废铜价格供应需求

　　11月废铜价格低开高走，提振废铜市场交易，货源增多下游竞价降温，再生铜杆原料充足。同期电解铜货源紧张升水居高不下，精铜杆价格受成本增加上涨，推动精废铜杆差扩大至1500元/吨，再生铜杆替代性增强产量逆季节性增长。预计后市淡季影响边际增强，价格走弱废铜流量减少，12月再生铜杆产量有所下滑。

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　　据卓创资讯统计样本企业年产能723万吨，11月再生铜杆产量22.17万吨，环比上月增加4.69万吨，增幅在26.83%。开工负荷率35.66%，环比10月旺季上升7.34个百分点。同比来看，较去年增量达4万吨，开工率上升6.29个百分点。整体开工率走强，超出市场预期。

　　从往年的数据来看，传统的“金三银四”和“金九银十”属于再生铜杆产量的旺季，但是今年由于宏观和基本面博弈加剧，废铜价格的变化幅度扩大，令下游再生铜杆采销难度增加。因此整体呈现旺季不旺、淡季不淡的特征。

　　据卓创资讯分析，11月再生铜杆产量超预期增加原因有三点：1、废铜价格持续上涨，月末刷新10月以来废铜价格新高，贸易商前期高价库存涌入市场，市场供应充足；2、精废铜杆价差扩大，对比无氧替代性优势增强，需求回暖；3、部分企业存在年末冲产需求，带动市场产量回升。

　　驱动因素一、废铜价格上涨，早期高价顽固货源流入市场

　　截止11月30日，全国光亮铜均价63080元/吨，较月初62580元/吨上涨500元/吨，月均价环比上涨357元/吨。作为再生铜杆原料，废铜回收市场国内供应约占6成，国内贸易商面临价格上涨，早期高价库存松动流入市场，市场成交火热，国内供应增加。以临沂金属城为例，作为全国最大的废铜回收基地，通过调研测算11月废铜成交量增至10.1万吨，环比增加2.41万吨，增幅31.34%。其余废旧货场均有不同程度增加。同时尽管短期进口窗口关闭，但是仍有远期货源到港，进口量相对稳定。废铜国内回收和进口供应充足，下游再生铜杆企业采购压力减弱，产量回升。

　　驱动因素二、精废铜杆价差走阔，替代性需求增强

　　由于11月废铜价格上涨带动现货流出，市场供应充足，下游采购竞价热度降温，再生铜杆加工成本稳定；同时电解铜由于低库存升水长期处于高位，导致无氧杆加工成本上涨。11月精废铜杆价差扩大至1500元/吨，高于合理线的1000元/吨，下游更青睐再生铜杆，替代性增强需求回暖产量增加。

　　驱动因素三、年末企业冲产需要，部分企业重启第二条产线

　　当前再生铜杆行业产能过剩，产能地区间竞争激烈，因此企业生产和发展完全依赖当地扶持，以其价格优势高价买得原料生产再低价售出，这也能够解释为何当前华中市场价格处于全国最高。而每年企业为拿到当地的优惠政策，需要满足年内对应的产量。由于10月精废差低于合理线，产量下降，距离完成年内产量仍有距离。因此11月，江西、湖北和四川等地作为国内主要再生铜杆的产区，为满足产量需要，即便存在亏损情况，仍点燃第二条产线生产铜杆。部分企产能利用率升至75%以上，甚至超负荷生产，企业冲产需求进一步拉高当月铜杆产量。

　　整体分析，11月淡季随着废铜价格反弹，国内废铜供应表现充裕，进口量相对稳定，原材料端供应宽松；同时11月电解铜因10月精废差低于合理线电解铜需求回暖，导致库存长期处于低位，叠加长单签订前贸易商存在控货行为，升水走高，再生铜杆对比精铜优势显露，产量回升明显。后市来看，废铜价格可能承压下滑，或引发贸易商的惜售情绪，加之电解铜近期货源到港升水回落，精废差有收紧迹象。因此预计12月再生铜杆产量或环比下降，预计产量在20万吨。