内容提要

　　本文作者：程伟

　　从业资格证：F3012252投资咨询证：Z0012892

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• 　　进入2024年，随着海外货币紧缩的滞后效应扩大，全球经济衰退的风险加大，通胀有望进一步下降，欧美等主要发达国家货币政策转向是大概率事件。美联储利率点阵图暗示，2024年底前将降息75个基点，鉴于欧元区经济接近停滞，欧洲央行可能先于美联储开始降息。日本央行正在为逐步退出YCC和负利率政策做准备，可能引发海外日元套利资金回流，进而推动日元升值，加剧金融市场波动。

• 　　我国经济恢复的基础不牢固，内生动力不强，需求不足仍是主要矛盾。2024年房地产投资降幅有望收窄，对经济的拖累边际减弱；消费增长属于慢变量，很大程度上决于居民资产负债的修复和边际消费倾向的改善；随着全球货币金融环境放松，国际贸易有望回暖，外需改善有望成为我国经济重启正循环的发动机。

• 　　货币政策保持灵活适度，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。此外，为配合地方债发行，帮助化解地方债务风险，2024年仍有降准或降息的可能。

• 　　本轮库存周期已持续48个月，时间上或已接近尾声，新一轮库存周期和企业盈利增速向上的拐点有望在2024年初到来。随着外部金融环境改善，叠加国内宏观政策的支持，我国经济有望回归潜在产出水平，股指经过长期调整，估值有待修复，建议逢低择机博弈中期反弹。

• 　　中美利差倒挂的幅度有望显著收窄，人民币汇率贬值的压力将得到缓解，2024年我国货币政策仍有进一步降准或降息的空间，预计10年期国债收益率波动区间在2.4%-3%。

• 　　美国10年期和2年期国债收益率曲线自2022年7月以来持续倒挂，历史数据警示，一旦倒挂结束，经济将在不久后陷入衰退。如果美国经济衰退超预期，美联储可能进行更多降息，名义利率下行幅度将超过通胀预期，从而推动实际利率下降，黄金有望迎来趋势性上涨，建议重点参与多头配置。