国内：央行周一开展1840亿元7天期、600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.80%、1.95%，当日有2850亿元逆回购到期，因此实现净回笼410亿元。国家发改委已启动“十五五”规划前期研究，梳理提炼“十五五”时期需要及早谋划、着力研究的重大课题问题。探索创新的思路和举措，特别是要聚焦关键的堵点，创新思路方法，研究提出“牵一发而动全身”的关键性任务和重大举措。

　　国际：美联储梅斯特表示，市场对于降息预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动；市场当前消化的降息幅度超过美联储预测。欧洲央行管委卡兹米尔表示，过去几个月观察到的通胀下降是积极的，但还不足以宣布胜利并进入下一阶段，过早放松政策的错误将比保持紧缩政策时间过长的风险更大。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍下跌，COMEX黄金收跌0.54%报2033.8美元/盎司，COMEX白银收跌0.89%报24.17美元/盎司。；夜盘沪金跌0.42%，沪银跌0.91%。上周五公布的美国PMI等经济数据好于市场预期，叠加部分联储官员发表较为鹰派言论，带动了此前过于积极的降息预期回调，贵金属价格因此承压。从中长期角度看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来贵金属价格仍有上涨动力，但短期美债收益率仍有一定支撑，其趋势性回落不会一蹴而就，需关注其可能带来的贵金属行情反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6200】元/千克。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜报8470.0美元/吨，跌0.65%。上海升水155，广东升水170。宏观方面，美联储继续打压降息预期，表示市场对降息的反映提前。国内再提加快全国统一大市场建设，有利于畅通国内循环。基本面供应端12月国内产量预计增加，进口到港持续高位，矿端担忧实际影响预计在远期；消费端终端新增订单预计走弱，下游开工正连续走弱。展望后市，宏观短期多空交织，现货端库存基数低易有弱支撑，预计短期铜价偏高位僵持，后续宏观降温或有回落。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收2280，日涨41或1.83%。供需端无明显变化。库存方面持续去库但幅度收窄，关注月底附近不再继续去库的风险；预期12月底绝对库存在40-45w，1月很可能不再去库。现货市场方面，高铝价继续刺激持货商出货变现，华南市场依旧弱势，华东地区同样弱势，交投较差；铝棒加工费继续走弱至成本线以下。成本方面，电煤价格小幅上涨，山西氧化铝现货价格上涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格转涨，电价窄幅波动。海外现货升水持稳。

　　投资策略：多头建议择机离场，空头入场仍需等待，关注19000附近的压力；borrow结构离场；内外可关注正套头寸，可考虑底仓介入。

　　风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌1.13%至2051.5美元，沪铅下跌0.26%至15620元，现货对沪铅2401合约升水0-10元，刚需为主成交偏淡。伦铅库存昨日增2650吨，国内铅价近期反弹源自再生铅主动减产，此外，因河南济源大雪天气短暂造成运输受阻，供应有边际收紧趋势，再生铅原生铅价差收窄。消费方面仍处偏弱持续，总体上，铅价经历短期修复行情后，需持续关注去库力度，预计沪铅波动区间【15300,15800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。

　　投资策略：震荡偏多，买入保值可适量补库，跨市反套减仓。

　　风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。

　　锌

　　昨日伦锌区间震荡，一度触及2559美元最终收报2538.5美元，涨幅0.28%。现货市场，上海现货对2401合约升水220-260，广东市场对2402合约升水210-230。从LME结构看，12月-1月date还具备back结构，恐引发继续交仓的出现。锌价来到近期压力位，获利多头可考虑部分了结离场；伦锌上方2550美元存在较大压力；国内沪锌主力21000元压力较为显著，此前获利多头可考虑了结部分离场。

　　投资策略：可考虑部分了结离场。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍大幅下跌，收于16425美元/吨，跌665美元或下跌3.89%，沪镍13合约下跌3940元/吨至129410元/吨或下跌2.95%。宏观方面美联储降息预期有所打压，基本面供应全面过剩格局持续，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，外采原料产电积镍盈利有所好转，一体化MHP利润充足，12月国内纯镍产量预计仍处高位，印尼镍铁和中间品高位回落下过剩压力持续，镍矿港口库存仍然高位负反馈下价格承压。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完，短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，镍矿挺价以及转产电积镍成本有所支撑，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。

　　投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收24780美元/吨，跌1.86%；沪锡夜盘收于206600元/吨，跌0.40%。海外偏鸽政策预期影响有所回落，基本面去库放缓对锡价支撑弱化。供应端近期有炼厂宣布检修，预计本月国内冶炼产量将有一定下降，建议持续关注加工费变化情况，未来或有原料隐忧。消费端未来将逐渐进入到季节性弱势阶段，去库节奏已放缓。展望未来，短期基本面支撑转弱，但基于未来平衡结果无过剩压力，并且阶段性有缺口，预计锡价下方有支撑。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　周一夜盘黑色系整体震荡偏弱，焦煤Jm2405收跌0.11%至1875.5元/吨。上周铁水日均产量226.86万吨，环比-2.44万吨，连降7周；独立焦化焦炭库存骤增，钢厂焦炭去库；焦化厂、钢厂焦煤采购减少。焦煤中下游呈现主动去库迹象。不过我们认为，05焦煤存在铁水复产预期，叠加山西煤矿安检帮扶行动将持续到明年5月份，因此预计05焦煤存在相对偏紧的可能。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单2025元/吨，Jm2405贴水7.4%。

　　投资策略：焦煤买05空09。

　　风险提示：焦煤供应增加预期，铁水减产预期。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2402收13810元/吨，涨0.36%，主力合约持仓59704手，增仓-3326手。现货市场上，smm报价，不通氧553#硅(华东)持平14550元/吨，通氧553#硅(华东)持平14900元/吨，421#硅(华东)价格持稳15550元/吨，持货商报价较为坚挺，刚需成交推动价格小幅上探，市场成交较为一般。供应继续下行，需求暂时持稳，社会库存维持小幅去库状态。展望后市，枯水期成本支撑增强，供应持续减少，预计工业硅短期有小幅上探趋势，但总体以震荡整理运行为主，未见明显趋势，后续关注西南减产影响和仓单重新注册情况。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日工业硅主力合约2402收13802元/吨，涨-0.13%，主力合约持仓61258手，增仓1554手。现货价格上涨，smm报价，不通氧553#硅(华东)上涨100元/吨至14650元/吨，通氧553#硅(华东)上涨150元/吨至145050元/吨，421#硅(华东)价格持稳15550元/吨，持货商报价坚挺，刚需成交推动价格小幅上探。西南减产持续，成本支撑走强，部分厂家封盘不报，西北厂区陆续复产，总体供应相对平稳。需求方面，光伏市场弱势持稳为主，价格表现相对弱势。展望后市，总体以震荡整理运行为主，未见明显趋势，后续关注西南减产影响和仓单重新注册情况。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。