# 期市早报 #

　　2023年11月29日

　　隔夜要闻

中国物流与采购联合会28日公布今年1至10月份物流运行数据。数据显示，1至10月份，全国社会物流总额278.3万亿元，同比增长4.9%，增速比1至9月份提高0.1个百分点。10月份当月增长5.1%，比9月份提高0.3个百分点。

由于市场到货增加，印度在2023/2024年度10月的大豆压榨量增加约21%。根据印度大豆加工商协会（SOPA）发布的最新供需预估，截至2023年10月，大豆压榨量为115万吨，而去年同期为95万吨。截至10月份的市场到货量为200万吨，高于去年同期的170万吨，增幅约为18%。

华储网发布关于2023年第三批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知：本次挂牌竞价交易1万吨，时间为11月29日。

据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1—25日棕榈油出口量为1128763吨，较上月同期出口的1117194吨增加1.04%。

巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西11月大豆出口料为479万吨，去年同期为192万吨。巴西11月玉米出口料为735万吨，去年同期为547万吨。巴西11月豆粕出口料为215万吨，去年同期为135万吨。

远兴能源在互动平台上表示，阿拉善天然碱项目一期第三条生产线已于2023年11月28日开始投料，第一、第二条生产线目前已达产，日均产量9000吨左右。公司2023年前三季度纯碱产量增加主要是阿拉善天然碱一期试车期间增加的产量，全年纯碱产量暂无法准确预计。

芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货跌0.09%报1329.5美分/蒲式耳；玉米期货跌1.45%报475.5美分/蒲式耳，小麦期货跌2.9%报560.5美分/蒲式耳。

　　今日关注

　　1. 中国至11月29日找钢网全国建材周度钢厂库存、产量报告。

　　2. 美国第三季度实际GDP年化季率修正值。

　　3. 美国至11月24日当周EIA原油库存。

　　4. 钢谷网公布中西部建材产量和库存。

　　5. Conab公布第二次巴西2023/24年度甘蔗产量调查结果。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：昨唐山钢坯下跌20 今关注钢谷样本数据

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌20，上海热卷下跌30，上海螺纹下跌20。上周螺纹产量基本持平但消费减少，库存下降。最新247家钢厂日均铁水235.33万吨，降0.14万吨。国家发改委、市场监督管理总局和中国证监会召开会议表示加强铁矿石期现货联动监管。国家发改委等部门表示加强港口铁矿监管。国家发改委调研钢材、铁矿石等价格指数编制。据财新报道，金融监管部门讨论了多项房地产金融放松政策。今关注钢谷网钢材样本数据。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比继续下降。10月地产新开工降21%，施工降28%。10月财新制造业PMI录得49.5，环比下降1.1%。10月挖掘机国内销量同比下降40.1%。1-10月规模以上工业企业利润同比下降7.8%。1-10月钢材出口同比增34.8%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：暂且观望。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：焦炭第二轮提涨全面落地 焦煤供应紧缺 震荡运行

　　①目前随着河北、山东等主流代表钢厂接受，焦企第二轮提涨也已经全面落地，幅度为湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，由于上游焦煤价格持续走强，部分焦企依然存在亏损，目前第三轮提涨也在酝酿当中。焦炭供应方面，受制于焦化利润的持续亏损以及冬季的环保政策，焦炭日均产量持续下滑。需求方面，铁水降幅收窄，较上周环比下降0.06%，但同比上升5.62%，仍处于季节性高位水平，需求端支撑较强。库存方面，焦炭总库存小幅累积，下游小幅去库。基差方面，盘面处于升水一轮水平，若第三轮落地则接近平水。目前盘面已处于较高位置，追多性价比较低，建议单边以回调做多为主。

　　②2023年10月份，中国进口炼焦煤797.96万吨，占煤炭总进口量的22.17%，环比减少26.28%，同比增加28.54%。2023年1-10月份中国累计进口炼焦煤8070.89万吨，同比增长556.29%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-10月中国焦炭出口总量为726.7万吨，较去年同期减少54.9万吨，降幅7.0%，其中10月焦炭出口83.0万吨，环比下降3.7%，较去年同期增长65.0%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：单边：回调做多；套利：关注煤焦1-5正套

