-60支棉纱成交依旧较好，其他市场多已逐步进入收尾阶段。纺企库存偏低部分品种有排单情况，贸易商持货等待年后销售，棉纱价格偏强。

　　利润方面，内地即期亏损1530.6元/吨，亏损缩窄但时间超过半年；但新疆纺纱利润在1000元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机来看，印度南部地区开机情况较好，而巴基斯坦整体重心向下为主，当前纱厂面临的成本压力较大。

　　进口纱外盘越南和巴基斯坦报价皆有上调，印度报价稳中略弱，不时有低价货源。国内订货节奏放缓，船期来看，巴基斯坦越南和印度主要船期在2月下和3月，巴基斯坦有延期现象，越南受春节放假影响订单多排至3月。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：春节后集中到港居多

　　2023年1-12月累计进口纱线183万吨；2022/23年度累计进口纱线134万吨，同比2021/22年度减少10.1%。

　　进口棉纱现货仍然存在结构性缺货，但市场流通需求尚能满足，报价未见明显调涨，部分贸易商出现持货待涨心态。终端纺服出口订单下放集中在沿海大型服装企业，订单持续性小有改善，但对混纺类纱线的需求也有增加之势。现货库存继续趋降，预计春节后到港相对集中。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球：美棉出口放缓

　　美棉出口周报：签约、装运量大幅下降

　　据美国农业部(USDA)报告显示，2024年1月12-18日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量46989吨，较前周下降51%，较前4周平均水平下降30%，主要买家中国(23449吨，包括取消1998吨)。

　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量32279吨，较前周下降45%，较前4周平均水平下降39%，主要运往中国(12122吨)、越南(5266吨)、墨西哥(2701吨)、印度尼西亚(2111吨)、孟加拉国(1839吨)。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西 - 天气良好、大豆转种，巴西棉存增产预期

　　IMEA（马州农业经济研究所）的最新公告显示，截至1月19日已完成超过56%的播种工作。这一良好的进展反映了部分农民放弃早期大豆作物转而种植棉花的决定。

　　由于天气良好，2024年棉花产量展现出增长的前景，很可能超过1月初官方给到的310万吨产量。

　　出口继续面临物流问题。

　　数据来源：TTEB 紫金天风期货研究所

　　印度 - 新花全力运转上市

　　印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度棉花总上市量增加到223.2万吨。

　　1月17日，S-6的报价为55,850卢比/坎帝（约为85.70美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价为5,520卢比/莫德（约为80.70分/磅）。由于印度棉因ice上涨而基差缩减，国际贸易商加大采购。

　　数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所