纯碱——供应端缓慢恢复，产量上涨压制价格

　　1、截止到2023年11月23日，本周国内纯碱厂家总库存40.59万吨，环比下降3.71万吨，下降8.37%。其中，轻质库存27.83万吨，重质库存12.76万吨。

　　2、截至2023年11月23日，中国纯碱企业出货量为72.86万吨，环比下跌2.87%；纯碱整体出货率为105.36%，环比-8.44个百分点。

　　3、截至2023年11月23日，中国氨碱法纯碱理论利润672.54元/吨，较上周+160.25元/吨；截至2023年11月23日，中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为1015.6元/吨，环比+65.00元/吨。

　　4、截止到2023年11月23日，周内纯碱产量69.15万吨，环比增加3.32万吨，涨幅4.91%。

　　本周逻辑：1、现货紧张情绪蔓延-现货上涨-贸易商和下游开始积极补库-库存下降-带动期价上行。2、临近交割期现回归-现货紧张价格高位，期货价格低位-近月合约补贴水-拉动12和01合约上行-远月并未跟随继续下跌-确定为逼仓行情。

　　后续逻辑演绎：第一条逻辑：现货紧张的情绪何时能够缓解，本周纯碱工厂出货量和出货率均处于下降状态，这么看下游和贸易商有恐高的情绪，现货有转弱的倾向；其次玻璃厂的补库情绪，周内下游玻璃企业场内纯碱库存，37%的样本13+天，增加接近2天，场内+待发19+天；45%的样本12+天，涨幅接近2天，场内+待发接近18天；50%的样本12+天，涨幅1+天，待发+场内接近18天。与9月份7+的库存相比，目前玻璃厂的补库已经基本完成比较安全的库存，补库积极性下降。

　　第二条逻辑：其实仓单少还是现货紧缺的原因，郑商所依旧维持25手仓单，12合约是7275手持仓，虚实盘比依旧很高。我们可以分析一下多逼空的意图：多头逼仓空头有两种结果，一种是拿货，一种是获利平仓。我们先分析第一种：拿货有两种结果，一是抛售到现货市场，但目前现货2550,12合约是2643，多头肯定不会选择接货到现货市场抛售；二是拿下货移仓换月到01合约交割，但01合约的价格更低，多头也肯定不会选择。所以多头只能选择了结头寸，获利平仓。下周预计纯碱产量要在70+，现货紧张情绪会大大缓解加之下游备货情绪也不高，我预计下周将是多头集中离场的好时机，关注行情的反转。

　　甲醇——成本端煤炭企稳，甲醇或将震荡整理运行

　　1、截至2023年11月23日，江浙地区MTO装置产能利用率91.70%，周均产能利用率较上期持稳，江浙地区MTO装置持稳运行为主。

　　2、本周(20231117-1123)国内甲醇样本周度平均利润整体走低。其中，河北焦炉气利润均值-77.31元/吨，环比+25.83%，同比-16.63%，内蒙煤制利润均值-440.92元/吨，环比-5.68%，同比+60.94%，山东煤制利润均值-360.52元/吨，环比+6.90%，同比+55.86%，山西煤制利润均值-231.52元/吨，环比+9.99%，同比+69.38%，西南天然气制利润均值-180.00元/吨，环比较上周持平，同比-220.00%。

　　3、本周(20231117-1123)中国甲醇产量为1722210吨，较上周减少2560吨，环比跌0.15%。

　　4、截至2023年11月22日，中国甲醇港口库存总量在92.55万吨，较上一期数据减少5.85万吨。其中，华东地区去库，库存减少1.85万吨；华南地区去库，库存减少4万吨。

　　本周逻辑：动力煤价格下跌-甲醇成本端支撑坍塌-盘面缺少煤炭的交易标的，市场将甲醇作为化工煤的代表-放大了甲醇的下跌空间。

　　成本端下跌能如此流畅的前提是供需面基本平衡。

　　后市逻辑：动力煤在后半周也开始企稳，目前价格维持在950附近(5500大卡)，对应甲醇的成本为2395元，我们预计后续市场大概率在2400附近震荡整理。

　　1、期现货情况：今日豆粕M2401收盘价为3956元/吨，跌70元/吨，跌幅1.74%，持仓111.38万手，日减仓1.44万手。沿海主流区域油厂报价为4020-4080元/吨，天津4080元/吨跌40元/吨，山东4050元/吨跌40元/吨，江苏4020元/吨跌40元/吨，广东4020元/吨跌10元/吨。

　　2、国内外情况：.

　　(1)美湾大豆(12月船期)C&F价格578美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格572美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；巴西大豆(12月船期)C&F价格579美元/吨，与上个交易日相比下调7美元/吨。

　　(2)进口大豆升贴水：墨西哥湾(12月船期)215美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(12月船期)200美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(11月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　(3)咨询机构Agroconsult公司称，尽管存在天气问题，但2023/24年度巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.616亿吨。

　　巴西降雨改善有限，后续天气仍然具有不确定性，豆粕依然随美豆震荡运行。现货方面，国内现货短期供应大于需求，当下国内大豆供应充足，终端需求疲软，下游养殖处于亏损状态情况下，现货基差继续承压，下游维持随用随采为主，需求提振不足。总体来看豆粕缺乏大幅度利好，但支撑明显，或随外盘维持整理走势。

　　豆油——豆油延续整理态势

　　1.期现货情况：今日豆油Y2401收盘价为8230元/吨，跌幅1.18%。华东现货基差为01+(290-320)元/吨，华南现货基差为01+(150-280)元/吨，山东现货基差为01+(170-220)元/吨，华北现货基差为01+(170-200)元/吨。

　　2、全球油脂市场情况：

　　(1)据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.89%，其中马来半岛减少5.37%，马来东部减少1.37%，沙巴减少0.7%，沙捞越减少3.33%。

　　(2)马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚12月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将12月份的参考价从11月份的3556.08林吉特/吨上调至3589.09林吉特/吨。

　　当前美豆受到南美天气的扰动，维持震荡整理，国内豆油在这种情况下也具有明显支撑。不过本周巴西有降雨预期，且阿根廷天气也有所好转，加上国内植物油市场整体供应并不紧张，尤其是棕榈油国内库存压力较大，豆油上方仍有压力，或维持宽幅震荡运行。