　　铁矿石

　　核心观点：市场情绪降温 矿价震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉970（-25）， 金步巴粉938（-22），超特粉854（-14）。铁矿现货今日下跌20左右，全国港口现货成交122.1万吨，环比上升15.5%，进口矿成交51笔，今日现货市场整体交投情绪尚可，贸易商报价积极性一般，报价多以随行就市为主，钢厂询盘尚可，但采购较为谨慎，持观望态度。

　　②澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.3万吨，环比下降8.4%，结束连续两期累库趋势，目前库存处于年均值附近。中国45港进口铁矿石库存总量11273.33万吨，环比上周一增加12万吨，47港库存总量11953.33万吨，环比增加11万吨。40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3943元/吨，环比上周五下降2元/吨。平均利润为80元/吨，谷电利润为178元/吨，环比上周五增加4元/吨。

　　③综合来看，巴西发运与到港量增加，供给端偏强。铁水产量不断下降，疏港与成交量持续下降，港口库存进入累库阶段，需求端偏弱。随着钢厂利润有所改善，高炉逐渐复产，铁水产量下降速度放缓。虽然监管出手调控，但矿价仍在高位震荡。

　　操作建议：区间操作

　　美豆&豆粕

　　核心观点：交易巴西天气美豆反弹，连粕今日或略走强

　　主要逻辑：

　　①隔夜外盘美豆收盘上涨，主力01合约收于1347美分，上涨17.25美分；03合约收于1365.5美分，上涨17.25美分，迹象表明巴西的酷热天气正在影响作物生长和出口潜力；同时市场也从美国民间出口商的新一轮销售中获得支撑。巴西的干旱状况对作物构成威胁，支撑大豆价格，最近的一场降雨并没有减轻人们对主要种植区炎热干旱天气的担忧。某机构表示因干旱影响马托格罗索州的早播作物，巴西大豆收成预计将较最初预期减少1000万吨，总产量或至1.55亿吨，低于预期的大豆产量也降低巴西2024年的出口潜力，从此前预计的1亿吨以上降至9600万吨。

　　②昨日白盘连粕震荡下跌，主力M01收于3899元/吨，持仓106.706万手。沿海油厂豆粕报价下调0-30元/吨，其中天津报价4000元/吨稳定，山东报价3920元/吨跌30元/吨，江苏报价3900元/吨跌30元/吨，广东报价3930元/吨稳定。全国主要油厂豆粕成交20.59万吨，其中现货成交13.99万吨，远月基差成交6.6万吨。国内油厂大豆库存继续累库，豆粕库存处于同期高位水平，下游市场需求清淡，整体处于供大于需局面，下游维持刚需补库随采随用即可。

　　③昨日全国主要油厂菜油成交0吨；全国主要油厂菜粕成交0吨。

　　市场研判：美豆跟随巴西天气交易反弹，今日国内连粕或跟随走强，关注M01在【3950,4000】区间表现。M1-5反套继续关注。

　　油脂

　　核心观点：多重利空之后，油脂震荡运行

　　1. SGS：预计马来西亚11月1—25日棕榈油出口量为1128763吨，较上月同期出口的1117194吨增加1.04%。

　　2.据数据，截至11月28日当周，豆油港口库存录得83.15万吨，较上一周增加3.2万吨。4. 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第47周末，国内进口压榨菜油库存量为43.5万吨，较上周的45.2万吨减少1.7万吨，环比下降3.89%；合同量为23.0万吨，较上周的23.0万吨持平，环比下降0.09%。

　　3.中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第47周末，国内进口压榨菜油库存量为43.5万吨，较上周的45.2万吨减少1.7万吨，环比下降3.89%；合同量为23.0万吨，较上周的23.0万吨持平，环比下降0.09%。

