铁水止跌，双焦下跌空间有限

　　一、 行情回顾

　　上周，受钢材需求下滑影响，双焦弱势震荡。但随着地产政策的推出，市场对年后钢材需求信心增强，铁水产量经过长期下滑后小幅回升，双焦需求有企稳回升预期。供给端，虽然煤矿事故的影响依旧存在，但焦煤产量有小幅回升，进口焦煤走强。焦炭第二轮提降落地，供给弱稳运行。政策作用下，双焦需求形成强预期，盘面存在短线反弹的可能，建议谨慎对待。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、 焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　地产政策频出刺激成材需求，1000亿元的租赁住房贷款支持计划在8个试点城市推进，此政策的推出为解决地方政府资金压力，房地产资金问题提供了方案，为年后经济复苏，地产恢复提供了支持，成材需求形成强预期。上周来看，钢材实际需求依旧走弱，据钢联消息，1月份计划钢材采购量597万吨，月环比预计下降20%。但钢厂基于低库存和强预期，上周铁水产量小幅回升，双焦需求有企稳可能，在需求带动下，双焦下跌空间预计受限。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　焦炭第二轮提降落地，上周焦炭产量小幅下滑。铁水产量企稳回升，第三轮提降的可能性下降，但利润下滑的背景下，焦化厂仍有减产抵制提降的操作。此背景下，焦炭供给预计弱稳运行。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　上周，焦炭产量小幅下滑，钢厂提降博弈，对原料采购偏谨慎，焦炭库存小幅增加，焦炭第二轮提降落地。本周来看，成材需求强预期弱现实，但成材库存偏低，钢厂铁水产量或小幅提升，对焦炭需求形成支撑，焦炭库存上涨空间受限。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　据钢联消息，俄罗斯已正式取消与卢布兑美元汇率挂钩的动力煤、炼焦煤及无烟煤的出口关税。这导致俄罗斯煤炭出口成本下移，到岸人民币成本将下移40-50元/吨。我国焦煤进口中俄罗斯煤炭占比较高，此次取消关税，对焦煤供给形成较强支撑。蒙煤线上竞拍参与度不高，贸易商存在出货压力，拿货商观望情绪较浓。进口端供给偏强运行。国内供给也在逐渐恢复，但前期煤矿事故的影响仍旧存在，国内供给恢复较为缓慢。

　　图5甘其毛都口岸通车量

　　数据来源：蒙古煤炭网、中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　俄罗斯取消焦煤出口关税，进口焦煤预期增加。国内煤矿逐渐复产，供给也在逐渐恢复，焦煤供给走强。需求端，焦炭第二轮提降落地后，仍有限产抵制第三轮提降的可能，但地产政策对双焦需求形成强预期，综合来看，焦煤需求持稳运行。供需博弈，焦煤存在累库预期。

　　图6炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、 行情展望

　　地产政策再次发力，利好年后成材需求，铁水产量止跌企稳，双焦需求有企稳回升预期。供给端，俄罗斯取消焦煤出口关税，进口成本下移，焦煤供给预计增加。焦炭为抵制提降，短期供给或持稳运行。综合来看，在强预期带动下，双焦下跌空间受限，短期存在反弹可能，空单建议控制持仓，谨慎操作。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2024-01-14

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