[导语]2018-2020年，甲醇产业链利润主要由上游转移到下游，也就是由甲醇转移到甲醇制烯烃下方-附加值较高的产品身上。但进入2021年至2023年，近三年甲醇制烯烃下方的高盈利产品利润进一步压缩，受到供需面制约放大。传统下游利润除去MTBE、醋酸利润可观以外，其他产品依然表现“暗淡”。后期受到烯烃单体及聚烯烃产能持续扩张，终端需求增速下降等等制约，甲醇产业链利润或将进一步压缩。

　　近几年甲醇以及甲醇制烯烃装置仍在持续扩能，但烯烃单体和聚烯烃产能增速远超甲醇的增速。供应增多，进口烯烃单体价格重心下移至730-880美元/吨下方，其对于甲醇替代作用愈发明显。外采甲醇到烯烃单体再到下游产品利润远低于烯烃单体直接到下游产品的利润，部分外采MTO工厂选择适量采购烯烃单体，相应的降低自身甲醇制烯烃装置开工负荷或者直接选择停车检修，提升PDH装置及轻烃裂解装置开工负荷，外采MTO装置开工负荷持续下放，甲醇需求无疑被逐步压缩，最终导致甲醇上涨空间持续被挤压。

　　一.产业链利润延续压缩，利润分布发生变化

　　从2021-2023年来看，甲醇整体产业链利润仍集中下方，但整体利润分布发生一定变化。前几年甲醇产业链利润主要由上游转移到下游，也就是由甲醇转移到甲醇制烯烃下方-附加值较高的产品身上，2018-2020年甲醇制烯烃的下游理论毛利润较大产品为EO、丙烯腈、丁辛醇和EVA，而乙二醇、聚烯烃等等产品年均毛利润已经持续保持负值。2021-2023年除了乙二醇和聚烯烃年均理论毛利润延续保持负值以外，EO和丙烯腈年均毛利润均由正转负。主要是受到终端基建、房地产等行业变动，供需演变及新增产能持续释放影响。EVA作为近几年高盈利产品，2023年利润受到压缩。虽然近年来光伏需求旺盛，带动EVA需求快速增加，但供给端同样高速扩张，行业持续在供需博弈中寻求价格的平衡，进而影响EVA其毛利。同样受到供需影响，今年醋酸年均毛利润相比前两年同样下降。今年丁辛醇和MTBE则成为甲醇下游中为数不多利润上涨显著的产品。不同于其它产品，丁辛醇今年供应缺口放大。虽然今年丁辛醇产能基数扩大，但新装置实际投产时间推迟，国内固有装置检修频繁加剧供应缺口放大，下游增塑剂行业需求全面回暖，需求量增速大于供应量增速，因此今年丁辛醇年度毛利润上涨至3846.83元/吨。而今年MTBE可谓是甲醇下游的“明星”产品，年度毛利润环比去年上涨893元/吨，涨幅达到213.13%。主要是由于今年炼厂提高了炼油装置的开工负荷，汽油产量增加，对于MTBE需求相应增多。而原料异丁烷供应增加，价格相对偏低，因此今年国内脱氢MTBE装置利润稳中向好，年均毛利润优于往年。其它传统下游产品表现相对暗淡。

　　二.优化原料成本，MTO工厂提升自身抗风险能力

　　近几年沿海MTO装置配套丙烷脱氢、轻烃裂解以及大炼化装置持续投产，极大程度上解决了单一原料存在价格波动风险出现难以管控的问题，加上近几年乙烯单体价格持续下探至730-890美元/吨，直接外采烯烃单体生产下游利润大于外采甲醇到烯烃单体再到下游利润，沿海多套重要甲醇制烯烃装置综合评估甲醇、烯烃单体的近远月价格，灵活选择低吸高抛或者期货点价交易的安全操作策略，最大程度上优化原料成本，保证原料供应多元化，不仅提升了盈利，还提高了自身抵抗风险的能力。

　　总体而言，未来2年烯烃单体及聚烯烃新增产能均大于甲醇及甲醇制烯烃(丙烯预估未来两年新增900万吨装置，传统工艺、CTO和丙烷脱氢工艺皆有，而聚丙烯未来2年预估新增产能1100万吨，集中在PDH聚合工艺)，甲醇及甲醇制烯烃装置或将进一步被替代，两者利润也将进一步压缩，外采甲醇制烯烃开工负荷或将进一步下降，甲醇价值链或将面临重构风险。