　　4.ANEC：巴西11月大豆出口料为479万吨,而去年同期为192万吨。11月豆粕出口料为215万吨，而去年同期为135万吨。

　　策略建议：

　　单边观望，关注OI01-Y01、OI05-Y05扩的机会

　　玉米

　　核心观点：玉米现货报价小幅下跌 期货价格震荡走弱

　　一、供给

　　①玉米购销：截止11月28日锦州港新粮主流价格维持2540-2560元/吨，主流报价下调；南通区域报价2700元/吨，报价持稳；南方港口报价2700-2730元/吨，报价下调；华北深加工主流报价维持在2600-2650元/吨，报价小幅下跌。

　　②小麦购销：截止11月28日华北小麦报价持稳，主流报价在3000-3100元/吨。随着新作玉米陆续上市，小麦饲用价值暂无。

　　③进口谷物：截止11月27日巴西玉米装船到中国数量约为160万吨，预估到全月到港为170万吨。与此同时，依然需要关注中国采购美玉米情况。

　　④稻谷方面：关注后续稻谷出库进度及饲料厂实际使用情况。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年10月，全国工业饲料产量2762万吨，环比下降2.0%，同比下降0.5%。

　　三、策略建议：

　　单边：基于目前的物料价差，建议投资者等待企稳后，可轻仓试多。

　　生猪

　　核心观点：生猪现货报价低位震荡 生猪近月基差大幅收窄

　　一、能繁存栏：官方数据，10月份全国能繁母猪存栏量为4210万头，10月环比（-0.7%）。

　　其他机构，10月能繁数据：涌溢环比（-0.85%）、钢联环比（-0.4%）；

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止11月22日猪粮比5.56，目前猪粮比价重新回到5以上。另外需要政策性收储节奏和数量。

　　②出栏体重：本周农业部宰后均重91.6公斤，周环比持平；涌溢统计数据，本周宰重维持在123.6公斤，周环比上涨

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止11月28日全国生猪宰量约为14.3万头，环比（+0.2）万头。需要注意的是，当前能繁母猪和仔猪价格都出现大幅下跌，关注当前生猪出栏节奏。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止11月28日全国生猪均价约为14.18元/公斤，环比（+0.03）元/公斤。

　　三、策略建议：

　　单边：考虑到短期生猪供给和需求增幅无法评估，基于当前基差，建议投资者继续保持观望。套利方面：依旧关注1-3套利机会。

　　白糖

　　核心观点：糖厂即将集中开榨，郑糖偏弱整理

　　产业动态：

　　1、印度：印度食品部发布通知，向562家糖厂分配12月糖销售配额2400万吨，较去年同期高200万吨。

　　2、法国：法国甜菜种植者联合会表示，甜菜单产提升弥补种植面积下跌，但法国北部强降雨天气扰动甜菜生产。预计将从旧作的360万吨小幅增加至370万吨。

　　市场分析：

　　纽糖03月合约下跌20个点，收于26.98美分/磅。伦敦白糖03月合约下跌7.8美元，收于736.9美元/吨。原白价差为141美元，欧洲上半月经历暴雨天气，北欧一些国家经历洪水袭击，影响白砂糖厂精炼。12月合约交割未见来源地为欧洲的白糖，引起市场对欧洲白糖供应的担忧，原白价差上升至140美元以上范围。巴西11月上半月生产达到预期，累积产糖量为 3941.2万吨，超20/21榨季，使原糖阶段性承压。

　　郑糖01合约日盘震荡走势，夜盘跳空低开36元，最终收于6802元/吨。1-5价差为79元/吨。现货价格持续小幅下调，集团报价与前日基本持平，基差持续回调，新糖陈糖价差收窄。目前开榨糖厂为13家，在甘蔗砍收秩序不佳情况下，糖厂生产进度较往年偏慢，需关注糖厂开榨节奏。供应提升情况下，郑糖窄幅整理为主。

　　操作策略：

　　01合约日内参考区间6810-6860.

