由于镍是基本金属品种之一，期镍价格动向从很大程度上限制现货镍价定价。就目前现货市场情况看，现货镍价定价模式为期镍价格±升贴水，换言之，期镍动向就是现货镍价动向。此前市场一直紧盯的12万元/吨支撑位确实没破，从上期所资金流向看，部分空头已经止盈后撤离，这就导致沪镍持续在12万元-13.5万元/吨区间内震荡。而值得关注的是，此轮震荡已经长达一个月之久，这导致现镍商家方向难觅，年关决策陷入焦灼。

　　价格端：期镍震荡反复 现货跟走无方向

　　话接上文，由于资金力量撤离，期镍盘中震荡反复无方向，同时近期消息面相对平稳，对镍价也无指导作用，最终镍价进入了平稳区间内。卓创资讯数据显示，截至目前国内现货镍价报134475元/吨，2023年年内低点在11月下旬，价格报124825元/吨。自11月下旬开始，镍价进入震荡区间内，整个震荡区间在124825-135700元/吨，价格波动幅度仅有10875元/吨。镍价长时间无方向的低位盘整走势背后，除去资金撤离这一导火索之外，更多的是市场对于镍市的信心不足。

　　供应端：原生镍产能释放 二级镍高速回流

　　卓创资讯数据显示，此前国内原生镍生产企业不足5家，2023年原生镍投产企业如雨后春笋般出现，截至目前国内生产原生镍的企业已经高达10家。尽管新进入的生产企业多为新能源企业转型，但部分龙头企业的进入对原生镍产能形成了强有力的影响。

　　如图2所示，国内原生镍产量在2023年实现了质的飞跃，其中11月产量站上2.5万吨一线水平，这对国内镍价走势形成较大压力。卓创资讯数据显示，2023年1-11月国内原生镍产量高达21.88万吨，较去年全年产量增加4.7万吨，增幅高达27.36%。产能的持续释放背后，是激烈的市场竞争，同时也从侧面验证了镍价下跌的合理性。

　　除去国内原生镍产能的持续释放，印尼地区镍铁产线在2023年新建/投产接近百条，大量的二级镍回流也在一定程度上施压镍价。如图3所示，2019年印尼禁矿以来，伴随中资企业海外建厂，镍铁回流量持续增加。2022年前后中资企业产能陆续投产，镍铁回流速度加快。海关总署数据显示，2023年1-10月镍铁进口量高达695.19万吨，同比去年增加5.32%，为近六年以来进口新高。

　　镍铁进口量的持续增加，配合国产原生镍的产量增加，整体看2023年国内镍市供应压力是前所未有的，镍价承压下行也是意料之中的。

　　需求端：需求龙头水深火热 镍市供需失衡加剧

　　作为镍市场最大的下游消费群体，不锈钢行业在整个2023年也深陷泥潭无法自拔，根据卓创资讯调研数据显示，目前各大不锈钢市场社会库存较去年同期相比存在明显增长趋势，终端需求表现低迷，货源压力突显，尽管部分钢厂有限价政策，但对市场成交影响不大。面对需求的持续低迷影响，部分钢厂通过减产以求自救。根据卓创资讯调研数据显示，2023年国内不锈钢整体开工保持在60%左右。四季度开始，部分钢厂在原本偏低的开工水平上继续减产，根据卓创资讯调研，目前国内不锈钢粗钢受到减产影响的产能高达20万吨。

　　如图4所示，2021年9月开始国内不锈钢粗钢产量就跌入250万吨/月以内，直到2023年11月都未能实现突破。12月14日，上期所发布《关于同意PT YONG WANG INDONESIA“YONG WANG”牌不锈钢在我所注册的公告》。印尼不锈钢的合理回流会让国内不锈钢企业继续承压，开工跌入六成以内的概率增大。换言之，镍市需求依旧面临巨大挑战。

　　回顾上文，整个镍市供需端处于偏低迷状态，镍价反弹动力稍显不足，未来镍价仍存下行风险。回归本文主题，资金撤离导致的镍市整体交投不活跃显而易见，若后市资金流动性依旧保持不足状态，配合低迷的供需现状，镍价向下突破概率较大。但根据卓创资讯调研发现，持续震荡后的期镍市场，多头资金有进入迹象，这将为镍价形成支撑。综合看，未来市场商家不仅要关注上下游的变化情况，也要关注资金流向，才能在焦灼的走势中寻觅镍价最终的方向。

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