2024-01-25 弘业期货

【国债】

预期期债维持震荡

央行昨日开展了4630亿元7天期逆回购操作，由于当日有5470亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼840亿元。央行净投放博弈春节临近，资金面维持紧平衡，昨日shibor多数收涨。预计1月货币政策或延续稳健基调，但更注重提质增效，短期内不具备大幅宽松基础，另一方面，货币政策在增强活力、化解风险、改善预期方面仍需加力，资金面收紧概率很低。此外，临近春节，银行取现压力增加，政策层面关注资金空转，市场流动性可能阶段性紧张，在当前脆弱的市场情绪下影响将放大。

国内：基本面上，12月CPI弱于季节性；PPI低于市场预期，新增社融1.94万亿元，市场预期2.06万亿元，前值2.45万亿元，同比多增6342亿元，总量略低于市场预期。此外，12月GDP同比增长5.2%，基本面数据对债市压制不大。政策面上，LPR报价不变，这是在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行和防资金空转等多重因素考量下。此外，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3—4月）或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

海外：随着美联储从上周末开始正式步入1月决议前的噤声期，预计美国联邦公开市场委员会将于1月30日-31日的年底首场货币政策会议上，连续第四次会议维持利率不变。此外，美国12月零售销售录得7099亿美元，环比0.6%，高于市场预期，降息预期降温。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债全线收涨。降息预期落空博弈基本面数据叠加风险偏好改变，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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