　　沪铜

　　核心观点：美联储偏鸽铜价延续反弹，下游采购意愿偏弱升水回落

　　主要逻辑：

　　（1）美联储官员整体发言鸽派。沃勒支持利率政策按兵不动，经济放缓正帮助通胀重回目标。美元指数下跌0.47%收于102.73。2Y美债收益率回落14.8bp至4.742%；10Y美债收益率回落6.5bp至4.325%。

　　（2）据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.1%。到明年2月维持利率不变的概率为96.1%，最早明年3月降息的概率为33%，明年5月至少降息25个基点的概率接近50%。

　　（3）截至11月28日，上期所仓单2756吨，环比减少697吨。LME库存17.64万吨，环比减少1400吨。LME0-3铜贴水104.75美元。

　　（4）截至11月28日，华东地区现货对12合约报升水455元/吨，环比-75，下游畏高情绪明显，采购意愿偏弱；华南地区下游接货寥寥无几，持货商降价出货，升水460元/吨，环比-130；华北地区升水140元/吨，环比-10。

　　（5）LME铜涨0.92%报8451.0美元/吨。沪铜01合约昨日下跌0.59%收于67700元/吨。夜盘沪铜在美联储偏鸽的影响下上涨0.86%收于68280元/吨。基本面看，海外矿山扰动消息再现，但实际影响仍相对有限，矿山与冶炼厂博弈也在加剧；LME库存维持往年同期中高位水平波动，LME0-3维持深贴水。铜消费相关下游企业反馈即将进入传统消费淡季，下游接货意愿偏弱，畏高情绪较为明显，三大消费地升水回落。海外宏观利好带动铜价延续反弹，基本面有支撑但难以提供上行驱动，多单波段思路为宜，上方压力68300-68500，下方支撑67600-67900。

　　市场研判：多单波段思路为宜，上方压力68300-68500，下方支撑67600-67900。

　　沪铝

　　核心观点：美联储偏鸽风偏改善，下游消费平淡沪铝震荡

　　主要逻辑：

　　（1）美联储官员整体发言鸽派。沃勒支持利率政策按兵不动，经济放缓正帮助通胀重回目标。美元指数下跌0.47%收于102.73。2Y美债收益率回落14.8bp至4.742%；10Y美债收益率回落6.5bp至4.325%。

　　（2）据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.1%。到明年2月维持利率不变的概率为96.1%，最早明年3月降息的概率为33%，明年5月至少降息25个基点的概率接近50%。

　　（3）据SMM，随着云南地区电解铝减产逐步到位，国内运行产能回落至4180万吨附近。

　　（4）11月28日，LME铝库存46.79万吨，环比减少4000吨，LME0-3铝贴水45美元/吨。铝期货仓单4.24万吨，日环比减少599吨。

　　（5）11月28日，华东地区货源维持相对充足，持货商出货为主，贴水30元/吨，环比-10。中原地区货源偏紧，对12合约报贴水10元/吨，环比-10。华南铝锭升水85元/吨，环比+5。

　　（6）美联储鸽派提振下外盘铝价小幅反弹，LME铝涨0.32%报2218.5美元/吨。昨日沪铝01合约回落0.5%收于18810元/吨，夜盘回落0.11%收于18790元/吨。基本面看，LME库存虽然处在往年同期低位，但LME0-3贴水幅度继续走扩，整体仍呈现供需双弱。云南地区减产带动国内运行产能回落至4180万吨附近，铝锭库存拐点基本确认。进口窗口似有再度打开迹象，进口货源对库存仍形成扰动。主流消费地现货表现平淡，华东地区贴水走扩至30元/吨。当前铝表现仍为供需双弱，铝价关注18600-18700一线支撑，建议观望。基于12月平衡表转向紧平衡预期，等待做多机会仍较为适宜。

　　市场研判：短期震荡思路对待，建议观望，关注18600-18700一线支撑。

　　金国强：

　　从业资格：F3065742 投资咨询资格证：Z0014754

　　吴晓杰：

　　从业资格：F3055666 投资咨询资格证：Z0014054

　　蒋维波：

　　从业资格：F3060712 投资咨询资格证：Z0014775

　　刘永华：

　　从业资格：F3050242 投资咨询资格证：Z0013694

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号

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